契约型私募股权投资基金运营模式比较研究讲义.docxVIP

契约型私募股权投资基金运营模式比较研究献花(0)　　2005年以来，中国多层次资本市场日趋成熟，本土私募基金进入全面发展阶段。根据中国基金业协会的统计数据，截至2014年12月31日，共有1699只私募基金产品完成备案，逾5000家机构完成私募基金管理人登记。私募股权投资基金作为私募基金的重要分支，也倍受市场青睐，衍生出公司型私募股权投资基金、合伙型私募股权投资基金和信托型私募股权投资基金（以下分别称为“公司型基金”、“合伙型基金”、“信托型基金”）三种运营模式。2014年以来，因证监会发布包括《私募投资基金监督管理暂行办法》（“暂行办法”，证监会[2014]105号令）在内的一系列新规，结合最高法、银监会等单位之前发布的解释和规定，直发型私募股权投资基金（“直发型基金”）的合法地位被确立。现阶段，在基金业协会登记并公示为会员的私募基金管理人无需借助公司或有限合伙企业作为融资平台，便可以“直发”的形式、独立发行私募股权投资基金产品——这意味着运营私募股权投资基金的第四条路径已趋于成熟。综上，直发型、信托型（鉴于前述两者都通过签订合同实现募集和运营基金的目的，将其并称为“契约型基金”）、合伙型和公司型四种基金以不同的特点和优势为市场主体提供了多元化的问题解决方案，能够充分了解并选择合适的基金运营模式十分重要，下文将分三部分，介绍和比对契约型基金、合伙型基金和公司型基金在设立、投资人选择和运营等方面的异同。契约型基金分为直发和信托两种运营模式。信托型基金即以信托公司推出的信托计划作为融资途径，其发轫远早于直发型基金，早在2008年就开始通过银监会办法的《信托公司私人股权投资信托业务操作指引》开始在商事实践中得到广泛应用，而直发型基金的首例虽于2006年经国务院特批成立，却直至2014年暂行办法出台后才开始应用于市场。直发型基金的优势在于管理人准入门槛低、投资流动性高和运营成本低。信托型基金则具备风险隔离度高、治理结构完善、授信制度严格等优点。为进一步厘清两者的运营模式和特点异同，下表将从多角度具体展开介绍。契约型私募股权投资基金直发型信托型概念介绍法律关系直发型私募股权投资基金模式下是基于投资人、基金管理人和基金托管人签订的三方契约而形成的集合自益信托法律关系。具体来说，上述三方形成的信托法律关系表现为：投资者（亦即基金份额持有人）为委托人和受益人，基金管理人和基金托管人（如有）为受托人，根据基金合同的约定管理和运用基金财产。信托计划型私募股权投资基金是一种以信托公司为信托合同下唯一受托人，通过信托模式募集资金对企业进行股权投资和提供经营管理服务的利益共享、风险共担的集合投资制度。此模式下，信托公司是核心法律主体，与包括投资方、投资顾问、托管人以及被投资企业在内的主体签订一系列合同，构成信托合同架构。运营模式基金设立设立方式设立方式较快速、便捷，即：投资人签署由基金管理人拟定的基金合同从而设立投资基金，无需向工商登记机关申请设立额外的法律实体。信托公司设立私募股权投资信托计划，投资人与信托公司签订信托合同。事后备案无前置审批，但基金募集完毕后应当依照《私募投资基金管理人登记和基金备案办法》，向中国证券投资基金业协会（“基金业协会”）进行产品备案（20日内完成）。基金产品备案需提交材料包括：主要投资方向及根据主要投资方向注明的基金类别；基金合同；基金招募说明书（如有）；委托管理协议、基金托管协议；基金业协会规定的其他信息。无前置审批，但信托计划成立后10个工作日内须向中国银监会（“银监会”）或其派出机构报告，报告应当包括但不限于：可行性分析报告、信托文件、风险申明书、信托财产运用范围和方案、信托计划面临主要风险及风险管理说明、信托资金管理报告主要内容及格式、推介方案及主要推介内容、股权投资信托团队简介及人员简历等内容。备案机关基金业协会银监会投资人相关规则合格投资者标准及最低认缴规模该类基金的合格投资者是指具备相应风险识别能力和风险承担能力，投资于单只私募基金的金额不低于100万且符合下列相关标准的单位和个人：净资产不低于1000万元的单位；金融资产不低于300万元或者最近三年个人年均收入不低于50万元的个人；前款所称金融资产包括银行存款、股票、债券、基金份额、资产管理计划、银行理财产品、信托计划、保险产品、期货权益等。同时，社会保障基金、企业年金等养老基金，慈善基金等社会公益基金，依法设立并在基金业协会备案的投资计划（包括基金），投资于所管理私募基金的基金管理人及其从业人员被视为合格投资者。该类基金的合格投资者是指符合下列条件之一，能够识别、判断和承担信托计划相应风险的单位和人：投资一个信托计划的最低金额不少于100万元人民币的自然人、法人或者依法成立的其他组织；个人或家庭金融资产总计在其认购时超过100万元人民币，能提供财产证明