12-13.资本预算与现金流预测合编.pptVIP

IRR优点和缺点 优点 考虑从了货币时间价值 考虑了所有的现金流 主观性更少 缺点: 假设所有的现金流都可以以IRR再投资 作为最低报酬率标准也是一种较主观选择 当要给非传统项目判断时会出现困难。 非传统项目指在项目寿命期内需要多次再投入，如采矿，开采石油，这时累计的净现值曲线围绕横轴运动，产生多个IRR。 非传统项目的IRR多解 T NPV 0 IRR 净现值(NPV) NPV 是 项目的净现金流量的现值减去初始投资（ ICO）后剩下的现金流量。 CF1 CF2 CFn (1+k)1 (1+k)2 (1+k)n + . . . + + - ICO NPV = 因为BW设定了项目的折现率为13%。 $10,000 $7,000 NPV 举例 $10,000 $12,000 $15,000 (1.13)1 (1.13)2 (1.13)3 + + + - $40,000 (1.13)4 (1.13)5 NPV = + NPV 举例 NPV = $10,000(PVIF13%,1) + $12,000(PVIF13%,2) + $15,000(PVIF13%,3) + $10,000(PVIF13%,4) + $ 7,000(PVIF13%,5) – $40,000 NPV = $10,000(0.885) + $12,000(0.783) + $15,000(0.693) + $10,000(0.613) + $ 7,000(0.543) – $40,000 NPV = $8,850 + $9,396 + $10,395 + $6,130 + $3,801 – $40,000 = - $1,428 NPV 的接受标准 不可以! NPV 是负的. 这意味着项目的实施会损害股东利益。 [当NPV 0 时就要拒绝] BW的管理层已经设定了这个计划的必要报酬率为13%。 这个计划可以接受吗? NPV 的优点和缺点 优点: 假设现金流可以以最低报酬率重新投资 考虑了货币的时间价值 考虑了所有的现金流 缺点: 不同规模项目不可比； 没有对风险的调整. 净现值特征图 折现率 (%) 0 3 6 9 12 15 IRR NPV@13% 现金流量的加总 以不同的折现率计算NPV 三个结果很容易就得到了! 净现值 $000s 15 10 5 0 -4 盈利指数 (PI) PI 是 项目未来现金流的净现值与初始现金流出量的比值. CF1 CF2 CFn (1+k)1 (1+k)2 (1+k)n + . . . + + ICO PI = PI = 1 + [ NPV / ICO ] 或者 第二种方法: 第一种方法: PI 的接受标准 不可以! PI 小于1.00意味着项目并不能盈利. [当PI 1.00 时拒绝] PI = $38,572 / $40,000 = .9643 (用第一种方法计算所得) 这个项目可以接受吗? PI 优点和缺点 优点: 和NPV相同 能够比较不同规模的项目 缺点: 只是个相对值，提供相对指标 潜在的选择问题-要收益率还是规模? 评价总结 BW的独立项目 完成本章学习后，你将能够: 定义“资本预算编制”并识别资本预算编制流程中的各步骤。 说明为什么对资金预算决策最相关的是现金流而不是收入流。 列出确定相关资本预算中现金流时应考虑的主要因素清单。 确定与一项资本投资项目相关的初始、中期和期终“税后、累积、经营性现金流”。 资本预算各种评价方法及优缺点 12.* Van Horne and Wachowicz, Fundamentals of Financial Management, 13th edition. ? Pearson Education Limited 2009. Created by Gregory Kuhlemeyer. 第12章 资本预算与现金流预测 在有效管理营运资本之后，讨论长期资产决策，涉及投资项目和融资方案的选择！ 企业未来成功与利润取决于当前所做的长期决策。 资本预算与预测现金流 资本预算过程 预测项目的“税后增量现金流” 什么是资本预算? 识别、分析并挑选那些可以