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投资理财 企业并购绩效研究述评 广西民族大学管理学院 李田香 摘要 国内外不同学者从不同的研究角度，运用不同的研究方法对 为并购前后主并企业的经营业绩没有明显的变化。 布鲁南 （ 对 : 2002) 企业并购绩效进行了研究，认为企业并购的绩效存在差异。 本文对并购 1971~2001 年的 130 多篇经典文献进行汇总分析，得出以下结论：在成 绩效的研究角度，研究方法、研究结果及原因进行综述，并在对综述进 熟市场上的并购活动中， 目标公司股东收益要远高于收购公司股东收 行评价的基础上，提出了以控股股东特质、股权性质和所有者财务等理 益，超额收益达到 10% ~30% ；收购公司的收益并不明确，且有下降为 论为基础对并购绩效进行研究的新视角。 负的趋势。 关键词 并购 绩效 控股股东特质 从以上各种研究结论来看，并购在一定程度上可以整合资源，实现 : 企业规模的扩张，但其是否一定能提高企业效率，取得正的并购绩效， 诺贝尔经济学奖得主斯蒂格勒曾说过：在当今美国，没有一家大公 还不能一概而论， 且相同的并购行为对主并公司和目标公司的绩效影 司不是通过某种程度某种方式的并购成长起来的。 而如今， 不仅是美 响也不相同，一般认为，并购更有利于目标公司绩效的提高，而对主并 国，全世界各国的企业并购活动都在如火如荼的进行着，其中也不乏跨 公司的绩效影响则存在着不同的观点， 不过大多数学者认为并购并不 行业，跨国界的并购活动。 所谓并购，是兼并（Merger ）与收购（Acquisi- 能为主并公司带来绩效的提高。 tion ）的统称，经常用MA 表示。 兼并指两家或者更多的独立企业合并 二、国内学者对企业并购绩效研究的综述 组成一家企业，通常由一家占优势的企业吸收另一家或更多的企业。 兼 中国的企业并购发展史，远不够西方国家的悠久。 中国最早的并购 并包括吸收合并和新设合并。 收购指通过任何方式获取特定财产实质 活动始于 1984 年，从那时至今，国内企业并购如火如荼，学者对企业并 上所有权的行为，可以是股权收购，也可以是资产收购，收购后目标公 购行为的研究也逐渐兴盛起来。 司仍具有法律上独立的人格，有自己独立的法律地位。 一 并购后企业绩效水平研究的综述 ( ) 一、国外学者对企业并购绩效研究的综述 从 1998 年开始， 对国内上市公司并购绩效的研究一直持续不断， 企业并购的历史悠久， 国外的学者对并购绩效的研究也可以追溯 也取得了许多成果。 最早研究国内公司并购绩效的可能是原红旗和吴 到 1913 年。 当年代格特和斯特等论述了太平洋铁路公司通过证券市场 星宇(1998) ，他们对 1997 年重组的企业研究发现，相较于并购前企业的 于 1900 年对南太平洋公司进行的并购，并对其并购效率和合法性进行 部分盈利指标有所上升，资产负债率却有所下降。檀向球(1999)运用曼- 了