改革推动投资回报率,但利率高企成为常态.PDFVIP

银河期货研究中心宏观经济及贵金属部 沈高欣 ?：010：yhqhhgb@ ?：北京市西城区复兴门外大街A2 号中化大厦8 层 20 13 年 12 月 1 8 日星期三 ?: ▍银河期货研究中心 ▍年报 改革推动投资回报率，但利率高企成为常态 一、综述 2013 年3 月份新政府上台后，传达出“改革”的强烈信号，政府对经 济增速下滑的容忍程度提高，政策的核心为“稳中求进”，“稳增长”是基 础，但“促改革、调结构”也必不可少。2013 年全年经济政策“上限控通 胀，下限保就业”，在此基础上不断加大改革力度。宏观经济运行方面，2013 年全年中国经济在底部企稳，全年工业产值、消费、外贸都为近十年来最 低水平（2008 年金融危机爆发时除外），政府投资保证了全社会投资的稳定。 PPI 连续三年同比下滑，表明产能仍然是过剩的，需求疲弱，企业利润受限， 投资意愿下滑，并且对资产负债表产生负面影响，间接导致国内企业和政 府债务负担加剧，资金需求旺盛和资金价格的上涨。另外，在 5 月份银监 会出台“8 号文”打压虚假贸易之后，国内资金供求紧张的局面进一步凸显， 导致6 月份端午节前后和下半年整个资金面的紧张和市场利率的不断攀升， 使得中国经济内部资源配臵不协调、发展不均衡的问题进一步暴露出来， 并对经济产生较大的下行压力。 2014 年中国进入经济转型升级的关键期。2014 年既是全面贯彻落实十 八届三中全会精神的开局之年，也是全面深化改革的开局之年，更是能否 完成“十二五”计划的关键一年，这就决定了中国2014 年的政策是“稳中 求进，改革创新”。要“稳”，因为只有经济社会大局稳定，才能为全面深 化改革创造条件，“稳”是一切政策的基础，“上限控通胀，下限保就业” 的底线思维可能继续存在于明年的政策中。所谓“进”，就是改革要有突破、 结构调整要取得进展、民生要有改善。“稳中有进”“改革创新”的表述， 意味着明年的经济增长仍会是当前的中高速水平，货币、财政政策也会保 持稳定。 具体来看，明年全年GDP 增速会落在7%--7.5% 的区间中，通胀压力上 升，全年通胀可能高于3% ，因为债务规模过大并且全社会资金偏紧，利率 水平较高。在7%-7.5% 的GDP 增速区间政策的重心将放在缓解产能过剩问 题、控制债务水平、解决结构性就业矛盾等方面，另外也会在粮食安全、 生态环境改善、食品药品质量、社会治安等方面出台相关的政策。这就意 味着明年货币政策仍将保持稳健，“预调、微调”是主基调，降低基准利率 都不太可能，但为了防止资金流出中国造成的负面影响，央行可能降低存 款准备金率，同时利率市场化会进一步推进；社会融资结构和信贷结构都 会进一步优化，控制向两高一剩行业和低效率行业的资金流入，增加小微 企业和高新技术企业的融资份额，增强金融运行效率和服务实体经济的能 力。财政政策仍以“积极”为主，加大在改善民生、增加基础设施建设和 服务方面的财政支出，提高资金使用效率。在刚刚结束的中央经济工作会 议中，地方政府债务被首次列入来年经济任务，意味着在明年地方政府职 能、地方政府的支出规模都会出现一些重大调整，对明年固定资产投资产 生影响。 银河期货研究中心 您忠实和信赖的理财顾问！请务必阅读正文后的免责声明部分 1 宏观研究报告 2013 年美国经济总体温和增长，通胀和长期通胀预期都很稳定，并且 低于美联储政策目标；就业市场进一步改善，实际小时工资上涨，私人非 农就业持续增加，首请失业金人数进一步下降，失业率也随之下降，但仍 然处于7% 的较高位，并且劳动参与率一直保持在低位未能上升，高中学历 及以下的中低端劳动力失业问题严峻，表明美国就业市场结构性问题仍然 比较突出。物价稳定和失业率高企促使美联储谨慎退出维持高度宽松的货 币政