雷曼兄弟风险管理评析技巧.pptVIP

不良资产过多 雷曼兄弟所持有的很大一部分房产抵押债券都属于第三级资产（Level 3 Assets）。 雷曼(包括其它投行）将其持有是认为风险会很 低。这些债券并没有一个流通的市场定价，无法按市场（Mark to Market）判断损益。在这样的情况下，持有者只能参考最新类似产品，或用自己的特有的模型算损益（Mark to Model）。市场情况好的时候，问题都被暂时掩盖了起来。可当危机来时，所有的问题都 积累在一起大爆发。 雷曼兄弟在 2008 年第二季度末的时候还持有 413 亿美元的第三级资产，其中房产抵押和资产抵押债券共 206亿美元。而雷曼总共持有的资产抵押则要（三级总共）高达 725 亿美元。 特殊的市场状况 市场产生恐慌，对手终止和雷曼的业务 做空方的巨大影响 管理层决策失误与危机处理能力缺失 问题交易繁多 内部控制失职 雷曼兄弟自1994年上市以来，公司的所有权和经营权实现了分离，在公司中形成了股东阶层与职业经理阶层。股东委托职业经理人代为经营企业，其财务管理目标是为达到股东财富最大化，并通过会计报表获取相关信息，了解受托者的受托责任履行情况以及理财目标的实现程度。 上市之后的雷曼兄弟公司，实现了14年连续盈利的显著经营业绩和10年间高达1103%的股东回报率。 然而，现代企业是多种契约关系的集合体，不仅包括股东，还包括债权人、经理层、职工、顾客、政府等利益主体。 股东财富最大化片面强调了股东利益的至上性，而忽视了其他利益相关者的利益，导致雷曼兄弟公司内部各利益主体的矛盾冲突频繁爆发，公司员工的积极性不高，虽然其员工持股比例高达37%，但主人翁意识淡薄。 雷曼兄弟的报酬机制除与所处等级相关外，交易员奖金与公司的净收入状况挂钩。 董事会报酬委员会决定全公司薪金的关键要素，即公司会投放多少资金用于执法员工报酬；薪金池中多少以现金支付，多少以股份支付；这些取决于薪金池的容量。而该容量又等于公司的“净收入”的一定比例，比例的大小取决于市场状况，股权净收益，票面收益率等等。 雷曼兄弟历史悠久，CEO 富尔德作为数次带领公司走出困境并数年取得卓越业绩的英雄，在公司董事会中的权力无形中被急剧放大，富尔德作为CEO却凌驾于内部控制制度之上，其他人愿讨好或效劳，而无人反对。 受其影响，公司内部“英雄主义”风气盛行，财务政策激进； 未出售商业地产，错失融资机会； 要价过高，韩国产业银行注资谈判破裂 生存寄于美联储、美洲银行、巴克莱银行的收购，最终落空 **事后表现** 例： 3月份后，美联储出台了支持流动性政策，使得流动性的问题对雷曼已很大程度被缓解，其信用违约互换基点大幅下降，在长段时间内在 100-200 点内震荡。这对雷曼是个好机会，因为它完全可以利用这段时间来处理不良资产，运用优良资产进行融资，甚至寻找战略伙伴。 可雷曼却错过了这个好机会。由于公司管理层的盲目乐观和斤斤计较，直至意识到问题的严重性，坐等美联储来拯救的希望破灭后，再试图做些什么的时候已经太晚了。 当雷曼兄弟从事高风险业务时,只看到高额的利润,风险评估主动性不强,遑论识别分析目标和风险控制。 因此,风险作为一项价值驱动因素应被纳人内部控制目标导向选择的框架中。在构筑“风险与应对”这一控制要素时,应当将风险与企业的目标相匹配,并分解为战略风险、经营和财务及相关风险、具体业务风险三个层次,每个层次的风险识别均以“事项识别”为前提,也就是识别可能对目标产生影响的潜在事项。在此基础上,进行“风险分析与评估”,并确定“可接受的风险水平”。“风险的应对”应在接受合理限度的风险的基础上回避、降低。 雷曼兄弟破产的一个重要原因就是公司管理层对于其内部控制的具体目标不清晰,错失了机会。因此,我们在设计企业内部控制目标时,不仅要强调公司内部控制的总体目标,还应按公司内部权责结构明确各管理层级的内部控制目标。 在传统的内部控制中人们更多的是关注如何通过岗位分设、流程设计、检查监督来防止错误和舞弊发生,保证财务报告的可靠性和企业对相关法律法规的遵守。 但是在实践中人们逐渐发现这是一种极为保守的内部控制观。其实,内部控制应该成为公司长寿的基因,而不应该只是为了防止失败。为了适应长寿公司对内部控制的这种要求,公司应该彻底调整控制要素由不同岗位分别行使的工作思路,实行充分彻底授权,使每个员工拥有解决其碰到的各种问题的自主权,再辅之以强有力的实时信息系统,保证每个员工不产生行为偏离目标或以权谋私的问题。 Thank You