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2015年中国人民大学金融学专业研究生考试论述题热点 货币政策的中介目标 一、货币政策中介目标的定义 货币政策中间目标是货币政策重要的中间环节，货币当局运用货币政策工具，通过设置的中介目标间接控制和实现诸如币值稳定、经济增长等货币政策的最终目标。通常可以作为中介目标的有利率、货币供应量、超额准备金和基础货币等。中介目标可分为数量指标和价格指标两大类。数量指标是可以影响货币政策目标的各种可以直接控制的数量作为中介指标，如信贷规模、支付准备金、基础货币、货币供应量（M1、M2）等；价格指标是可以影响货币政策的变量作为中介目标，如长短期利率、公司债利率、汇率等。 中介目标的选择通常要符合以下标准：1、中间目标应该具有可测性。一方面，中央银行能够迅速获取这些指标的准确数据；另一方面，这些指标必须有明确的定义并且便于观察、分析和监测。2、中间目标必须具有可控性。作为货币政策中间目标，中央银行必须能够利用货币政策工具对其进行有效的控制。3、中间目标必须和最终目标具有良好的相关性。作为货币政策的中间目标，必须和最终目标之间存在密切、稳定的相关性，它们的变动能够对最终目标产生可预测的影响力。中央银行可以通过控制和调节中间目标，从而促使最终目标的实现。 4、另外还要具有抗干扰性，并且要和经济体制、金融体制有较好的适应性。 二、货币政策中介目标的优劣 1、利率指标。利率是影响社会货币供求，调节市场货币供给总量的一个重要指标，利率与货币政策目标具有高度的相关性。当经济发展出现繁荣或通货膨胀时，市场利率趋于升高；反之，当经济衰退或通货紧缩时，利率则呈下降趋势。 作为中介指标，利率的优点是：（1）可控性强。中央银行可以直接控制对金融机构融资的利率，也可以通过公开市场业务或再贴现政策调节市场利率走向。（2）可测性强。中央银行在任何时候都能观察到利率的水平和结构。（3）货币当局能够通过利率影响投资和消费支出，从而调节总供求。但是利率作为中介目标也有不理想之处，作为一种经济的内生变量，利率是顺循环的，当经济活跃、信贷需求扩大时，利率会上升;反之，当经济不景气，信贷需求下降时，利率会下降。利率能反映货币信贷的供求状况:利率水平高了，可能是货币市场紧俏;利率水平低了，可能是货币市场松弛。因此，人们一般愿意以利率作为考 虑货币政策实现的一项重要指标。但是作为政策变量，利率与总体需求之间则沿相反方向变动，因此，如采用利率作为指标，则政策效果 或非政策效果会相互混合，使中央银行无法确定政策的有效性，所以，不能把利率视为完善的指标。 2、货币供给量。货币供应量这个指标的好处是: 第一，不会因为政策性因素和非政策性因素的影响发生混淆而对中央银行发出错误的信号; 第二，货币供应量的变动能直接影响经济活动，货币供给量的增减变化，影响经济增长、物价稳定以及就业目标。; 第三，中央银行在不控制其它指标的情况下，也能控制货币供应量的变化，货币供给量的每一层次，都可由中央银行在不同程度上加以控制。所以当今许多国家都把货币供应量这一指标，作为考核货币政策效果的主要指标。但是近几十年来的金融创新、金融放松管制和金融全球化的发展，使得各个层次货币供应量的界限难以区分，货币总量的判断和控制更难把握。 利率和货币量这两种指标被称为远期目标，两者没有绝对的优劣之分，其选择还要适时适地加以判断。 3、超额准备金和基础货币。超额储备是指各商业银行超过法定比率的储备。作为内生变量，超额储备是逆循环的，即当市场繁荣时，银行体系减少超额储备而扩张信贷;当市场萧条时，则增加超额储备而减缩信贷。从这个指标可以看到经济变化，通过超额储备的变化可以控制信贷，影响经济。由于超额储备受非政策因素影响，往往取决于商行的意愿和财务状况，它的增减变化不易为央行测度、控制。基础货币是指流通中的现金与商业银行的准备金之和，可控性较强，因为现金由中央银行直接掌握，商业银行的准备金由中央银行通过法定存款准备金率加以调节。中央银行通过对基础货币的控制，可调整商业银行和社会公众的资产结构，改变社会货币供给总量，从而影响利率，价格及整个社会经济活动。一般来说，基础货币减少，社会的货币供给问题就会减少，社会总需求相应压缩；反之，基础货币增加，则社会的货币供给问题也会随之增加，社会总需求扩大。基础货币作为中介目标，可满足可测性和可控性的要求，数量也易于调控。 三、中国货币政策的中介目标 1、中国货币政策的中介目标的选择 自1998年1月1日起，取消对国有商业银行贷款限额的控制，中国人民银行正式放弃传统指令性贷款计划的中介目标，而代之以货币供应量目标。之所以把货币供应量作为中介目标，主要是基于三方面的考虑：一是从可测性的角度看，该指标随时都反映在中央银行和商业银行的资产负债表内，可以进行量的测算和分析；二是从可控性的角度看，货币供应量一般由