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石油和化工行业 2013 年3 月7 日 能源和化工行业2013 年投资策略 中性 上游能源紧跟政策改革，下游化工等待行业复苏 投资要点 ? 能源价格-油价和煤价稳中趋降，气价上调概率大：油价方面，2012 年国际油价 创历史新高，受需求增长缓慢、库存高企和石油产量增长较快等因素，我们预计 分析师 国际油价2013 年的下行压力增大，预计2013 年布伦特均价约为 105 美元/桶， 吕亚鹏 （石油和化工业） WTI 均价约为90 美元/桶；煤价方面，2012 年国内外煤炭价格都大幅下跌，因为 证监会中央编号: AYC366 00852-2898327 当前库存高企以及低价的进口煤炭快速增长，我们认为2013 年煤炭价格的反弹 steven.lu @.hk 机会仍较为渺茫；天然气方面，我们认为2013 年的消费量增速将继续在 12%左 右的较低水平，而天然气价格改革则有望在年内出台，届时天然气井口价和门站 价都将上调，管输费率也有望再次上调，利好昆仑能源（0135.HK）。 6个月股价走势 ? 炼油行业-全年有望实现扭亏为盈，成品油定价改革利好炼油业利润率的稳定：炼 油行业自2012 年8 月以来，已改变亏损局面持续5 个月实现盈利，随着国际油 价稳中趋降，我们认为炼油行业有望在 2013 年实现全年盈利。成品油定价机制 改革逐步升温，有望在 2013 年推出，届时成品油价调整周期将缩短，且国际油 价波动4%的条件也将被取消，国内成品油价格与国际油价的联动性将大大加强， 有利于炼油行业实现稳定的盈利水平，利好中石化（0386.HK ）和上海石化 （0338.HK）。 ? 油服行业-行业增长潜力无疑，但估值已偏高：三大油公司的2012 年资本性支出 计划额同比大幅增长，在油价高企及中国油气对外依存度快速上升的背景下，我 们认为油公司大幅削减资本性支出的概率较低。因此，国内油田服务行业的业务 资料来源：彭博资讯 量将非常饱满，因此我们看好行业的增长潜力。但相关股票，如中海油服 （2883.HK）、安东油服（3337.HK）和华油能源（1251.HK）的估值水平均已处 于历史高位，我们建议投资者保持关注。 ? 化工行业-整体已企稳回升，2013 年将温和回暖：2012 年三季度以来，化工行业 已呈现企稳回升的局面，化工品出厂价格指数逐月走高，三季度利润同比降幅已 收窄至5.5% （二季度利润同比下降超过15%），四季度利润同比增长25.6% ，因 此化工行业的企稳回升局面已经明晰。但考虑到经济的平稳增长、行业产能过剩 依旧严重和国家对“两高”的治理加强，我们预计化工行业的复苏将是U 型的温 和复苏，而不是V 型反弹。各子行业复苏的步伐差异较大，下游汽车和纺织行业 相关报告 已领先于家电和房地产行业复苏。 《石油和化工行业中期回顾及展望：上游看好 油服和燃气分销，下游将逐步底部回升》 ? 消费升级、结构调整和技术革新带来的长期投资机会：我们认为，化工行业的长 ——2012 年9 月 14 日 期成长机会将受消费升级、技术革新和结构调整推动，而传统的大宗化工品将长 期受产能过剩、治污和能源成本上涨的不利因素压制。受惠于消费升级的化工企 业包括中国三江化工（2198.HK）、叶氏化工（0408.HK）、中国联塑（2128.HK）、 常茂生物化学（8208.HK）等；受惠于技术革新的化工新材料企业包括仪征化纤 （1033.HK）、理文化工（0746.HK）、东岳集团（0189.HK）和建滔化工（0148.HK） 等；受惠于行业结构调整的企业包括中海石油化学（3983.HK）等。 For ratings definitions and other important disclosures, refer to the Information Disclosures at the end of this repor