战略经济学-贝赞可-课后习题答案.doc

第七章 多样化经营 ?1. 我认为这一观点不全面。因为企业选择多元化经营可能是由于两个原因:?第一，多样化经营能提高企业的效率，从而使企业受益；第二，如果企业所有者没有直接参与是否实行多样化经营的决策，那么多样化经营决策可能反映的就是企业经理的偏好。 企业选择多样化经营可能是出于提高企业的效率，从而企业所有者得到收益。但是提高企业的效率不一定是通过实现范围经济，企业还可以通过多样化经营的其他潜在收益（比如交易成本最小化、利用内部资本市场提高投资效率、分散股东投资风险、获得收购溢价）来得到收益。 2. 关联性不是公司控制市场的必要成功因素。因为，公司控制的各市场可以是关联性的，此时通过共享技术或消费群体以实现范围经济。公司控制的各市场也可以是非关联性的，此时通过把已有的“杰出的通用管理理念”用在不相关的业务上也可以实现范围经济。或者公司经营非关联性业务，利用内部资本市场，用资金充裕企业的资金为资金匮乏企业的有利投资机会提供资金，实现财务上的协同效应，从而提高总体价值，也可以达到控制市场的目的。 3. 向新市场和新地域扩张不是多样化经营。它与多元化经营区别在于：向新市场和新地域扩张主要表现为原有业务或产品数量的增多，而不是新增业务或产品种类，其目的主要是为了实现规模经济，而多元化经营的核心特征是业务或产品种类的增多，主要是为了实现范围经济，或交易成本的经济化，以及利用内部资本市场等目的。 4. 我认为在以下四种条件下,“在收购中增长”战略能为股东创造价值： （1）企业在市场的兼并和收购中，获得市场份额从而获得实质性收益； （2）当企业生产涉及专用性资产时，独立企业之间很可能产生交易成本，若选择收购，可以节约交易成本。 （3）现代金融市场的复杂性，如果外部融资成本高，可以通过收购一种现金牛的业务，使企业获得内部资本，降低融资成本。 （4）企业进行收购还可以鉴别价值被低估的企业，从价值被低估的企业中获得收益，为股东创造价值。 5. 我认为收购的合理性方面是不充分的。从公司控制市场理论分析，如果收购数目多，则说明多数公司没有最大化其价值，而实际情况可能不是如此。因此，收购公司可能有其他的动机。比如有些收购的目的不是为了创造财富而是为了财富的再分配，这样收购行为本身并不一定带来公司价值的最大化。 当公司控制市场的竞争加剧时，我认为关联性多元化经营会变得越来越重要。因为从防止被接管来看，关联性多元化经营对业绩有正面影响，导致被收购的可能性减小，因而会变得更重要。 6. 施雷夫和萨默斯就曾预测过杠杆兼并对长期经济效率的影响。他们认为，当取得的财富是以准租的形式从目标公司中有关系专用性投资的利益攸关者手中得到时，财富的再分配可能会对经济效率产生负面影响。即在作出关系专用性投资后，个人期望得到超过投资金额的准租。不过，一旦投资付诸实施了，只有当准租是正数时，他或她才会继续投资。企业可以为关系专用性投资提供便利。他们指出，杠杆兼并交易的危害不一定局限于企业正在进行的杠杆兼并中，如果任何企业的员工怀疑他们的企业最终可能成为杠杆兼并的目标，他们可能就不愿意作关系专用性投资。这可能损害整个经济的长期增长速度。 在本题中，小男孩的专业性资产是他父亲的铁铲。邻居决定购买一套吹雪机来替代小男孩的劳动，从而减少了支付每次5美元的报酬的支出。小男孩并没有为资产性投资付出任何成本，只要准租为正，邻居就可以进行资产性投资即购买吹雪机来代替小男孩的工作。邻居的行为并没有导致效率失效。 7. 我认为该收购是以财富的再分配为特征的。安德列·斯雷夫和劳伦斯·萨默斯研究表明杠杆兼并对长期经济效率的影响，即财富的再分配可能会对经济效率产生负面影响。以财富的再分配为特征的收购，由于企业拥有的各项资源，例如有形，无形以及人力资源，都具有一定的关系专用性，新的企业所有者可能会打碎长期存在的工作保障，并且大幅度减少工资，甚至包括工厂倒闭、员工失业等。 8. 答：对于多样化经营企业的业绩的研究显示，通常有效的多样化经营得益于以相关技术或市场为基础所产生的规模经济。但从整体来讲，许多进行广泛多样化经营的企业业绩不佳。因此，80年代许多混合公司重新定位它们的业务组合。从长期来看，活跃的多样化经营者剥离了它们收购的大多数业务。可以归为以下几点原因：第一、多样化经营可能带来人力资源管理成本的上升，企业越大，业务越多越复杂，则管理成本必定越高，而且存在影响成本，导致效率的降低。第二、各项业务独立经营有利于管理，管理人员可能更加这该项业务更加专业，而且肯进行专用性资产的投资，提高生产效率，实现规模经济，节省成本。第三、相互独立可以清楚的分离各自的费用和成本，避免了相互的扯皮和推卸。第四、更加灵活，业务相对简单和独立，管理起来就更加灵活。 杠杆收购 杠杆收购最早出现于上世纪60年代，进入80年代