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第八章 综合资金成本和资本结构 本章考情分析 本章为非常重点章。本章主要阐述加权平均资金成本和边际资金成本的计算，经营杠杆系数、财务杠杆系数和复合杠杆系数的计算以及每股收益无差别点的计算及决策，本章的这些内容与第四章、第七章和第十二章的结合点较多，是许多章节内容应用的基础。 本章近四年平均分值在11.5分左右，题型可以出客观题，也可以出计算题和综合题，计算和综合题的出题点主要集中在加权平均资金成本和边际资金成本的计算、杠杆系数的计算以及每股收益无差别点决策。 本章近年考试题型、题量及分值分布 年度 单项选择题 多项选择题 判断题 计算分析题 综合题 合 计 题 分 题 分 题 分 题 分 题 分 题 分 2007 2 2 1 2 1 1 0.5 5 4.5 10 2006 2 2 2 15 2 17 2005 3 3 1 1 4 4 2004 2 2 1 2 1 1 1 5 0.3 4.5 5.3 14.5 本章考点精析 本章的主要考点包括：（1）加权平均资金成本和边际资金成本的计算方法；（2）经营杠杆、财务杠杆和复合杠杆的计算方法；（3）资本结构理论；（4）最优资本结构确定的每股收益无差别点法、比较资金成本法和公司价值分析法；（5）资本结构的调整方法。 一、加权平均资金成本和边际资金成本的计算 内容 计算公式 加权平均资金成本 加权平均资金成本等于个别资金成本以其所占资本结构比例为权数计算的加权平均数。 权数的确定可以选择：账面价值权数、市场价值权数和目标价值权数。但最理想的选择是目标价值权数。 边际资金成本 边际资金成本也是按加权平均法计算的，是追加筹资时所使用的加权平均成本，即增量资金的加权平均成本。 其计算程序： （1）计算筹资总额分界点： 筹资总额分界点=可用某一特定资金成本率筹集到的某种资金限额/该种资金在资本结构中所占的比重 （2）计算边际资金成本： 根据计算出的分界点，可得出若干组新的筹资范围，对各筹资范围分别计算加权平均资金成本，即可得到各种筹资范围的边际资金成本。 资金成本的相关知识是教材第七章和第八章的重要考核点。其相关知识涉及资金成本的含义、计算及应用。 就考核的题型来说，通常主要考客观题、计算题和综合题，客观题平均分值约占2%，主观题平均分值约占5%。 就考核的具体知识来说，主要涉及优先股成本计算的影响因素；在计算个别资金成本时，需要考虑所得税抵减作用的筹资方式；资金成本在投资决策中的作用和资金边际成本的计算与应用。 就知识点和其他章节的联系来说，本考点的个别资金成本、加权平均资金成本和边际资金成本的计算联系第四章净现值的计算和决策。 【例题1】在下列各项中，不能用于加权平均资金成本计算的是（ 　）。 A.市场价值权数 B.目标价值权数 C.账面价值权数 D.边际价值权数 【答案】D 【解析】计算加权平均资金成本时需要确定各种资金在总资金中所占的比重，各种资金在总资金中所占比重的确定方法可以选择：账面价值权数、市场价值权数和目标价值权数。 【例题2】某公司产权比率为2：5，若资金成本和资本结构不变且负债全部为长期债券，当发行100万元长期债券时，筹资总额分界点为（ ）万元。 A.1200 B.200 C.350 D.100 【答案】C 【解析】100÷（2/7）=350（万元）。 【例题3】边际资金成本是追加筹资时所使用的加权平均成本，即增量资金的加权平均成本。 （ ） 【答案】√ 【解析】依据边际资金成本的含义。 【例题4】A公司2007年12月31日资产负债表上的长期负债与股东权益的比例为40：60。该公司计划于2006年为一个投资项目筹集资金，可供选择的筹资方式包括：向银行申请长期借款和增发普通股。公司以现有资本结构作为目标结构。其他有关资料如下： （1）如果A公司2008年新增长期借款在40000万元以下（含40000万元）时，借款年利息率为6%；如果新增长期借款在40000～100000万元范围内，年利息率将提高到9%；A公司无法获得超过100000万元的长期借款。银行借款筹资费忽略不计。 （2）如果A公司2008年度增发的普通股规模不超过120000万元（含120000万元），预计每股发行价为20元；如果增发规模超过120000万元，预计每股发行价为16元。普通股筹资费率为4%（假定不考虑有关法律对公司增发普通股的限制）。 （3）A公司2008年预计普通股股利为每股2元，以后每年增长5%。 （4）A公司适用的企业所得税税率为33%。 要求： （1）分别计算下列不同条件下的资金成本： ①新增长期借款不超过40000万元时