第5章工程资本成本与资金结构讲义.ppt

第5章 工程资本成本与资金结构 5.1 工程资本成本及其估算 一、资本成本的概念与作用 1．资本成本的概念 资本成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价，也称为资金成本。 主要内容： 使用费用和筹资费用 2．资本成本的作用 资本成本在企业筹资决策中的作用 资本成本是影响企业筹资总额的重要因素，随着筹资数额的增加，资本成本不断变化。 资本成本是企业选择资金来源的基本依据。 资本成本是企业选用筹资方式的参考标准。 资本成本是确定最优资金结构的主要参数。 资本成本在投资决策中的作用 在计算投资评价指标净现值指标时，常以资本成本作为折现率。 在利用内部收益率指标进行项目可行性评价时，一般以资本成本作为基准收益率。 资本成本的计算 通用公式： K—资金成本率 D—资金的使用费 P—资金的筹集总额 F—资金的筹资费 变形公式 F—筹资费率 二、个别资本成本 个别资本成本是指各种筹资方式的成本。 1．长期借款的资本成本 长期借款成本的占用费是指借款利息，筹资成本是借款的手续费。 计算公式： 其中：KL—长期借款的资本成本率 IL—借款的年利率 fL—借款的手续费率 T—企业所得税税率 2．债券的资本成本 计算公式： 其中： 3．优先股的资本成本 4．普通股的成本 普遍股的资本成本率就是普通股投资的必要收益率。 红利固定增长模型 资本资产定价模型：R=Rf+β（Rm-Rf） 5．留存收益的成本 红利固定增长模型 资本资产定价模型 三、综合资本成本（加权资本成本） 案例：某建筑公司需筹集1000万元资金，其中债券200万元，优先股100万元，普通股500万元，留存收益200万元。各种资金的资本成本率分别为6%、12%、15和14%。试计算该公司的综合资本成本率。 四、边际资本成本 1．边际资本成本的概念 是指资金每增加一个单位而增加的成本。 2．边际资本成本的计量 边际资本成本的计量一般按下列步骤进行。 确定目标资本结构。 测算个别资金的成本率 计算筹资总额分界点。 计算边际资本成本。 5.2 杠 杆 原 理 一、杠杆效应的含义 由于特定费用(如固定成本或固定财务费用)的存在，当某一财务变量以较小幅度变动时，另一相关财务变量会以较大幅度变动。 二、成本习性、边际贡献与息税前利润 1．成本习性的含义与分类 所谓成本习性，是指成本总额与业务量之间在数量上的依存关系。 固定成本：是指其总额在一定时期和一定业务量范围内不随业务量发生任何变动的那部分成本。 变动成本：是指其总额随着业务量成正比例变动的那部分成本。 混合成本：有些成本虽然也随业务量的变动而变动，但不成正比例变动，不能简单地归入变动成本或固定成本，这类成本称为混合成本。 半变动成本。 半固定成本。 总成本习性模型 y——总成本；a——固定成本总额； b——单位变动成本；x——单位产销量。 2．边际贡献：是指销售收入减去变动成本以后的差额。 边际贡献＝销售收入-变动成本 ＝(销售单价-单位变动成本)×产销量 ＝单位边际贡献×产销量 3．息税前利润（EBIT）及其计算 息税前利润是指企业在支付利息和交纳所得税之前的利润。 息税前利润=利润总额+利息费用 =净利润+所得税+利息费用 三、经营杠杆 1．经营风险 经营风险是指由于商品经营上的原因给公司的收益(指息税前收益)或收益率带来的不确定性。 如产品的需求量、价格、成本等市场因素给企业带来的风险。 2．经营杠杆的含义 经营杠杆也称营运杠杆或营业杠杆。由于固定成本的存在而导致企业产销量一定幅度的变动会使企业的息税前利润产生更大的变动。 经营杠杆（Q→EBIT） 3．经营杠杆的度量：经营杠杆系数（DOL） 是指息税前利润变动率相当于产销业务量变动率的倍数。 销售量为Q时的经营杠杆系数： 销售额为S时的经营杠杆系数； S 表示销售额；VC 表示变动成本总额。 4．经营杠杆系数与经营风险的关系 一般来说，在其他因素一定的情况下，固定成本越高，经营杠杆系数越大，企业经营风险也就越大；反之，固定成本越低，经营杠杆系数越小，企业经营风险也就越小。 影响经营杠杆系数的因素包括产品销售数量、产品销售价格、单位变动成本和固定成本总额等因素。 央视标王之死——太高的固定成本 1995年央视标王“孔府宴酒”（0.31亿元），已基本不见踪影； 1996年（6666万元）、1997年（3.2亿元）标王秦池，后股权被拍卖，目前酒厂维持生产，但