行业趋势见底回升－钢铁行业投资策略(32页).pptVIP

谢谢！ 中国国际金融有限公司 行业趋势见底回升 －钢铁行业投资策略 2006年4月 钢铁行业：趋势见底回升 估值与投资建议 建材行业重点公司推荐 投资要点 钢铁行业：趋势见底回升 近期钢材价格大幅上涨 上海市场板材价格走势 全球钢材价格变动 2006－2007年振荡回升 钢材价格及钢铁企业盈利将在2006－2007年表现出见底振荡回升趋势 阶段性产能过剩将在2006年得到消化，2007年供需平衡，甚至可能重现短缺 2006年一季度将成为钢铁行业盈利低点，二季度国际国内钢材价格保持强势 2007年钢材平均价格和企业盈利高于2006年 钢材价格预测（含税） 中国钢铁需求处于高增长阶段 中国历年钢产量 中国钢材需求预测 钢铁需求与固定资产投资相关 未来两年需求13%以上的增长率 下游行业需求旺盛 中国钢铁消费量分布 中国有多少过剩产能？ 国家统计局和中国钢铁工业协会统计：2005年末中国粗钢产能4.14亿吨，2006年末4.39亿吨。 产能过剩被夸大，有关机构预测过剩6500万吨＝2005年末粗钢产能4.14亿吨－2005年粗钢产量3.49亿吨，未考虑7600万吨是2005年内建成的。 2005年末规模以上钢铁企业钢材库存1077万吨，相当于10天的销售量，钢材贸易企业和终端用户库存量低于正常水平，因此钢材表观消费量3.76亿吨基本反映实际需求。 产能过剩是阶段性的，我们的供需预测表明2005年钢材供应过剩1450万吨，2006年将下降至1070万吨，2007年可能出现短缺。 未来新增产能大幅下降 中国每年新增粗钢产能 落后产能淘汰 《钢铁产业发展政策》：控制新增产能，淘汰落后产能，提高产业集中度，支持优势企业联合重组。 国家发改委《产业结构调整指导目录》 只有结合淘汰落后能力的项目才有望获得批准 国家对落后产能的淘汰力度将加大，近期有望出台《钢铁行业结构调整政策和目标》 钢铁行业结构调整的目标：加快淘汰落后生产能力，淘汰1亿吨落后炼铁能力，5500万吨落后炼钢能力；严格控制钢铁工业新增产能。 钢铁行业整合步伐将超出市场预期 《钢铁产业发展政策》扶持大型企业，中小企业发展受到限制，产能过剩及钢价下跌使大量中小企业盈利前景黯淡 各地大型钢铁企业整合当地中小钢厂的行动已全面展开 米塔尔、阿塞勒对华菱和莱钢的收购使国内龙头企业触动较大，宝钢近期加快与华东、西北、山东、内蒙古等地大型钢厂的接触 未来两年中国钢铁集团规模将迅速扩大，集中度提高，整合过程中将淘汰大量落后产能 2005年以来发生的整合事项 行业集中度急待提高 中国与欧美钢铁行业市场集中度比较 北美、欧洲前5大钢厂市场份额为73%，中国65家重点钢铁企业2005年市场份额80%，前10大仅占35% 欧盟、美国及世界其它地区钢材消费量增长率 发达经济体2006年钢铁需求复苏 由于库存变化，发达经济体钢铁需求呈振荡走势 2005年除中国外世界其它地区钢铁消费量下降1.1% 2006年世界经济增长强劲，发达经济体钢铁需求将恢复增长 世界其它地区钢铁供应短缺 2006年世界其它地区钢铁产能和消费量增长率 除中国外，全球钢铁产能增长主要来自独联体（600万吨）、印度（500万吨）、南美和非洲，发达经济体产能基本稳定 国际市场新增钢铁需求（3300万吨）扣除产量增长（2300万吨），其余部分将由中国来满足 中国钢材价格全球最低 国际市场热轧薄板价格 中国热轧薄板与国际价差：美国175美元，日本140美元，德国70美元，欧盟出口35美元 北美、欧洲钢材价格维持相对高位，并在最近一个月加速上涨，重现供应短缺 钢材净出口缓解国内压力 中国钢材月度进出口 2006年一季度中国钢材出口增长25%，进口下降23%。 按照一季度的净出口量测算，中国将由2005年净进口钢材570万吨转变为2006年净出口740万吨，缓解国内供应1300万吨。 2007年可能重现短缺 中国钢铁供需平衡表 阶段性产能过剩将在2006年得到消化，2007年供需平衡，甚至可能重现短缺 板材产能增长不会出现严重过剩 热轧、冷轧新增产能统计 2005年为热轧、冷轧产能投产高峰，2006年以后新增产能逐渐下降，由于钢铁行业调控，2007年以后新增产能较少。 尽管2005年板材产能增长较快，但与热轧板卷、冷轧板卷总消费量、 20%左右的消费量增长相比，30%的产能增长不会导致严重过剩 中国尚有1300多万吨的板材净进口，新增产能将替代进口 热轧板卷产量中约有1000万吨低端的中厚宽钢带，未来将逐步被新建成的先进热轧能力所替代 注：热轧、冷轧产量、消费量包含了用于下游再加工的原料 铁矿石合同价格预计上涨10% 宝钢为首的中国钢铁企业与全球三大铁矿石供应商2006年度铁矿石价格谈判仍在进行 预计2006年中国铁矿石进口需求3.