《金融学》陈健-西安交通大学出版社第3章金融市场讲解.pptVIP

④期货交易由交易所结算或结算所结算，交易双方只有价格风险，而无信用风险；而远期合约则同时具有价格风险和信用风险。 ⑤期货交易注重价格风险转移，远期交易的目的注重商品所有权转移。 ⑥期货交易的合约，在商品交割期到来之前的规定时间内可以多次转手，允许交易双方在商品交割前通过反向买卖解除原合约的义务和责任，使买卖双方均能通过期货市场回避价格风险，而远期交易的合约在未到期之前很难直接转手，无论生产或经营发生什么变化，到期合约必须按规定进行实际商品交割。 (三）金融期权市场 1.产生和发展 19世纪后期，被喻为“现代期权交易之父”的拉舍尔·赛奇（Russell Sage）在柜台交易市场组织了一个买权和卖权的交易系统，并引入了买权、卖权平价概念。1973年4月26日，芝加哥期权交易所（CBOE）成立，开始了买权交易，标志着期权合约标准化、期权交易规范化。1982年，芝加哥货币交易所（CME）开始进行SP500期权交易，它标志着股票指数期权的诞生。芝加哥期权交易所首次引入美国国库券期权交易，成为利率期权交易的开端。 2.功能作用 3.期权交易与期货交易的区别 ①权利和义务。 ②标准化。 ③盈亏风险。 ④保证金。 ⑤买卖匹配。 ⑥套期保值。 （四）金融互换市场 金融互换市场，是70年代末世界汇率和利率剧烈波动条件下的产物，是国际金融衍生市场的重要组成部分。当今，全球金融互换市场已集外汇市场、证券市场、短期货币市场和长期资本市场于一身，既是融资工具的创新，又是金融风险管理的新手段。 1.产生和发展 第一阶段——萌芽阶段(1977—1983) 交易量小，互换双方的头寸金额与期限完全对应；只有少数金融机构对互换交易有一定了解。 第二阶段——成长阶段(1983—1989) 这一阶段可谓国际互换市场空前成长时期。互换功能不断增强、互换结构不断创新、国际互换市场迅速扩大、互换市场的参与者不断增加。 第三阶段——成熟阶段(1989年至今) 互换知识的普及使整个金融界对互换融资技术 都已非常熟悉，大量机构进入互换市场，使得互换业务的获利空间大大缩小 2.功能 ①通过金融互换可在全球各市场之间进行套利，从而一方面降低筹资者的融资成本或提高投资者的资产收益，另一方面促进全球金融市场的一体化。 ②利用金融互换，可以管理资产负债组合中的利率风险和汇率风险。 ③金融互换为表外业务，可以逃避外汇管制、利率管制及税收限制 3.特点 ①货币种类较多。 ②绝大部分互换交易的期限是3—10年，少数交易也有比较长的期限。 ③金额较大。 ④形式灵活。 ⑤交易成本低，流动性强，且具保密性。 ⑥无政府监管。 本章思考题 1.简述货币市场的概念和特点。 2.货币市场有几种子市场？各自有什么特点 3.什么是金融衍生品市场？衍生品市场包括几种子市场？ 4.简述股票市场和现货市场、信贷市场的区别。 5.证券交易所和场外交易市场的区别和作用分别是什么？ 6试比较分析债券的一级市场和二级市场。 7.债券的发行制度有哪些？ （二）债券发行制度 1.核准制 债券发行核准制实行实质管理原则,即债券发行人不仅要以真实状况的充分公开为条件,而旦必须符合债券监管机构制定的若干适合于发行的实质条件。 2.注册制 债券发行注册制即实行公开管理原则,实质上是一种发行公司的财务公布制度。它要求发行人提供关于债券发行本身以及同债券发行有关的一切信息。 （三）债券评级 1.债券评级总体情况 给某一新发的债券定价时，必须要考虑债券发行人的信用等级。也就是说投资者必须评估发行人可能违约不能还本付息的违约风险。债券违约风险的大小与投资者的利益密切相关，也直接影响着发行者的筹资能力和成本。为了较客观地估计不同债券的违约风险 ，通常需要由中介机构进行评级。但评级是否具有权威性则取决于评级机构。目前世界上最著名的两大评估机构是标准普尔 (Standard Poor’s) 公司和穆迪 (Moody’s) 投资者服务公司。 表3-20穆迪和标普的信用级别分类 在国际上，穆迪评级在Baa 级以下、标普评级在BBB 级以下的债券即为高收益债券，也就是投机级别的信用债券。信用风险是高收益债券面临的主要风险。高收益债券是信用级别较低的债券，相对于投资级债券，其信用风险更大，债券到期不能偿付的可能性较大。 根据标普的统计数据(见上图),1981-2011年这31年间，全球共有1618家高收益债券发行人出现违约，平均年违约率为4.26%。违约率最高的年份1991年，违约率达到11.04%。违约率最低的年份为1981年，仅0.62% 的高收益债违约。 通过分析发现，高收益债券的违约率与经济增速存在较为明显的负相关关系。在经济增速较低的年份，高收益债券的违约率较高，而在经济增速较高的年份，高收益债券违约率较低。 不同信