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企业信用危机与受信管理 摘　要：企业信用缺失会导致信用需求扩张与信用供给萎缩，进而引发信用危机。加强信用管理是防止企业信用危机重要路径。企业的信用管理包括授信管理和受信管理两个方面。目前我国论坛上论及较多的是以防止坏账风险和坏账损失为目标的授信管理，而对以提升企业自身信用度为目标的受信管理的研究却是少有问津。以企业自身应付账款管理为重点，以维护、提升企业信用度为目标，侧重对企业信用危机传导机制、企业受信管理主要特点以及企业受信管理主要内容，进行较为全面、系统的探索是十分必要。????? 关键词：信用危机；授信管理；受信管理????? 中图分类号：Ｆ２７０???? 　文献标识码：Ａ?????? 　文章编号：１６７１－８４０２２００５０８－０００９－０５??????? 一、从信用缺失到信用危机：企业信用风险传导机制????? 从经济学意义上说，所谓信用是指在经济活动中以某种预先约定为基础、以偿还或增值为特征的价值运动的特殊形式。企业再生产过程是企业资金流、商品流和要素流有机统一，再生产过程的顺利进行要求三者之间具有空间上的并存性和时间上的继起性，不断从资金形态转化为生产要素形态和商品形态，最后再回到原来的出发点，如此不断循环往复。然而，在企业经济运行当中，却经常会发生资金流、要素流或商品流的中断，其原因除了经营状况恶化之外，可能还有以下几个客观原因：一是市场需求波动性和供给均衡性矛盾，当需求处于谷底时，可能会由于供给过剩而造成资金的短缺；二是供给波动性和需求均衡性的矛盾，当供给处于谷峰时也会由于需求不足而造成资金暂时短缺；三是生产要素采购波动性与生产均衡性矛盾，如有些原材料生产具有季节性，需要一次性采购而供常年使用，大量采购原材料也会造成资金的暂时短缺；四是生产规模扩大而又无法通过自身积累加以实现，也会造成资金短缺。这时为了防止企业再生产过程的中断，就必须通过银行信用、商业信用或资本信用补充暂时短缺资金，等待资金丰裕时予以偿还。因此，信用本质是弥补企业再生产过程中由于经济波动性所造成资金暂时短缺，促进企业资金循环周转的顺利进行。????? 企业信用作为企业在市场交易过程中与相关主体所形成的信任关系，包括银行信用、资本信用、商业信用和产品信用四种基本形态，它们分别反应了金融机构、投资者、供货商和商品购买者对企业的信赖关系。银行信用是由商业银行授给企业的信用，其主要形式是银行信贷，帮助企业解决临时性流动资金短缺。资本信用是指企业通过在资本市场发行股票或公司债券进行融资行为，以帮助企业获取长期资金。商业信用是指商品销售过程中的延期付款行为，也称为赊销。产品信用是指消费者对企业商品、服务质量和信守合约的信赖程度。上述四种信用形态呈现一种环型链状结构，并且通过影响企业再生产的一个或几个环节制约着企业再生产能否顺利进行。????? 市场经济是信用经济，它要求市场主体以诚信为准则，积极履行信用合约。然而，在实际经济生活中，由于主观、客观原因，造成企业无法履行信用合约，称为企业信用缺失，包括产品信用失信、银行信用失信、资本信用失信和商业信用失信等。如企业无法按期还本付息造成银行信用缺失；无法按期偿还赊销货款造成商业信用缺失；随意更改投资承诺、挪用募股资金，侵害投资者权益造成资本信用缺失；产品质量低劣甚至假冒伪劣，造成产品信用缺失等，都是信用缺失的具体表现。????? 企业无法履行信用合约给交易对方和自身所造成的损失称为信用风险。企业信用风险可以用企业违约概率指标和企业违约距离指标进行评价。企业违约概率指标和企业违约距离指标都源于ＢＳＭ模型，前者由ＢＳＭ模型直接给出，后者由基于ＢＳＭ模型思想基础上的ＫＭＶ模型给出。ＢＳＭ模型是建立在经典期权理论分析法基础之上的结构化模型，由Ｂｌａｃｋ ＆ Ｓｃｈｏｌｅｓ（１９７３）和Ｍｅｒｔｏｎ（１９７４） 首次提出。该模型将企业的负债看成是基于企业资产价值的相机权利，认为在企业外部负债期，如果企业资产的市场价值不足以偿还负债即企业资产的市场价值小于到期负债的价值，则企业就会违约。该模型假设市场是无摩擦的，交易成本及税收为零，无红利分配，且企业仅通过发行股票和一种到期日为Ｔ、面值为Ｋ的零息票债券进行融资。通过一系列的推导和加入Ｂｌａｃｋ ＆ Ｓｃｈｏｌｅｓ公式进行计算，该模型得到了企业的违约概率公式，其中Ｖ０为企业的基期价值，μ和σ分别表示资产价值变动的漂移率和波动率，τ为违约时间。设μ＝ｒ可以得到风险中性的违约概率?。Ｐ值和Ｐ值越大，说明企业的违约可能性越大，企业的信用风险水平越高。ＫＭＶ模型就是利用这种期权的思想，它将 称作这个企业的违约距离，这个值越大说明这个企业资产距离违约点越远，企业的违约概率就越小。?? １企业违约概率指标和企业违约距离指标不仅可以用来分析交易双方的信用