地方政府债务的对冲手段探析.doc

地方政府债务的对冲手段 2014年02月10日 09:33 《国际融资》 我有话说 　　■李国旺 　　中国地方政府债务产生原因之一是金融体制不完善，产业升级落后的衍生物——金融体制的落后使得地方政府的资金来源只能从传统的信贷渠道获取，产业升级的落后使得地方政府热衷于基建等长周期投资。因此，破解地方政府债务困境，需要从金融创新和产业创新入手 　　应对地方政府债务的五元方案 　　中国地方政府债务问题内生于中国特色的官员考核机制及中央政府与地方政府的财税分权体制，且地方政府债务问题同中国宏观的投资驱动模式紧密结合一起，相互关联，最终导致整个金融体系风险上升及人民币(6.0915, 0.0080, 0.13%)“外贬内生”的局面，长期内这种模式难以为继。目前，中国宏观背景、地方政府产生机制已经发生一定改变。宏观上，可以从 “理论、政策、业绩、估值、供求”上把握地方债务问题发生的机理、变化及探求解决之道。 　　理论：理论创新与群体心理 　　没有理论的实践是盲目的实践，没有实践的理论是空洞的理论，理论犹如观察现实世界的“镜子”，所有理论都是现实的抽象反映，所有的政策措施也都是理论在经济上的映射。理论与实践之间的互动关系，有时是正能量的传输，有时是负能量的积聚：如果理论能够全部、正确、及时地反映可经济现实，这样的理论指导下的政策创新，则可对经济实施正能量传输；如果理论只能部分反映真实世界，理论就可能歪曲甚至颠倒反映现实世界，理论就会向经济体传输负能量并造成价值毁灭。地方政府债务问题产生、演变及解决之道是理论—政策—业绩—估值—供求“五元”力量互动促进和相互制衡的结果。因此，对于地方政府债务问题及由此带来的潜在金融风险需要从理论创新及群体心理来寻求突破口。 　　理论创新与困境解决 　　地方政府债务问题的产生及传统的解决之道受到中国既定投资驱动经济模式的影响，在很大程度上表现为“经济模式——产生问题——出台对策——经济模式”的恶性循环，这样的循环无法根除地方政府债务问题及由此带来的金融系统风险，也无法改变走入困境的经济增长模式。因为地方政府债务问题根植于官员考核及财税体制，且同其它因素一起，放大其他经济问题，各问题维度之间既表现为沿着自身发展的历史路径依赖性，又表现为同其它维度之间的相互影响及共时性，传统理论及解决之道没能从共时性和历时性交互的角度剖析这一问题，因此，解决之道自然陷入被动、恶性循环的局面。 　　智本创新论对于地方政府债务问题及金融风险的分析和解决首先通过“五元”齐观，这样能从宏观、中观、微观处观测出问题产生的机理及互动机制，“五元”齐观的方法已被笔者成功应用于世界经济的观测中；智本创新论提出了“5+6+2”的系统配套的解决方案，兼顾宏观与中观、考虑长期和短期、照顾问题的难易程度，这样可以从根本上解决地方政府债务问题，以及与之关联的整个金融体系的风险，最终逐步转变经济增长方式。 　　心理及思潮变化 　　地方政府债务问题以及由此带来的潜在风险已经引起了强烈的反响，群体心理对于此也有反映。2013年6月与12月的“钱荒”即是最好证明，季节性的“钱荒”背后是地方政府、房地产的“吸钱”机器的存在，目前背景下，群体效应会迅速放大“钱荒”的影响，金融市场动荡持续；在目前地方政府债务问题蔓延的情况下，实体经济也受到极大冲击，实体经济投资资金成本不断攀升，利润不断被压缩，投资心理和意愿不断下降。因此，中国经济增长和地方政府融资等问题已经带来了群体心理变化，这一变化加大了问题的解决难度。对于群体心理出现的问题，需要国家宏观积极指引，地方政府需要做好承诺，通过具体取信于民的措施，使这一心理趋势缓解。 　　政策：创新政策体制，变革金融体制 　　地方政府债务危机问题根本上来源于宏观政策、体制，然而，在实践中，这一问题的引起和传播涉及到一系列相应的政策，因此，要解决地方政府的债务危机问题，不能通过直接的“硬着落”去刺破经济泡沫，只能通过短期内政策制约，去逐步减轻债务继续蔓延，长期内通过结构性改革逐步稀释地方债务，这些都涉及到政策作为复杂劳动的参与。 　　短期内：宏观政策调控与具体落实 　　中共十八届三中全会以后，政府各项改革措施逐步落实，短期内需要从官员的政绩考核、地方政府财税体制及地方政府收支行为对其进行约束，逐步改变传统以GDP为唯一考核指标的考核机制，且官员离任需要追踪其考核，这会降低地方政府借债投资的冲动，逐步减少地方政府借债的边际增量；财税体制改革需要逐步权衡地方政府的财权与事权，降低地方政府财政支出的压力，这样不仅有利于地方政府支出冲动，还有利于不同政府之间的服务逐步均等化，长期内意义重大；通过约束官员的奢侈、腐败等行为，一定程度缓解政府的过度支出行为；同时，短期内还需要中央政府给予地方政府具有一定潜在收益、福利事业的工程一定的政策支持，