第十部分利率与汇率理论教学课件.pptVIP

第十章 利率与汇率理论 线索： 利率决定理论——汇率决定理论 第一节 利率理论 古典利率 可贷资金理论 流动性偏好理论 IS－LM模型 一、古典利率理论 从19世纪末到20世纪30年代的西方经济学家所认为的、利率为储蓄与投资所决定的理论。实物利率理论。 庞巴维克的价值时差论与迂回生产决定说 庞巴维克介绍：是现代资产阶级的著名经济学家、奥地利学派的主要代表人。他在1884年发表的《资本利息理论的历史与评论》和1889年发表的《资本的积极理论》中，详尽阐述了他的利息和利率理论。 主要观点：价值时差要求利息补偿；利息主要源于迂回生产优越性。 （迂回生产：先生产出工具、机器等中间产品，然后再用中间品生产出最终消费品。） 理论基础：不同时期的需要与资力不相同(主观价值论) 对将来欲望及其满足手段的评价较低(主观价值论) 现在财富比将来财富具有技术优越性(技术上可能) 评价：简单和粗陋；时代的产物（1889年以前的经济运行简单） 马歇尔的等待与资本收益说 马歇尔介绍：英国著名的经济学家、剑桥学派的创始人、新古典经济学理论体系的建成者。 主要观点： 抑制现在的消费、等待未来的报酬，为资本供给的决定因素（等待即是储蓄，储蓄是利率的增函数）； 资本的边际生产力为资本需求的决定因素（资本的边际生产力即是资本收益）； 利率为资本的供给和需求所决定。利息是人们等待的报酬。 庞巴维克和马歇尔的利率理论构成“古典”利率理论的基础，经过维克塞尔等经济学家的发展而形成为“古典”利率理论。 维克塞尔的自然利率学说 维克塞尔介绍：瑞典著名经济学家、瑞典学派的创始人。他所著的《价值、资本与地租》(1893年)、《利息与物价》(1898年)都有关于利率问题的论述。他运用一般均衡方法提出了自然利率理论。 主要观点： 自然利率：（实物形态的）资本的供给和需求相等（储蓄和投资相等）时的利率。自然利率对物价完全保持中立，相当于资本的预期收益率。 货币利率：资金供求均衡的利率（现实市场的利率，）。 自然利率与货币利率的关系： 在货币利率低于自然利率的情况下，企业家获利的机会较多，形成经济的累积性扩张。 在货币利率高于自然利率的情况下，企业家的盈利机会减少，形成经济累积收缩。因此要使经济保持均衡，就必须保持货币利率与自然利率的长期一致。 费雪的时间偏好与投资机会说 费雪介绍：美国著名的经济学家和货币金融理论家，也是古典利率理论的主要倡导者之一。他写了大量关于利率和利息问题的著作，最著名的主要有《利息理论》(1930年)和《利率论》(1907年)。首先开展了对实际利率和名义利率的研究。 主要观点： 利息产生于现在物品与将来物品交换的贴水，由主观因素和客观因素共同决定的。主观因素就是社会公众对现在物品的时间偏好，客观因素则是指可能的投资机会。 在货币市场和证券市场上，公众的时间偏好决定着资本的供给，而企业家对投资机会的选择则决定着资本的需求。当资本供给与资本需求相等时，就决定了整个社会的利率水平。 小结： 古典利率理论认为利率具有自动调节经济，使其达到均衡状态的作用。 古典利率理论（实物利率理论）支配理论界达200余年之久，直到20世纪30年代西方经济大危机。 二、可贷资金理论 可贷资金理论：“新古典”利率理论，这一理论产生于20世纪30年代，是由罗伯森和俄林等人在“古典”利率理论基础上提出的。该理论认为，利率不是由储蓄与投资所决定，而是由借贷资金的供给与需求的均衡所决定。 可贷资金供求的构成及其均衡 可贷资金的供给：主要来自储蓄、商业银行的信用创造和央行的货币发行。 央行的货币发行属外生变量，储蓄和商业银行的信用创造都与利率同方向变动。 可贷资金的需求：投资和窖藏。投资和窖藏与利率成反方向变动。 两者的均衡决定利率 可贷资金的供求均衡与储蓄投资的均衡储蓄的差别： 在可贷资金均衡条件下，储蓄并不一定等于投资。因为储蓄者可能持有部分现金（窖藏）而不储蓄，借款者也可能持有部分（窖藏）资金而不投资。但是随着利率的上升储蓄越来越趋近投资。 从可贷资金的供求均衡到债券供求均衡： 现代社会中，可贷资金的需求表现为债券的供给，而可贷资金的供给则表现为债券的需求；利率与债券价格反向相关，解释债券价格变动的原因，也就可以解释利率波动的原因。 债券的需求、供给及其均衡 需求曲线 在其他经济变量(例如收入、其他资产的预期回报率、风险和流动性)不变的情况下，债券的预期回报率越高，则对其需求数量越大；债券的预期回报率越低，则对其需求数量就越少。债券的需求曲线因此是一条向右下方倾斜的曲