研报观点总结讲义.docx

目录 2016年5月09日-2016年05月 13日 2 一、如何看债市【多数机构认为短期存在交易性机会】 2 1、中信建投黄文涛 2 2、中金 2 3、国信董德志 2 4、徐寒飞 2 5、姜超 3 二、宏观-4月通胀数据点评 3 1、中金研报 3 2、泽平宏观 3 2016年05月16日-2016年05月20日 4 一、宏观-4月工业投资数据点评 4 1、海通姜超 4 二、如何看债市 4 1、中金 4 三、信用分析周报 5 1、中金 5 2016年5月09日-2016年05月 13日 一、如何看债市【多数机构认为短期存在交易性机会】 1、中信建投黄文涛 观点：维持年内 10 年国债 2.5%的判断，交易性机会或在 6 月。 解读：(1)人民日报权威人士定调经济 L 型走势，供给侧改革重唱主旋律。 (2)进口疲弱黯淡增长前景。4 月份进出口数据双双回落，与前期 PMI表现吻合。 (3)货币政策继续以维稳为主。 2、中金 观点：综合来看，推动4月份债市调整的因素在边际上逐步弱化，并开始转向对债市有利。从风险收益比的角度衡量，利率债和高等级信用债未来一段时间是不错的配置资产，其交易性机会在二季度后期到三季度将逐步显现。 3、国信董德志 观点：对于后期经济基本面变化，我们认为是通货膨胀和经济增长都以下行方向为主，这将导致社会融资需求放缓，而货币政策基调不会发生变化，依然维持在原有的宽松格局中，未来金融格局将呈现“宽货币+紧信用”组合状态，这对于债券市场是最为有利的一种组合模式，债券牛市经过一季度的波动后，将重新归来。 4、徐寒飞 观点：增长预期下修、通胀拐点即将出现，即使投资者对于信用风险担忧程度不减，但在整体需求充沛的背景下，利率债收益率仍处于易跌难涨的状态，近期虽然投资者情绪有所反复，但债券牛市可能在犹豫中继续前行。 债券市场的“价值洼地”重新出现，这意味着市场仍然有继续上涨的可能性。需求并未出现逆转，市场持续调整反而为后续资金进入提供了好机会，五月可以更乐观些。 市场的持续调整反而为后续资金进入提供了好机会，叠加权威人士针对经济的重新定调，五月份可以更乐观一些。 5、姜超 观点：短期交易机会，中期仍需谨慎，长期等待 二、宏观-4月通胀数据点评 1、中金研报 事件: 4月CPI同比上涨2.3%，基本符合预期，PPI同比下降3.4%，略好于市场预期。 解读： 蔬菜和猪肉仍是导致通胀偏高的主要原因，核心通胀仍处于相对低位。 4月钢材价格继续上涨，并推动上游焦煤焦炭铁矿石价格上涨，整个黑色产业链继续推升PPI，叠加有色和能化价格上涨，工业品通缩加速改善。 预测： 5月蔬菜价格继续快速回落，但猪肉价格依然强势，预计CPI同比小幅降至2.1%附近。 5月黑色产业链价格明显下跌，有色产业链价格有所调整，能化产业链价格小幅上涨，预计PPI环比有所回落，同比增速可能降至-3.6%附近。 2、泽平宏观 事件：中国4月CPI同比2.3%，市场预期2.3%，前值2.3%； PPI同比-3.4%，市场预期-3.7%，前值-4.3%。 观点：预计CPI涨速短期呈强弩之末，通胀预期见顶；预计PPI继续小幅改善，经济短期W型，中期L型，三季度前后经济面临再度回调压力。 解读：预计CPI，原因主要是菜价大幅回落、猪价涨速放缓、居民收入增速下滑、货币政策回归中性观察、政策从需求侧刺激转向供给侧改革、一线房市销量大幅回落房价见顶、M1增速将于近期高位见顶、大宗商品价格回调等。预计PPI继续小幅改善，原因主要是基数效应、美元阶段性见顶、经济L型。央行密切关注物价，货币政策从宽松转入中性观察期。权威人士表态表明货币和财政刺激告一段落，未来以供给侧改革为主。维持经济短期W型、中期L型判断，只有通过改革才有望在长期实现U型复苏。 2016年05月16日-2016年05月20日 一、宏观-4月工业投资数据点评 1、海通姜超 事件:4月工业增加值同比增6.0%，较3月的6.8%明显回落，也低于市场预期的6.5%。 解读： ① 工业增速再度回落，产量增速普遍下滑。 ② 投资增速全面回落，地产投资中流砥柱。 ③ 地产销售量价齐升，购地开工继续回升 ④ 经济L型关注通胀，滞胀风险依然未消 预测：预测5月工业增速或维持在6.0%。 观点：通胀上行风险仍存，滞胀风险依然未消。 二、如何看债市 1、中金 观点： 1、经济短暂冲高之后再度放缓，房地产和基建前高后低逐步得到印证，经济走强和通胀预期将会开始回落； 2、货币政策并无收紧取向，随着经济和通胀回落，货币政策仍会在利率层面进行放松，但市场预期会先行推动收益率曲线再度牛市变平； 3、机构配置压力依然较大，在基本面和政策面逐步配合的情况下，债券将重回牛市通道，利率债和高等级信用债表现将更优。 2、徐寒飞 观点：数据和政策