第六章汇率决定理论(中)1106技巧.pptVIP

1. 对供给绝对量变动的分析 （1）中央银行融通财政赤字而导致的货币供给量增加 A FF BB i i0 O e0 e MM A FF BB i i0 O e0 e MM M’M’ B’B’ F’F’ B i1 e1 在货币供给量和资产总量同时增加的情况下，由于本国债券与外国债券的供给数量并没有增加；这样在资产市场最终处于平衡状态时： 本币汇率贬值、利率降低。 （2）经常账户盈余导致的外国债券供给量增加 A FF BB i i0 O e0 e MM A FF BB i i0 O e0 e MM B B’B’ M’M’ F’F’ e1 经常账户盈余导致外国债券供给增加时，在外国债券市场上形成超额供给；同时外国债券的增加，使一国资产总量增加，这又形成本国货币市场与本国债券市场上的超额需求。 资产市场平衡时： 利率水平与原有水平相等，本币汇率升值。 表6-1 资产存量变动对短期均衡汇率和短期均衡利率的影响 项目 资产供给绝对量的增加 资产供给相对量的增加（由扩张性货币政策导致） 货币存量增加 外币资产存量增加 买进本币资产 买进外币资产 利率 下降 不变 下降 下降 汇率 贬值 升值 贬值 贬值 （1）汇率是同时由三种资产市场同时处于平衡状态时所决定，汇率同利率有密切的联系。 （2）从短期看，汇率是资产选择决定的，而不是由相对物价或购买力的对比决定。 （3）经常账户状况会导致外币资产存量发生变化，进而导致外币汇率变化。 三、资产市场长期平衡及其调整机制 在浮动汇率制度和政府不干预外汇市场的情况下，若汇率和利率在短期内达到均衡时，经常账户存在差额，会导致外币资产存量发生变化，这反过来会影响到汇率，使汇率发生相应变化。这种反馈过程，形成了对汇率的动态调节，直至经常账户差额为零。这样，资产市场说便从短期汇率决定的学说延伸到了长期汇率决定的学说。 长期平衡能否达到，关键在于本币汇率贬值（升值）能否增加（减少）经常账户盈余，这意味着要符合马歇尔-勒纳条件。当这一调节满足时，经常账户的动态调整必然会实现经常账户平衡，此时经济处于长期平衡状态，调整结束。 四、 对资产组合分析法的评价 资产组合分析法具有两个突出的优点 ： （1）资产组合分析法是更为一般的模型。 （2）资产组合分析法具有特殊的政策分析价值，尤其被广泛运用于对货币政策的分析中。 资产组合分析法的不足体现在： （1）这一模型过分复杂，这在很大程度上制约了对它的运用。 （2）从理论上看，这一模型纳入了流量因素，但是并没有对流量因素本身作更为专门的分析。 第六章 汇率决定理论（中） 0 前言 第一节 汇率的弹性价格货币分析法 第二节 汇率的黏性价格货币分析法 第三节 汇率的资产组合分析法 0 前言 1、汇率决定的资产市场说对国际收支流量说的取代 汇率决定的资产市场说认为：应将汇率看成一种资产价格，这一价格是在资产市场上确定的，对汇率决定的分析应采用与普通股价格决定基本相同的理论。 普通商品价格由市场供求相关流量因素决定。而对资产价格而言，它在市场上的供给与需求反映的是对这一资产持有的存量进行调整的需要。 2、资产市场分析法的主要观点 （1）汇率的决定主要取决于存量因素而不是流量因素 （2）未来经济条件的预期对当期汇率的决定有重大影响 0 前言 3、资产分析法的假设前提 第一、外汇市场有效，市场当前价格反映了所有可能得到的信息。 第二、分析对象是一开放小国，该国无法影响国际利率水平。 第三、本国居民主要持有三种资产：本国货币、本国债券、外国债券；同时外国居民不持有本国资产，本国居民不持有外国货币。 第四、资金完全流动，套补利率平价始终成立。 货币分析法 资产市场说 资产组合分析法 弹性价格货币析法 黏性价格货币析法 第一节 汇率的弹性价格货币分析法 一、弹性价格货币分析法的基本模型 二、引进预期后的货币模型 三、对货币模型的检验与评价 一、弹性价格货币分析法的基本模型 假定基础： 垂直的总供给曲线 稳定的货币需求 购买力平价成立 货币供给是政府可以控制的外生变量 特别需要指出的是： 在弹性价格假定下，利率与实际国民收入都是与货币供给无关的。货币供给只能引起价格水平的迅速调整，并不能带来利率的降低而进一步影响到产出。 本国货币市场平衡条件： 除利率(i)外，其他变量均为对数形式。 收入弹性 利率弹性 上式变形，可得本国价格水平表达式： 外国货币市场平衡时，同理可得外国价格水平表达式： 购买力平价成立时： （e也是对数形式） 货币模型（弹性价格货币分析法的基本模型） 当其他因素保持不变时，