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流动比率分析实例 中央财经大学财经研究院 王雍君 院长/教授 2007.11 某公司一位财务人员曾提到，他所在的公司在向银行申请贷款时屡遭拒绝，因为银行在分析报表时发现公司的流动比率只有0.92，认为偏低而拒绝贷款。可这位熟悉本公司财务状况的学员说，公司完全不存在短期偿债能力问题，产品销路很好。他的问题是：流动比率小于1就一定表明短期偿债能力和流动性不足吗？在什么情况下可能根本就没问题？下面以流动比率为例（同样适应速动比率）来破解这个谜底。 本案例的关键在于：名义流动比率表明A公司1元的流动负债只对应0.8元的流动资产，表明没有偿债能力。问题在于，名义流动比率不足以表明真正的短期偿债能力（或流动性），因而需要透过名义流动比率并参考相关数据，计算出“真实流动比率”。 真实流动比率 非存货流动资产变现 + 存货变现 = 流动负债 这个公式引人注目之处在于引入了流动资产“变现”概念：包括存货“变现”和非存货流动资产“变现”。财务分析中通常使用的（名义）流动比率公式，分子使用的是“流动资产”。相比之下，使用“流动资产变现”更接近于现实：毕竟，企业不是直接用流动资产、而是使用“流动资产变现”偿付流动负债的。我们知道，存货以外的其它流动资产的变现率通常为1（1元变现1元）；但存货是个例外，因为存货的销售价格高于存货进价（存货成本），因此，存货的变现率在正常情况下大于1，即1元存货可通过销售“变出”多于1元的收入来偿付流动负债。很清楚：存货变现率取决于“销售毛利率”。 存货变现率定义为“1元存货的变现额”，公式如下： 这个公式表明，存货的变现能力，进而使用存货偿付短期债务的能力，取决于存货或产品的销售毛利率：只要销售毛利率为正，1元存货即可“变出”多于1元的现金用来偿付流动负债；只有在销售毛利率为零（售价=进价）的特殊情况下，1元存货才对应1元的流动负债。根据案例7.1给出的数据有： A公司的存货变现率 = 1/（1-50%） =2 计算结果表明1元存货可以通过销售“变出”2元用于偿付债务。如果把流动负债看作（定义为）1，则根据已知条件（流动比率为0.8），A公司的流动资产为0.8，其中的存货部分占60%，非存货流动资产即为0.8%（1-60%）。故有: A公司真实流动比率 =0.8（1-60%）*1 + 0.8*60%*2 =1.28 由此可知，A公司1元的流动资产，其实可以“变出”1.28元用于偿债流动负债，真实流动比率比名义流动比率高得多，表明其短期偿债能力和流动性没有问题。这个结论也表明：与名义流动比率相比，真实流动比率才比较真实地反映了短期偿债能力和流动性。 结论可以总结如下： （名义）流动比率通常不必保持在等于或高于2的水平上； 只要销售毛利率和存货（占流动资产）比重足够高，流动比率甚至可以保持在小于1的水平上，仍然可使企业的短期偿债能力和流动性高枕无忧。 进一步的问题是：即便销售毛利率为零（1元存货只能变现1元），而且无论存货比重如何，在什么情况下，流动比率小于1仍然不足为虑？这种可能性存在吗？ 2.考虑流动资产周转率 流动资产的变现能力（变现率）不仅与销售毛利率和存货比重相关，也与其周转率相关：其他因素不变，周转率越高（周转速度越快），变现能力越强。举例而言，如果流动资产周转率为5，即表明1元流动资产，在年内（或超过1年的营业周期内）可“变出”5元现金用于偿付流动负债。研究表明，多数企业的流动资产周转率大于1，处于4-6区间内的概率非常高。这就意味着，即便流动比率小于1，即便存货的变现率等于1，也可能没有偿债能力或流动性不足的问题。 当然，这里隐含一个前提条件：企业的流动负债周转率必须小于流动资产周转率。流动资产周转率定义为流动资产可变现的次数；类似地，流动负债周转率定义为同期内企业举债短期债务的次数。只要流动资产周转率足够地快于流动负债周转率，流动资产的变现率就可能大于1，这意味着在某个幅度内，即便流动比率小于1也不至于产生问题。下面是一个说明性的案例。 本案例分析与解答如下： 流动资产周转率为5，说明每1元流动资产可变现5元（可用于偿付流动负债）； 流动比率为0.8，表明1元流动负债对应0.8元流动资产，0.8元流动资产在周转率为5时可带来0.8*5=4元的变现； “恰好偿付流动负债”意味着“流动资产变现”应等于同期流动负债总额； 同期流动负债总额=平均流动负债*流动负债周转率； 平均流动负债可以看作是1元（源于名义流动比率为0.8）； 由（2）至（5）步可得：0.8*5=1*流动负债周转率，即流动负债周转率=4（次）。 计算结果表明，只要企业的流动负债周转率不高于4，那么， 在流动比率为0.8的情况下，无论销售毛利率和存货比重如何，A公司的真实流动比率亦可保