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浅谈财务杠杆及其理论应用 网络81班 1938102 于琪 一旦发现机会，要两只脚踩上去。全球富人帮中几乎所有人都是运用财务杠杆来玩抢钱游戏，实现财富快速积累的。 ——索罗斯 一.出现背景 合理负债对于企业来说具有重要意义，一定程度的负债有利于降低企业资金成本。无论企业业务利润几何，债务利息和优先股的股利都是不会变的。当息税前利润增长时，每一元盈利所承担的利息就会相对减少，这能给投资者带来更多盈利，此时债务会对投资者的收益有影响，这种影响称为财务杠杆，财务杠杆影响的是税后利润而不是税前利润。 一、 财务杠杆涵义 财务杠杆的概念：财务杠杆是指由于债务的存在而导致普通股每股利润变动大于息税前利润变动的杠杆效应。 财务杠杆是指企业利用负债来调节权益资本收益的手段。合理运用财务杠杆给企业权益资本带来的额外收益，即财务杠杆利益。由于财务杠杆受多种因素的影响，在获得财务杠杆利益的同时，也伴随着不可估量的财务风险。因此，认真研究财务杠杆并分析影响财务杠杆的各种因素，搞清其作用、性质以及对企业权益资金收益的影响，是合理运用财务杠杆为企业服务的基本前提。 财务杠杆是一个应用很广的概念。在物理学中，利用一根杠杆和一个支点，就能用很小的力量抬起很重的物体，而什么是财务杠杆呢？从西方的理财学到我国目前的财会界对财务杠杆的理解，大体有以下几种观点： 其一：将财务杠杆定义为“企业在制定资本结构决策时对债务筹资的利用”。因而财务杠杆又可称为融资杠杆、资本杠杆或者负债经营。这种定义强调财务杠杆是对负债的一种利用。 其二：认为财务杠杆是指在筹资中适当举债，调整资本结构给企业带来额外收益。如果负债经营使得企业每股利润上升，便称为正财务杠杆；如果使得企业每股利润下降，通常称为负财务杠杆。显而易见，在这种定义中，财务杠杆强调的是通过负债经营而引起的结果。 另外，有些财务学者认为财务杠杆是指在企业的资金总额中，由于使用利率固定的债务资金而对企业主权资金收益产生的重大影响。与第二种观点对比，这种定义也侧重于负债经营的结果，但其将负债经营的客体局限于利率固定的债务资金，其定义的客体范围是狭隘的。 三、财务杠杆的作用及其应用 合理运用财务杠杆会给企业权益资本带来额外收益，但是同时会给企业带来财务风险。 （一） 作用 财务杠杆作用是负债和优先股筹资在提高企业所有者收益中所起的作用，是以企业的投资利润与负债利息率的对比关系为基础的。 1. 投资利润率大于负债利息率。此时企业盈利，企业所使用的债务资金所创造的收益（即息税前利润） 除债务利息之外还有一部分剩余，这部分剩余收益归企业所有者所有。 2.投资利润率小于负债利息率。企业所适应的债务资金所创造的利益不足支付债务利息，对不足以支付的部分企业便需动用权益性资金所创造的利润的一部分来加以弥补。这样便会降低企业使用权益性资金的收益率。 由此可见，当负债在全部资金所占比重很大，从而所支付的利息也很大时，其所有者会得到更大的额外收益，若出现投资利润率小于负债利息率时，其所有者会承担更大的额外损失。通常把利息成本对额外收益和额外损失的效应成为财务杠杆的作用。 （二） 财务杠杆作用的后果 不同的财务杠杆将在不同的条件下发挥不同的作用，从而产生不同的后果。 1.投资利润率大于负债利润率时。财务杠杆将发生积极的作用，其作用后果是企业所有者获得更大的额外收益。这种由财务杠杆作用带来的额外利润就是财务杠杆利益。 2.投资利润率小于负债利润率时。财务杠杆将发生负面的作用，其作用后果是企业所有者承担更大的额外损失。这些额外损失便构成了企业的财务风险，甚至导致破产。这种不确定性就是企业运用负债所承担的财务风险。 （三）财务杠杆在实际中的应用——财务杠杆在负债筹资中的应用 负债是企业一项重要的资金来源，几乎没有一家企业只依靠自有资本，而不运用负 债就能满足资金需要。负债筹资是与普通股筹资不同的筹资方式。与后者相比，负债筹 资的特点表现为：负债筹资的资本成本一般比普通股筹资成本低，且不会分散投资者对 企业的控制权。由于债务利息固定，当企业有利润时，扣除利息后，股东权益收益率将 会提高，易于发挥负债筹资的财务杠杆作用。 财务杠杆的作用来源于企业采取需要支付固定成本（债务利息）的融资行为。财务 杠杆会放大经营风险对每股收益的影响，企业重大经营决策需要在预期总收益与总风险 之间进行权衡。 1.财务杠杆的正负效应及其界定 企业利用债务筹资，由于负债利息是不随息税前利润的变动而变动的固定费用，所 以当息税前利润发生变化时，股东收益会发生更大幅度的变化。当息税前利润增多时。 每一元息税前利润所负担的债务利息就会相应降低，扣除所得税后可分配给股东的收益就会增加，从而给股东带来额外的收益，即财务杠杆的正面效应。同时，这种正面