弟7讲衍生工具市场.pptVIP

* * （二）期权定价 1、期权定价理论与方法的发展 ◇1973年，数学家费雪·布莱克（Fisher Black）和经济学家迈伦·斯科尔斯（Myron Scholes）创立了期权定价理论与方法。经济学家默顿也发现了同样的公式及许多其它有关期权的有用结论。这个模型被称为布莱克-斯克尔斯-默顿（B-S-M）定价模型 ◇1976年考克斯（Cox）和罗斯（Ross）提出了风险中性定价理论 ◇1979年，考克斯、罗斯和卢宾斯坦（Rubinsetein），提 出了二项式定价模型（Binomial Model），也称二叉树定 价法，解决了美式期权定价的问题 ◇1979年哈里森（Harrison）及克雷普斯（Kreos）提出了鞅定价法(Martingale Pricing Technique) Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. * * 2、Black-Scholes期权定价模型 （1）前提假设 △金融资产收益率服从对数正态分布 △在期权有效期内，无风险利率和金融资产收益变量是恒定的 △市场无摩擦，即不存在税收和交易成本 △金融资产在期权有效期内无红利及其他所得(该假设后被放弃) △期权是欧式期权，即在期权到期前不可实施 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. * * （2）模型表达式 其中， c（t）为期权初始合理价格，S为期权合约中资产的当前价格，X为看涨期权的执行价格，r为无风险利率的连续复利形式，T为期权有效期，σ为年度化方差，N(d)为正态分布变量的累积概率分布函数 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. * * 2、二叉树期权定价模型 1979年，考克斯、罗斯和卢宾斯坦（Rubinsetein）提出了二项式定价模型（Binomial Model），也成二叉树定价法，解决了美式期权定价的问题。 （1）模型基本假设 在给定的时间间隔内，证券的价格运动有两个可能的方向：上涨或者下跌，并假设在整个考察期内，股价每次向上(或向下)波动的概率和幅度不变 （2）建模过程 到期日T前资产有涨跌两种可能，T分为很多小的时间间隔Δt，在每一个Δt，股票价格变化由S到Su或Sd。u为上涨幅度且大于1，d为下跌幅度且小于1大于0。如果价格上扬概率为p，那么下跌的概率为1-p Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. * * Cu为资产价格上涨时看涨期权的内在价值，Cd为资产价格下跌时的看涨期权的内在价值，H为期权执行比率。由于资产组合是无风险组合，那么，存在： 标的资产价格上涨时，期权的内在价值C会发生变化 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. * * r为无风险利率，带入H得： 其中u,d,p的计算方法为： Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. * * （三）互换价格的确定 1、货币互换定价 △货币互换定价采用债券组合法。在没有违约风险的条件下，货币互换可以分解成一份外币债券和一份本币债券的组合。目的:找出互换价值为零时的货币互换汇率 △假设美国的A公司和B公司在2008年8月1日签订了一份3年期的货币互换协议。协议约定：A公司每年向B公司支付12%的英镑利息并向B公司收取8%的美元利息。本金分别是2000万美元和1000万英镑。A公司持有的互换头寸可以看成是一份年利率为8%的美元债