债券投资高级分析【21页】.pptVIP

债券投资高级分析  即期利率，远期利率和票面债券收益率曲线 即期利率 即期利率=相应期限的零息债券收益率 例题:10年到期的零息债券，以 54.48报价交易.那么10年期的即期利率 为 10年期现金流的贴现因子为 现金流现值 为 即期利率计算方法 方法 1：直接观察法 直接观察零息债券（长期国债）利率价格 方法 2：间接构造法 由两个不同息票但到期日相同的债券构造零息债券： 例：3年期, 5 % 的息票率，半年付息的长期国债 A 以 97.82交易； 3年期, 8 % 的息票率，半年付息的长期国债 B 以 105.98交易。买入8个债券 A，卖空5个债券B 组合来构造面值300的零息债券，有 即期利率的计算 方法 3 : 脱靴法 市场数据 6 个月票据 价格 97.44 1 年票据 价格 94.88 18个月债券 息票率 5% 价格 99.38 2 年债券 息票率 6% 价格 100.89 连续复利 如果利率一年内可以复利m次，则其复利因子为(1 +s/m)m 如果m趋于无穷大， e为自然对数底， e ? 2.7818 连续复利t年的复利因子er t 实例: e0.08 = 1.0833, 与季度复利比较 (1.02)4 = 1.0824 用途：利率结构模拟时数学处理较为便利。 注意：连续复利，也就可以连续折现。 不管何种复利或折现方式，其包含的利率信息是等价的。我们并且可以做相应的计算转化。如将半年年计息利率转化为连续复利利率。 做利率比较时必须统一计息方式。 久期 (1) 久期是债券价格对收益率变化敏感度的衡量指标。 这种久期一般被成为修正久期; 而作为现金流到期时间的现值加权平均的久期则被称为麦考里久期. 久期 (2) 凸度 (1) 久期是价格－收益率间非线性关系的斜率，一阶导数。 凸度 衡量这个斜率变化的速度。也就是收益率同价格之间非线性关系的二阶导数。 凸度衡量价格收益率间非线性关系的弯曲程度。 凸度 (2) 特性: 债券凸度越大，那么对一定量的收益率可能变化，其债券升值越大，而债券贬值越小。 凸度 (3) 计算: 其他久期与凸度衡量指标 对传统债券可以利用到期收益率来衡量价值、久期、凸度，对复杂的金融资产必须用收益率曲线来定价，价值对收益率曲线变化的敏感度，即久期（一阶）与凸度（二阶） ，作为我们衡量利率风险的指标。常用的衡量指标有： 有效久期，有效凸度：价值对收益率曲线平行变化的敏感度。 关键利率久期：价值对收益率曲线上特定节点变化的敏感度。 * 债券分析原理复习 零息债券分析 期限结构 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 7.0 6.5 6.0 5.5 5.0 收益率 到期日 (年) 典型利率期限结构 不同收益率的“期限结构” “即期利率曲线”:零息债券的到期收益率 来源：当前市场债券价格（即期价格） “远期利率曲线”: 远期的短期利率：“短期利率” 来源：零息债券收益曲线，当前市场远期利率 “平价债券收益率曲线”: 债券到期收益率等于票面收益率 来源：当前市场债券价格 远期利率 例题（复利） 1年零息债券收益率: s1 =5.85% ; B(0,1) = 1/(1.0585) = 0.944733 2年零息债券收益率: s2 =6.03% ; B(0,2) = 1/(1.0603)2 = 0.889493 $1投资额的两年期末的债券价值： $1(1+0.0603)2 = $1.1242 $1投资额的一年期末的债券价值：$1(1+0.0585) = $1.0585 一年期后需要以何种收益率回报再投资，才能使得在第二年末的价值与 一次性投入两年期的相同呢？ (1 + 0.0603)2 = (1 + 0.0585) [ 1 + f (1,2) ] 再投资利率 = 第一年期末到第二年末的远期利率= f (1,2) 1 + f (1,2) = (1.0603)2/(1.0585) = 1.062103 f (1,2) = 1.0621 - 1 =