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罗建钢：2016年宏观经济与资本市场分析 　　罗建钢 　　2016年宏观经济运行的总基调，就是习近平总书记说的四个没变。那么这一年的经济增速，我们判断是呈V型的一种态势，均值保持在6.7%左右。2015年中国经济掉到了7以内，预计总体增速在6.9%。那么2015年经济增速呈现下行的趋势，到2016年总体上仍将保持持续下降的态势，目前仍然看不到支撑经济上行的有效动力机制。虽然我们的宏观经济运行当中出现了许多的亮点，但是真正新的动力机制仍然没有形成。 　　中国政府在2016年仍将保持积极的财政政策，考虑到政府巨大的引导和动员能力，预期经济增速将得到一定程度的支撑，但是不会失速。中国的资产收益水平仍保持稳定，投资潜力和消费潜力巨大。如果引导得当，市场具有良好的自我修护能力，随着过剩产能的消减和“营改增”的全面实施，下半年预期投资增速将会得到一定程度的恢复。因此，2016年总体呈现出一种V型运行，很可能就是一种前低后高的曲线，均值保持在6.5-6.9之间，建议按照6.7左右来安排年度的计划和战略。 　　在经济运行的结构上，我们判断表现为三起三落。从一、二、三产业来看，现在我们第三产业的比重已经超过了50%，第二产业逐步在回落；从区域上来看，东部和西部两翼起来了，但是在东北和中部下降了；从动力结构来看，消费对经济增长的贡献在上升，而投资出口在下降。总体预计2016年一、二、三产业的结构情况，我们预计是7.8：40.2：52，就是说第三产业比2015年略有上升，固定资产的投资增速情况是13.1%，比2015年加快约3个百分点，社会消费品零售总额的增速预计为12.8%，比2015年加快约2个百分点，出口的增速预计将有所好转，增速水平达到6.1左右，但是由于加速折旧和消费转型的影响，投资和消费对经济增长的拉动效果将会有所下降。 　　2016年，风险管理与效率提升是年度经济调控的两大主题。第一是去泡沫化。泡沫化的风险管理要点：第一是推进农村土地产权改革，加速农村集体经营型建设用地与城镇土地同权、同价、同等入市，建立中国版的两房；第二是推进资产证券化的措施与力度，加快非标资产的证券化进程。高标准风险管理的要点，一是发展股权融资和股债联合式的投融资，二是有序加大资产管理业务，支持资产与债务间的灵活偿付。 　　从提高全社会全要素生产力角度来看，我们要发挥三个效率：第一，创新效率。坚持制度创新，支持模式创新，全面的技术创新；第二，整合效率。立足于组织性形成要素间的更优配置，产业间的更优布局，市场间的更优组合；第三，系统效率。立足于自主性，即健全和完善市场，使市场具备响应调控的能力和动力。 　　供给侧为资本市场开辟了新领域，开启了新动力。供给侧政策的一个基本架构是税收产业要素和价格，税收政策，就是生产型企业全面减税。大家知道供给学派的两大正确主张，一个是减税，一个就是要放松政府的管制。那么，个人所得税政策以公平和结构优化为前提，完善综合程度和扣除的系数。在存量资产领域要加大税赋的水平，激励存量资产的投资性转变意愿，保持宏观税赋的基本稳定。 　　在产业政策上，2016年预计普惠性的双倍折旧将进一步扩大适用的范围。节能环保、生物技术、信息技术、智能制造、高端装备、新能源、生活服务业、现代农业、工业设计等等将是产业的重点。产业政策体系更偏重于中间控制，基金、标准、行业性的税收优惠等手段，也是需要我们重点关注的。 　　在要素政策方面，要深化国有企业的改革，推进政府与社会资本的合作，提升效率和提高经营效率，加快推进注册制改革，降低行业壁垒，扩大市场融资企业的数量和规模。资本市场将来面临着一个大的扩容，实现融资成本与风险的平衡。 　　在价格政策上，目前具备进一步加大价格改革的空间，一是公益事业的价格改革，比如阶梯性价格等等；二是自然垄断行业的非垄断环节的价格放宽，比如说电力和燃气销售价格等等；三是消费型制成品和生活性服务业的价格将保持开放且宽松的局面。 　　供给侧的核心是结构性改革，国有企业改革、注册制改革和人民币国际化是亟待加强的重点。那么供给侧下的金融业和资本市场，要提供在结构性模块中提供支撑的重要手段。同时也需做好在结构性中发挥协调性的重要渠道。 　　供给侧的结构性改革，预计将影响资本市场的以下几个方面：一、金融机构的分类。继续推进金融机构的类型多元化、多样化，强化介于政府与市场之间的开放性金融、政策性金融及其他过渡性金融的种类和作用，外资金融机构进入和多元化值得关注，应高度关注上海自贸区金融改革的40条；二、资本市场的分层。债券市场和股债联动型的资本市场将得到加强，股票市场的定价机制将逐步强化收益性定价，细分产业和其他类别的区域性汇汇率市场将得到强化。应学会利用和投资国际金融市场、亚洲债券市场、人民币离岸市场。三、金融产业的细