约定收益股票回购创新业务探析.pdfVIP

Business Research 业务探讨 约定收益股票 回购创新业务探析 * 第八期沃顿班第4组 1 一、引言 约定收益股票回购业务 其实质是一种质押式 创新是证券公司的永恒生命力，创新发展使 融资行为和手段，具有融资便利性、融资成本低 美国投资银行业出现了众多各具特色、具有全球 等特点，这一新业务开展有望给券商带来新的利 影响力的著名国际大型投资银行如高盛 （GS U S 润增长点。更重要的是，可以让需要资金的机构 Equity ）、摩根士丹利 （MS US Equity ）、嘉信理 投资者或上市公司大股东从证券公司融到资金， 财 （SCHW US Equity ）等。根据统计，20 11年美 股票回购融资没有用途限制，不像融资融券，融 国投资银行业务中来自佣金、资管、自营、承销、 资业务获取资金只能用于购买股票，获取股票上 融资融券以外的其他创新业务在收入中占比高达 涨和下跌收益，从这个角度看股票回购融资对于 57% 。反观中国证券行业创新动力略显不足，急 诸多上市公司产业资本有很大吸引力，既可以在 需政府监管部门政策调整和转型。20 11年10 月发 约定期限内使用资金，又不担心丧失自身对企业 布的 《证券公司业务 （产品）创新工作指引 （试 控制权。可见，约定收益股票回购产品意义在于 行）》，允许证券公司创新试错，是证券业创新 盘活了股票持有人资金，尤其是提升大股东资金 政策拐点。2012年，监管层发出的创新信号更为明 利用效率。对于一些面临融资难的大股东而言， 确，可以说证券行业创新时代已悄然来临。 股票约定式回购无疑是一种便利的融资方式，有 * 小组成员：王安民 （东北证券）、汪丽华 （中信建投证券）、薛荣年 （华林证券）、喻选锋 （郑州商品期货交易所）、何澎湃 （中德证券）。 1 上海和深圳交易所称之为约定购回业务，其实质是一样，本文为学术性探讨。 年第 期 中国证券 2013 03 55 业务探讨 Business Research 利于盘活上市公司所持有股份。本文试图对约定 人只是阶段性地失去股票所有权。其实，从管理 收益股票回购业务的原理、定价、风险管理、对 风险视野，股票回购交易采用买断式回购可能比 证券市场以及证券公司影响做一探析。 较适宜，客户的股票资产要过户给证券公司，并 放到证券登记结算公司冻结，而客户在获得资金 二、约定收益股票回购业务原理 后，可以将资金用于各种项目的投资。 约定收益股票回购即股票约定式回购业务是 表1 约定回购交易与融资融券、信托计划等的比较 目前证券公司所发展的创新业务之一，约定收益股 约定回购交易 融资融券 信托计划 银行信贷