化纤行业投资策略处境艰难、转机难现、热点难寻(15页).pdfVIP

页 1/1 股票研究 行业策略 化纤行业 中性 任静 010 renjing@ 处境艰难、转机难现、热点难寻 2005 年 11 月 25 日 投资要点 细分行业 05 年化纤行业产量增速下降、增收不增利、毛利率及利润率降 涤纶 减持 至近年来最低。1-9月，化纤产量同比增长11.85%，比04年的 粘胶 中性 增速下降了 10.8 个百分点，收入同比增加 39.8%，但利润只有 锦纶 中性 37.09亿元，同比下降25.24%。全行业的利润率只有2.03%，低 维伦 谨慎增持 于去年同期1.6个百分点。 重点公司 上下游夹击使行业处境艰难，原因在于产业链的结构性矛盾更加 山东海龙 谨慎增持 突出：产能的低水平扩张导致产业链畸形发展、结构失衡，一方 山西三维 谨慎增持 面受制于原料价格上涨造成的成本增加，另一方面，下游无法消 云维股份 谨慎增持 化过剩产能、抵制化纤产品成本的有效传递，致使化纤行业利润 空间缩小、效益下降，在上下游的夹击中艰难度日。 行业指数走势 全年行业的利润将下降 20%左右，06 年众多因素将影响行业运 20 行：油价的回落、成本压力的减少、产能扩张的趋缓、贸易形势 10 0 的见好，将使 06 年化纤行业运行情况好于今年，但行业结构性 4 4 5 5 5 5 5 5 5 5 5 5 -100 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 矛盾导致的供大于求、盈利低下等还难以改变，转机短期难现， - - - - - - - - - - - - -201 1- - 1 1 1 1 1 1 1 1 1- - - - - - - - - 1- 维持对行业中性观望的投资建议不变。 -301 2 1 2 3 4 5 6 7 8 9 0 1 1 1 -40 在行业处境艰难之时，上市公司的运营也相对困难，缺乏投资热 -50 -60 化纤指数 上证指数 点。具有比较优势的山东海龙和山西三维以及有后续重组可能的 云维股份，因为行业的领先地位，生产经营将会保持相对较好的 数据来源：国泰君安证券研究所 发展态势，均维持不变的谨慎增持的投资建议。 页2/2