财务管理 第五章 资本结构决策(66页).pptVIP

第十一章 资本结构与杠杆利益 第五章 资本结构决策 第一节 资本成本 第二节 杠杆效应与风险 第三节 资本结构 第一节 资本成本 一、资本成本的含义和作用 二、决定资本成本高低的因素 三、资本成本的计算 重要说明： 资本成本是从资金的使用者的角度出发讨论的，指资金使用者需要向资金供给者提供的报酬。 从投资者的角度看，它就是投资者要求的回报率。 所以，资本成本、投资者要求的回报率、折现 （贴现）率是指同一个东西，但讨论问题的出发 点不同。 第一节 资本成本 一、资本成本的含义和作用 （一）资本成本的含义 资本成本指企业为筹集和使用资金而付出的代价， 包括资本筹集费和资本使用费两部分。 资本筹集费指企业在资本筹集过程中为获取资本而支 付的各项费用，如向银行支付的借款手续费、因发行股票、 债券支付的印刷费、发行手续费、律师费、资信评估费、公 证费、担保费、广告费等。 资本使用费指因生产经营、投资过程中使用资本支付 的费用，如股票的股息、银行借款和债券利息等。 第一节 资本成本 （二）资本成本的表示方法 1. 绝对数：指企业为筹集和使用一定量的资本而 付出资本筹集费和资本使用费的总和。 2. 相对数：指企业为筹集和使用一定量的资本而付 出的资本使用费与筹集资本的净额之间 的比率，即资本成本率。 第一节 资本成本 第一节 资本成本 （三）资本成本的种类 1. 个别资本成本 2. 综合资本成本 3. 边际资本成本 第一节 资本成本 （四）资本成本的作用 1.资本成本是比较筹资方式、选择追加筹资方案的依据 （1）个别资本成本是比较各种筹资方式优劣的一个尺度。 （2）加权平均资本成本是进行资本结构决策的基本依据。 （3）边际资本成本是比较选择追加筹资方案的重要依据。 2.资本成本是评价投资项目、投资方案和追加投资决策的主要 经济标准。 3. 资本成本还可作为衡量企业整个经营业绩的重要标准。 第一节 资本成本 二、决定资本成本高低的因素 1. 外部因素:资金市场环境 2. 内部因素:经营风险和财务风险 经营风险表现在公司预期资产收益率的变动上,财务风险反映在公司融资结构和到期偿还债务的可靠程度. 1、个别资金成本的计算 （一）债务资金成本的计算 债务资金成本的基本内容是利息费用，而利息费用一般允许在企业所得税前支付，因此，企业实际负担的利息是：利息×（1一所得税税率）。 1．长期借款资金成本。 银行借款资金成本的计算公式为： K＝I×（1-T）÷[L×（1-f）] 或 K＝i×（1-T）÷(1－ f) (1)当 f=0时, K＝i×（1-T） (2)如果长期借款有附加的补偿性余额C K= L × i （1-T）÷(L-C) 例1.某企业向银行取得400万元的长期借款，年利息率为8％，期限5年，每年付息一次，到期还本。假设筹资费率为0.2％，所得税率为33％，该笔长期借款的成本计算如下： KI＝400×8％×（1－33％）÷〔400×（1－0.2％）〕 ＝5.47％ 2.企业债券资金成本 企业发行债券通常事先要规定出债券利息率，按照规定利息计入财务费用，作为期间费用，可在税前利润中支付，实际负担的债券利息应扣除相应的所得税额。其计算公式为： Kb＝I×（1－T）÷[B×（1-f）] [例2]某企业发行总面额1 000万元的债券，票面利率为10％，期限5年，发行费用占发行价格总额的4％，企业所得税率为33％。 若该债券溢价发行，其发行价格总额为1 200万元，则其资金成本为： K＝1 000×10％×（1－33％）÷〔1 200×（1－4％）〕 ＝5.82％ 若该债券平价发行，则其资金成本为： K＝1 000×10％×（1－33％）÷〔1 000×（1－4％）〕 ＝6.98％ 若该债券折价发行，其发行价格总额为800万元，则： K＝1 000×10％×（1－33％）÷〔800×（1－4％）〕 ＝8.72％ 一般而言，债券的成本高于长期借款成本，因为债券利率水平高于长期借款，同时债券的发行费用较高。 （二）权益资金成本的计算 权益资金主要有优先股、普通股和留用利润三种形式。权益资金的成本也包含两大内容：投资者的预期投资报酬和筹资费用。 1.优先股资金成本。优先股的成本也包括两部分，筹资费用与预定的股利。 其计算公式如下： K＝D÷[P×(1－f)] [例3]某企