年报披露及时性与投资决策相关性——基于股票投资者视角的调查研究.pdfVIP

年报披露及时性与投资决策相关性 ——基于股票投资者视角的调查研究 蒋义宏 陈辉发 （上海财经大学会计与财务研究院/会计学院，200433） 【摘要】鉴于年报披露及时性的重要性，本文通过向境内A股市场流通股投资者发放问卷的 形式对上市公司年报披露及时性问题进行了研究。发现投资者对上市公司年报披露的及时性 有着强烈的需求，但目前上市公司年报披露的及时性较差，尚不能满足投资者的需求，一定 程度上降低了年报信息的决策有用性。为提高上市公司年报披露的及时性，建议进一步修订 《证券法》，缩短我国现行上市公司年报法定披露期限，继续完善上市公司年报预约披露制 度。 【关键词】年报披露及时性；信息不对称；会计信息质量；保护投资者权益 一、研究意义 许多实证研究结果证实了上市公司及时披露会计信息的重要性：提高会计信息披露的及 时性可以减轻投资者之间的信息不对称，降低私有信息（private information）较少的投 资者同私有信息较多的投资者之间的交易风险，吸引更多的资金参与到股票市场中来 （Diamond and Verrecchia, 1991; Verrecchia, 2001）。及时披露会计信息有助于证实或 修正投资者的预期，引导股票市场资源的优化配置（Bushman and Smith, 2001; Beaver, 1968）。如果会计信息披露不及时，投资者可能推迟股票买卖直到公司正式对外披露，因此 降低股票市场效率（Beaver, 1968）。不同类型投资者有不同的信息搜寻激励，这种搜寻激 励与个人的初始财富和个人能力紧密相关。初始财富和个人能力占优的投资者更有激励和能 力获取公司正式对外披露前的私有信息，取得超额收益；相比之下，初始财富和个人能力都 处于劣势的投资者则由于信息搜寻活动成本过高而更多地依赖公司的公开信息披露；会计信 息披露不及时会增加投资者之间信息不对称（Hakansson, 1977）。 近年来，上市公司年度财务会计报告（以下简称年报）披露的及时性问题受到越来越多 的关注。按照《证券法》的规定，我国上市公司年报的法定披露期限是会计年度结束后的四 个月内（次年的1月1日至4月30 日）披露完成并立即报送证监会。但与美国的60天， 香港、日本、韩国、新加坡等国和地区的90天相比，我国的年报披露期限明显过长。本文 以股票市场投资者为调查对象，希望通过问卷调查能够了解投资者对年报披露及时性需求的 不同看法，为缩短年报法定披露期限提供证据支持。 本文其余部分如下安排：第二部分为文献回顾；第三部分是理论基础与假设的提出；第 四部分是问卷设计；第五部分为调查方式，包括调查的时间、地点和调查对象的构成；第六 部分为问卷调查结果；第七部分是对问卷结果进行统计分析；第八部分得出问卷调查结论和 提出政策建议。 二、文献回顾 会计信息是具有信息含量的（Ball and Brown，1968），会计信息尤其是年报信息披露 的及时与否往往决定着会计信息含量的高低，基于此，众多国内外学者对会计信息（年报信 息）及时性与其信息含量问题作了大量的研究。Felthman（1968）的研究指出，及时性的两 个重要要素是报告时滞（reporting delay）和报告时间间隔（reporting interval）。Dyer and McHugh（1975）发现1965－1971年澳大利亚上市公司年报报告时滞（reporting lag） 1 呈增长趋势，年报报告时滞和公司规模之间呈负相关关系。Gilvoly and Palmon（1982）认 为年报披露的及时性是影响其有用性的重要决定因素，他们对1960－1974年美国上市公司 年度盈余公告及时性的研究发现，上市公司年报披露时间在此期间呈现逐年缩短的趋势，包 含坏消息的年报容易延迟披露，公司规模、审计复杂性与年报披露及时性负相关，股价对年 报披露盈余公告的反应比晚披露盈余公告的市场反应更加显著，充分说明盈余披露及时性的 信息含量。Bowen et al.（1992）认为公司管理层通过信息披露的时间选择来影响投资的判 断，指出迟滞披露可能会改变市场反应的性质，提早披露信息则可以避免投资者被其他信息 误导。Bushman et al.（200