每周药评（第12期）青海医保招标结果;.pdfVIP

2012 年 03 月 25 日 医药生物行业 2012 年日常报告 评级：增持 维持评级 行业点评 李敬雷 燕智 黄挺 分析师 SAC 执业编号：S1130511030026 联系人 分析师 SAC 执业编号：S1130511030028 (8621 (8621 (8621 lijingl@ yanz@ huangting@ 每周药评（第 12 期）：青海医保招标结果; 事件 青海省 2011 年度非基本药物集中招标采购拟中标结果公示。本次拟中标药品涉及 10336 个品规，据媒体报道全部 入围价比政府定价及企业自主定价平均降价 39.98% ，比 2009 年青海省非基本药物集中采购中标价格降低 20% ， 预计全年可减少患者负担 4 亿元。 评论 其中涉及上市公司的品种降价影响有限：我们对涉及上市公司重点品种的 116 种药物，选择同比口径的品规进行了 统计，相比 2009 年中标结果平均降幅为 5.58% ，远小于媒体公布的 20%。其中降价幅度大于 15%的药品只有 13 个，占 11%；降价幅度小于 15%且大于 5%的药品仅为 26 个，占 22%；降价幅度小于 5%的品种有 63 个，占 54%；另有 14 个品种的价格上调，占 12%。统计结果表明本次招标对上市公司产品的价格影响是相对温和的，原 因可能在于上市公司的品种相对竞争力要强。 “双信封”并不意味着“唯低价是取”得到验证：我们在“2012 年每周周评（第 02 期）：解析青海医保招标” 当中就曾经指出：虽然青海此次采用“双信封”招标模式，但药品质量和企业资质在评标当中的决定性因素大幅提 升。因此，青海非基本药物“双信封”招标并没有导致“唯低价是取”，而是对安徽基本药物双信封制度的向上修 正。这也提示投资者没有必要对双信封过度悲观，而应仔细研究背后的招标规则。这点可以跟踪我们每周药评。 医保招标是今年医药研究最大的不确定性，需仔细研究排除风险：我们年度策略提出“医保决定收入、招标决定利 润”的逻辑框架，医保政策和招标政策是今年医药研究必须花精力的两方面。我们预计针对今明两年陆续出台的医 保招标方案和结果，相关报道会很多，投资方面受到的干扰也会比较大。从大的趋势上看，降价虽是必然的，但对 公司的具体影响可能会是差异性的。国金医药团队会继续以高效踏实的研究分析，让您更加清晰的判断行业发展、 透视事实本质。 周报观点（摘要版） 预期的 1-2 周的反弹行情一周就宣告结束，上周医药指数下跌 4.15% ，排名再次倒数。政策面的不确定消息（安徽 非基药方案、甘肃非基药招标结果、青海非基药招标结果、三大类药物降价）起了催化剂作用。 （1 ）验证了我们的观点“反弹可做、反转要等”，只不过反弹结束的过快：对于目前的医药板块，一方面我们认 为相对安全（动态估值 PE23 倍，对应 2012 年 20%经营性净利润增长假设；政策预期也很悲观不至于更差），因 此投资面从反弹角度做多医药有安全边际，随时可行；另一方面我们认为彻底看反转的条件不成熟（政策面业绩面 的强力翻多目前不可能；机构超配导致强力补仓不可能 ），因此做多医药板块彻底反转目前可能无法从研究层面获 得支持。所以我们的结论是：反弹可做、反转要等。 （2 ）二季度投资策略：守望。我们判断全年的医药走势可能持续重复一季度“平稳基调、偶尔反弹”的情况。进 入二季度，4 月份板块走势可能会受一季报业绩下调影响，5、6 月份没有业绩调整的干扰，只要不出现超预期的政 策，行情将维持平稳。熬到三季度，如果板块还是目前的估值和政策环境，医药板块吸引力将大增。因此我们二季 度板块投资建议：耐心持有，“守望”二季度，迎接“秋收”行情。重点在于热点个股的参与。 （“国金医药，每周药评”产品说明：我们历来习惯于在周报中对各种行业政策、业内新闻做出我们的点评，每周 一篇。该点评系列无关乎对错，无对应个股，但求真实思想之表达，维系研究思维之活跃，还原研究原创精神，激 发同仁讨论之风。应读者保存方便需求，现正式推出报告版。欢迎来电、来信提供线索。） - 1 - 敬请参阅最后一