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万望新时代快讯2004年10月20日星期一第8期 市场综述：科技股可能再次领涨大盘 周三股指的走势依然相对较弱，日K线创出了近期的新低，成交量没有放出，因此股指短线依然较弱。不过在周三下跌的过程中做空的力量并不足，恐慌性抛盘也不多，这说明股指在1300点附近的支撑还是有效的。今日收盘之后，日线的MACD指标DEM数值已经接近0，这说明股指短线调整的压力基本得到了释放，周四尾盘股指有止跌反弹的可能。 东方明珠、清华同方等一批科技股周三尾盘出现了反弹，这是十分积极的市场表现。股指此时非常需要可以持续活跃的热点来带动人气，如果东方明珠、清华同方可以再次向上突破，那么股指将被再次激活。从周三的市场表现看，只有几支科技股在尾盘出现活跃，周四的早盘科技股板块的表现将十分值得关注，如果出现再次整体活跃无疑将给我们带来短线的机会。周四股指的关键在于成交量的变化，以目前的成交量水平股指无法走出弱势。提示大家，当上海市场每小时成交量超过20个亿的时候就可能是短线股指大幅反弹的开始。 焦点：交行发行定价将接轨H股？ 　　一场类似长江电力战略配售的抢购大战即将拉开序幕——这将是令交行及其上市承销商值得欣慰的一件事情。这意味着，市场以极大的兴趣接纳了交行200亿的融资需求。　　A＋H股的定价难题　　“交行目前确定了两地同时同价的上市目标，这是国内第一只‘A＋H’的股票，从投行的角度讲，交行上市将是很好的投行创新。”某券商投行负责人说。　　他认为，交行确定两地上市的战略考虑在于，“监管部门认为，像交行这样的大盘蓝筹股票有利于让国内投资者充分分享更好的投资收益，同时也有利于改善A股市场结构。”　　而来自另一位券商的投行人士则认为：“交行确定两地同时上市，可能考虑到A股或者是H股都难以单独承担200亿的融资需求，而两地同时上则可以根据两地不同的需求灵活配置融资比例。同时建立两个融资平台，走国际化的道路，也是交行考虑的原因之一。”　　而对于为什么要按照统一的价格发行的问题，该投行人士进一步解释：“对于两地同时同价的上市目标不是交行提出来的，这主要是因为有关政策规定，同一次的发行必须是统一的价格。交行既然是两地同时上市，当然也就必须是统一的价格了。”　　但有市场人士认为，之前民生银行走A股→H股的艰难历程，在一定程度上也左右了监管层及交行的上市策略的制定。　　作为国有商业银行上市的试点，交行上市背负了极其深远的战略意义。在“只许成功，不许失败”的背水一战中，政策部门和监管部门都在积极配合，千方百计营造一个最适合交行上市的股市环境。此前，针对交行两地上市的特殊需要，证监会特地向各家投行广泛征求意见，对“A＋H”上市的可行性进行了充分的论证。　　两地同时上市，在投行业务上最大的考验，莫过于定价的问题。即针对不同的市场，不同的平均市盈率，不同的机构询价，可能产生的不同价格需求。投行能选择的是低平均市盈率市场所产生的低价，还是高平均市盈率市场产生的高价，以及在此价格下的不同超额认购。　　“即使两地都要进行机构询价，但交行最有可能选择的最终价格是接近H股市场询价的结果。”上述投行负责人分析。　　“这就是A股市场的机会！”华夏证券银行分析师袁建军向记者说。　　他认为，通过财政部、汇金公司的注资和汇丰银行、社保基金等机构的现金入股以及次级债的成功发行，交通银行的资本充足率已经达到较高的水平，核心资本充足率、资本充足率分别提高到8.43%和11.62%，远高于作为监管达标指标的4%和8%。　　而由于内地和香港证券市场在发展成熟程度、投资者构成、价格形成机制等方面都存在巨大差异，一般而言，股票在内地和香港都上市的内地公司，其H股价格较A股价格存在一定折扣率，作为首家同时在两地证券市场上市的公司，交通银行已经公开表示将以相同价格在两地上市，因此，其发行价格将取决于香港证券市场对其投资价值的判断。　　“按照几地同时上市的政策规定，投行可以先进行预询价，得出一个比较合理的询价区间，之后再进行正式询价。然后，根据不同上市地机构询价和超额认购的倍数，最终确定上市价格和各地的融资比例。如果统一价格下A股市场的超额认购倍数大于H股市场，可以采用回拨的机制，适当提高在A股的融资规模。通过这种方式，可以平衡两地的融资需求，以实现成功上市的目标。”上述投行负责人说。　　这么看来，前期市场一致认为“A＋H”融资方式最大的难题——定价问题已经迎刃而解了！　　而对于平均市盈率高于H股市场的A股，以H股水平定价的交行股票，无疑是“明摆在那里的赚钱机会”！　　冲击现有银行A股　　对于交行上市定价问题，市场早有传闻，大致都在2元-3元之间，而袁建军的分析更为周密。　　他认为：“从香港银行股的定价情况来看，各支银行股市盈率水平维持在一个相