第四部分资金成本与资金结构教学要求教学课件.pptVIP

第四章 资金成本与资金结构教学要求 第一节 资金成本一、资金成本的概念和作用 第四章 资金成本与资金结构作业 资本成本的表示， 可以用绝对数，也可用相对数。 资本成本率的一般公式： 资本成本的性质 资本成本的种类（按用途分） 二、个别资金成本的计算 1.债券成本 债券资金成本 债券持有人所要求的收益率为债券的税前资金成本K，对新发行的债券： K为债券的税前资金成本 Kb为债券的税后资本成本 T为税率 例4-1 债券资金成本单利情况 2.银行借款成本 银行借款成本中的利息也在税前支付，具有减税效应，且借款手续费较低，其计算公式为：　　 例4-2 3.优先股成本 优先股资本成本Kp 式中 —优先股股息 —优先股票发行价格 —优先股票发行费用 —优先股票发行费用率 例4-3 4.普通股成本 (1)以预计的未来股利为基(股利折现法) 1）未来股利不变 例4-4 (2)资本资产定价模型 例4-5 5.留存收益成本 例4-6 各筹资方式的资本成本由小到大依次为 三、综合资本成本 三、加权平均资本成本WACC Weighted Average Cost of Capital 加权平均资金成本是以各种资金所占的比重为权数，对各种资金成本进行加权平均计算出来的成本 KW=W1·K1+W2·K2+……+Wn·Kn W——某种资本占总资本的权重 K——某种资本的税后资本成本 1.账面价值法 例4-7 例4-7 2.市价法求加权平均资金成本 例4-8 假设债券的市价为每张1050元，优先股的市价为每股10.5元，普通股的市价为每股2.6元 四、资金的边际成本 　　 资金的边际成本的计算主要按照以下步骤 例4-9 例4-9（1） 各种筹资方式成本分界点 例4-9 (2)其资金结构如下图所示： （4）加权平均边际资金成本计算表 2. 边际资金成本与企业投资决策 2. 边际资金成本与企业投资决策 边际资金成本内部报酬率 投资项目可行 边际资金成本内部报酬率 投资项目不可行 1、财务杠杆的定义 1、财务杠杆的定义 (EPIT-I)*(1-t)-DP N EPS—普通股每股收益 I—利息 EBIT—息税前收益 t—企业如所得税税率 DP—优先股股利 N—发行在外的普通股股数 2、财务杠杆效益 3、财务杠杆系数DFL(degree of financial leverage) DFL是指企业每股收益EPS的变动对息前税前收益EBIT的反应程度。 息税前收益变动百分比所引起的企业每股收益变动的百分比的幅度 财务杠杆系数定义式计算公式为 例4-10 现有A,B两个公司，其资金总额均为5000万元，息税前收益相等，息税前收益的增长率也相同，不同的只有资金结构。 A公司全部资金都是普通股（每股面值1元，共5000万股）；B公司除了有普通股2000万元（每股面值1元，共2000万股）外，还有年利率8.75%的公司债券2000万元和年股利率12%的优先股1000万元。 两个公司本年度息税前收益均为1000万元，下半年息税前收益将增长20%，设公司所得税税率为40%，分析两个公司的财务杠杆系数。 4、财务杠杆系数常用计算公式 财务两平点分析图 三、 财务杠杆作用 指负债和优先股筹资在提高企业所有者收益中所起的作用。 三、 财务杠杆作用 例4-11 当本年度EBIT为1000万元时产生财务杠杆正作用；当本年度EBIT为500万元时产生财务杠杆负作用；当本年度EBIT为625万元时不产生财务杠杆作用。 B公司税前资金成本12.5% 当EBIT=1000万时，B公司息税前收益率20% EPSA=0.12， EPSB=0.1875 当EBIT=500万时， B公司息税前收益率10% EPSA=0.06， EPSB=0.0375 当EBIT=625万时， B公司息税前收益率12.5% EPSA=0.075， EPSB=0.075 四、财务杠杆与财务风险 财务杠杆系数需说明的地方： 第三节资金结构 资金结构的概念 资金结构是指企业各种资金的构成及其比例关系。 资金结构是企业筹资决策的核心问题。 （一） MM理论 Modigliani and Miller Model 模型假设 （二）权衡模型 权衡模型 VL=VU+TD－（预期财务危机成本的现值）－（代理成本现值） VL－有负债时公司价值 VU－没有负债时公司价值 T－所得税率 D －负债 财务拮据