财务管理-第五篇 资本性资产投资.pptVIP

财务管理Financial Management 主讲 刘文俊 投资决策 u 基本财务原理 u 什么是投资决策? u 投资决策过程与方法 u 项目现金流量分析 u 投资项目评价方法的应用 u 资本成本与投资决策 一、什么是投资决策？ u对一年以上的支出及收益进行计划、分析 和选择的全过程。包括: q提出与公司战略目标相一致的投资方案。 q估计项目的增量现金流量，进行现值分析。 q依据收益最大化标准评估和选择投资项目。 q继续评估修正后的投资项目，审计已完成的 投资项目。 二、基本财务原理 u资本投资的机会成本— 贴现率 q贴现率：从投资者（出资人）的角度体现项目投资的最大机会成本或要求的报酬率。 u项目投资的资本成本 q从资金使用者的角度体现占用不同来源资金的费用支出，也是出资者要求的必要报酬率，以贴现率的形式体现。 三、投资决策过程 u投资决策过程具体包括： A．预测现金流量 B．估算风险大小 C．确定适当的折现率 D．计算预期现金流量的现值 E．如果现金流入现值成本，则接受该 方案 四、项目投资的现金流量分析 现金流量的概念 u现金流量指企业在投资或经营活动中发生的现金支出或现金收入增加的数量，包括货币资金和非货币资源的变现价值。 u 现金流出量：现金流出的增加额。如企业投资生产线，需要有设备购置价款支出、垫支流动资金。 现金流量的概念 u现金流入量：现金收入的增加额。例如： （1）企业投资生产线会引起营业现金流入 营业现金流入= 销售收入-付现成本 = 销售收入-（成本-折旧）= 利润+折旧 （2）出售生产线的残值收入 （3）回收的流动资金 u现金净流量：一定期间内现金流入量与现金 流出量的差额。 利润与现金流 u利润是按照权责制发生确定的，而现金净流量是根据收付实现制确定的。 u投资决策中，必须注重现金流量分析。 u现金流动状况比盈亏状况更重要，因为公司经营需要的是现金而不是利润，只有那些能迅速实现的利润才真正有意义。 如何进行项目现金流量分析 u 确定投资方案的相关现金流量— 增量现金流量。 u 增量现金流量是指接受或拒绝某个项目投资方案后，企业总现金流量因此发生的变动。 u 估计项目增量现金流量 如何估计项目增量现金流量 u 相关项目现金流量 u 基本原则 u 税收与折旧的影响 估计税后增量现金流量 相关项目现金流的基本特征 t现金（非会计收入）流量 t营业（非融资性）现金流量 t税后现金流量 t增量现金流量 估计税后增量现金流量 估计税后经营现金流量增量的基本原则 t包括机会成本 t包括由项目投资引起的净营运资本的变化 t忽略利息支出和融资现金流 t考虑通货膨胀的影响忽略沉没成本 折旧对税收的影响 u折旧是在一段时期内对某一资本性资产的成本进行系统分摊的过程，目的是编制财务报表，或为了避税，或二者兼而有之。 u折旧是一种非现金费用支出。 u一般来讲，许多盈利公司为降低纳税额而更愿意采用加速折旧的方法。 u在其它情况不变时，折旧金额越大，当期应纳税额就越小。 折旧基数 u指在税收计算中某项资产的所有安置成 本，这是税法允许在一定时期内从应税 所得中扣除的数目。 u折旧基数= 资产购买成本+ 资本性支出 ò资本性支出是指可以带来未来收益的费 用支出, 故应视为资本支出而非当期费用, 如设备运费和安装费。 计算增量现金流量 u初始现金流出量: 初始净现金投资量。 u期间增量净现金流量: 发生在初始现金投 入之后的净现金流量，但不包括期末发生的现金流量。 u期末增量净现金流量: 项目期终发生的净 现金流量。 资产扩张举例 u BW公司考虑购买一种新的篮子编织机，机器的成本为$50,000，运输和安装费用为$20,000，该设备在税法规定中可按4年快速折旧，净营运资本(NWC)增加$5,000。公司财务主管预计未来4年中每年收入增加$110,000，第4年末资产出售价值为$10,000，经营成本在未来4年中每年增加$70,000，公司所得税率为40%。 初始现金流出量 期间增量现金流量 期末增量净现金流量 项目净现金流方案比较 五、项目评估和选择的方法 u投资回收期(PBP) u净现值(NPV) u内部收益率(IRR) u获利指数(PI) 项目数据 u BW公司财务主管正在评估一新项目。预计此项目未来1— 5年的税后现金流量分别为$10,000,$12,000, $15,000, $10,000, and $7,000，初始现金流出量为$40,000。 u对于这个项目，假设它是独立于BW公司可能承担的其它潜在项目。 u BW公司规定此类项目的适宜贴现率为13%，最长投资回收期是3.5 年，所要求的最低收益率为13%，分别运用净现值法、投资回收期法、内部收益率法、获利指数法判断是否接受该项目？