2005年投资分析报告.docVIP

？2005年投资分析报告自从2001年股指出现较大幅度调整之后，2004年仍然没有能够摆脱震荡整理的箱体运行走势，只不过市场的重心继续有所下移。由于众多引起股价结构性调整的原因并没有得到根本性的消除，预计2005年股指仍然将维持箱体震荡的运行格局，只不过市场的重心很有可能被继续降低。一、宏观面的分析。首先，解决股权分置的问题也就是解决非流通股流通问题是2001年之后股指出现调整的主因。证监会主席同志近期就公开表示要：在保持市场融资总规模和投资需求相适应的基础上,积极支持业绩优良、具有良好投资价值的蓝筹企业发行上市,逐步优化我国上市公司的规模结构。积极推动解决股权分置问题,完善有利于健全公司治理的上市公司股权结构。解决股权分置问题,国务院《若干意见》已经提出了明确的原则,即尊重市场规律,有利于市场的稳定和发展,切实保护投资者特别是公众投资者的合法权益。解决股权分置问题要在这一原则的指导下,积极稳妥地推进。应该说到目前为止还没有找到合适的解决方法，随着时间的推移解决股权分置的问题也就越来越强烈，这其中有着许多不确定因素将会引起股价继续进行着结构性调整。而近几年来股价结构性调整所导致的市场运行情况也就是箱体震荡。其次，虽然 QDII到目前为止还没有正式实施，但是有关于社保基金率先获准投资香港市场的消息不绝于耳，看来QDII的正式实施未期也不会特别遥远。如果QDII一旦实施，由于H股与A.B股之间的巨大价差，对A.B股市场的冲击将是巨大的。一旦QDII正式推出的话,就会对原本已经脆弱的A股、B股市场造成新的压力,资金抽血在所难免。目前内地市场谈QDII色变,很重要的因素在于人们心中有两大疑虑。其一,目前整体估值偏高的A股,是否会在QDII引入后出现暴跌；其二,基金、券商、保险公司等境内机构投资者是否有能力应对国际市场的激烈竞争。QDII确实可能会在一段时间内对境内股票市场造成冲击,然而这不能成为阻碍最终在国际市场投资的充分理由。 再次，自从2004年4月实行偏紧的经济政策后，估计2005年也不会有很大的松动。12月3日至5日，中共中央、国务院在北京召开的中央经济工作会议提出了明年经济工作的主要任务。其中，第一条即为“继续加强和改善宏观调控，确保经济平稳较快发展……要实行稳健的财政政策和货币政策，继续控制固定资产投资规模的过快增长”。这标志着中国政府实施已近7年的积极财政政策即将调整取向。另外在北京召开的中国人民银行货币政策委员会2004年第四季度例会认为，今年以来，我国国民经济继续保持平稳较快增长。按照党中央、国务院的统一部署，中国人民银行继续执行稳健的货币政策，加强和改进金融调控，合理控制货币信贷总量，着力优化信贷结构。总的来看，所采取的货币信贷政策措施已初见成效，货币信贷增长总体上合理，金融运行平稳。会议深入分析了当前国际国内经济金融形势，认为要全面贯彻中央经济工作会议精神，以科学发展观为指导思想，继续加强和改善金融宏观调控，促进经济平稳较快发展和物价基本稳定。会议研究了下一阶段货币政策取向和措施，认为应继续执行稳健的货币政策，进一步提高金融调控的前瞻性、科学性和有效性。综合运用多种货币政策工具，适时适度调控金融体系流动性。稳步推进利率市场化改革，进一步完善人民币汇率形成机制，保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定，促进国际收支平衡。积极推动金融企业改革，鼓励金融创新，改进金融服务，大力发展金融市场，促进直接融资和间接融资的协调发展，提高货币政策传导效率。因此宏观经济政策在继续偏紧的情况之下，上市公司也难以获得宽松的发展环境，盈利能力的提高也在一定程度上受到限制。还有，2005年继续加息的预期很高。美国联邦储备委员会12月14日决定，将联邦基金利率从2％提高到2．25％。这是美联储自今年6月份以来连续第5次加息。美联储在此次加息声明中称，货币政策仍保持通融，虽然今年能源价格上升，但产出仍有适度增长，通货膨胀和长期通胀预期也保持不变。美联储表示，将继续“以可能将是审慎的步伐”升息。“在未来的一段时间，利率水平仍将保持上升趋势。”对此中国社会科学院金融研究所金融发展室主任易宪容表示，以利率这种市场化的手段调节经济过热，比行政手段更有效，对市场造成的冲击也更小。鉴于当前宏观调控还只是初见成效，经济运行中的一些突出矛盾还有待解决，随着经济走势的变化，可能还会动用利率工具。因而，继续加息的预期对市场并不是一件好的事情，相反对市场资金有一定的抽离作用。最后，经历了2003－2004年上市公司盈利能力大幅提高之后，在2005年继续大幅震荡的可能性已经大大降低，而很多周期性经济行业在经历过一次高峰之后将会迎来一次调整，盈利能力的变动也会造成市场的波动。况且宏观经济的持续向好不代表股市就能产生反转。中国股市自1990年底创