中小企业信托六大操作模件式详解.docVIP

还没有人能够定论，做惯了“大生意”的信托，转头尝试“量少微利”的小生意，究竟是不是个明智的选择。 　　从2008年中投信托进行首次尝试后，越来越多将目标锁定中小企业的信托项目操作开始层出不穷。时值行业转型成为高频话题的十字路口，“中小企业信托”也被称为一项重要的突破路径。 　　事实上，经过几年来的实践，虽然未引发太多关注，但经过几年来的实践，此类型项目实际也已发行近百款，不但主流模式已操作成熟，并在此基础上演变出6种典型运作路径。 　　而在几乎所有运作模式中，地方政府扮演的角色都举足轻重，有拟定相关补贴政策，有牵头搭建融资-担保平台，还有牵头安排引导资金或次级认购。 　　看似交易对手是“中小企业”，实际上，“政信关系”的软实力在这一类型的项目运作上绝对不容小觑。 　　六大典型操作模式 　　总体而言，中小企业类信托的主流业务形态为，信托公司统一发行信托产品，由政府扶持资金(借助相关主体)、社会资金和风险投资基金等分别认购，所募集资金投向产业政策扶持的特定行业中小企业群，由相关担保机构提供担保，有时亦配合其他增信措施。 　　而在具体运作过程中，上述形态也表现出不同的操作路径，21世纪信托研究员通过对目前市场上已成立的近百款中小企业信托项目交易结构分析对比，总结出目前此类项目的6种典型模式。 　　其一，为“一对一模式”，即信托公司直接与中小企业进行对接，将募集的资金贷款给指定的某家中小企业，产品规模一般在5000万-1亿元。此类业务虽被称为“中小企业信托”，但与普通工商企业贷款并无实质差异，只是企业规模较小，而其中大部分也不符合传统增信条件，需要引入外部担保。 　　这种业务模式在实际运作中，也有不同的操作路径，既可以由中小企业向信托公司提出贷款意愿后引入担保公司作为增信，也可以是信托公司与实力较强的担保公司进行合作，由担保公司推荐企业。当然，也有部分项目以设备及股权等方式进行增信，而非引入外部担保。 　　其二，为“打包债模式”，也是最传统的交易结构，简而言之就是将一些融资规模较小的企业捆绑打包，通过统一发行信托计划募集资金，之后分配到各家企业，并由担保公司提供增信。 　　被“打包”的企业，一部分是在行业上具有共性，依托于某一产业链或园区；还有一部分带有明显的地域特征，依托于当地政府的扶植政策。 　　后一类型目前被运作最多，优点是信托公司可积极寻求政策支持和补贴，所以中小企业综合融资成本一般较低。 　　例如，长安信托天骄2号中小企业发展集合资金信托计划，募集资金5000万元，指定用于向经审核的鄂尔多斯(600295,股吧)市时达商贸有限责任公司等4家中小企业发放流动资金贷款，于2011年1月20日成立，一年期，鄂尔多斯市投资担保有限公司担保，并按照担保本金10%的数额向信托缴存保证金，4家中小企业以其自有固定资产提供反担保。 　　其三，为“债权买断模式” ，这类模式与前述“打包债”交易结构类似，只是在资金来源上做出了创新，将银行、担保公司等其他机构资金纳入进来。 　　基本路径是，某投资方提供过桥资金先行购买信托计划，信托公司向企业发放信托贷款，银行再向信托公司购买信托贷款债权，信托公司收到转让款后分配信托财产，将资金还给提供过桥资金的投资人实现退出。 　　其中，提供过桥资金的投资方可以是信托计划的担保方，也可以是其他机构。 　　这种模式最先被北京信托研发并投入运行，与其传统的直销与银行代销渠道共同推进，后亦被诸多信托公司仿效跟进。 　　其优点主要有两方面，一是提前锁定项目资金，减少了发行压力；二是有关部门对借助信托这类直接融资渠道提供了相应政策优惠，对信托机构、担保公司及融资方都给予一定补贴，能够很大程度减少企业融资成本。 　　据了解，这种模式下，配合相关政策补贴，企业总体融资成本可控制在9%以内。 　　“政信关系”软实力考验 　　相比上述主流及传统模式，信托公司在操作此类业务时也进行了不少创新实践，形成了更多可行的运作路径。 　　其四，为“资金池”模式，指信托公司通过连续发行多期，或分为多笔，滚动式成立信托计划形成“资金池”，为中小企业筹资。 　　最典型的操作路径，为信托公司以开放式基金模式发行信托计划，发行时未确定投资项目，或投资多个项目，或以组合方式投资，信托期内设置开放期，允许赎回，即资金与项目为“多对多”匹配。 　　此类期限错配的项目虽然可以有效降低资金成本，但对于信托公司的配置能力也提出了极高要求。然而，在对于非标资金池的监管日趋严厉的整体环境下，此类业务的生存空间被极大压缩，但理论上来讲，通过加大资金池中“标准资产”的配置，仍有继续操作的可能性。 　　其五，为“类基金”模式，此模式最核心的特征是在信托计划发行时没有明确的融资对象，只圈定大致的筛选标准，而模式中引入管理公司(或投资顾问)，在信托计划募集成立后，通过听取投资