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中国并购基金投资策略专题研究报告 China Buyout Fund Investment Strategy Report 2012 中 国 并 购 基 金 投 资 策 略 专 题 研 究 报 告 2012年中国并购基金投资策略专题研究报告 1 引言 2 1.1 并购基金内涵 2 1.1.1 并购基金的定义 4 1.1.2 并购基金的特点 6 1.2 中国并购基金的发展历程和环境分析 6 1.2.1 中国并购基金发展历程 7 1.2.2 中国并购基金的政策环境分析 10 1.3 中国并购基金分析 10 1.3.1 中国并购基金募集趋势分析 11 1.3.2 中国并购基金投资趋势分析 12 1.3.3 中国并购基金地域分布 14 1.3.4 中国并购基金行业分布 16 1.4并购基金的基本运作模式 16 1.4.1 控股型并购基金 16 1.4.2 参股型并购基金 17 1.4.3 并购基金基本投资流程 20 1.5 并购基金的风险控制 20 1.5.1 并购基金政策风险与控制措施 20 1.5.2 并购基金募集风险与控制措施 21 1.5.3 并购基金运营风险与控制措施 21 1.5.4 并购基金相关公司治理风险与控制措施 23 1.5.5 并购基金退出风险与控制措施 24 1.6 中国并购基金的前景及发展瓶颈 24 1.6.1 并购基金在中国的发展前景 25 1.6.2 并购基金在中国的发展瓶颈 26 1.6.3 中国并购基金发展建议 28 总结 目 录 发行人 创办人暨首席执行官 倪正东 版面设计 美术编辑 张之垚 研究联系 86-10 转 8073 xinghuafu@ 清科集团客户服务热线 400-600-9460 research@ 中 国 并 购 基 金 投 资 策 略 专 题 研 究 报 告 图 并购基金与私募股权投资的关系 2 图 并购基金的投资阶段 3 图 2006-2011年中国并购基金募集趋势 10 图 2006-2011年中国并购基金投资趋势 11 图 2006-2011年中国并购基金投资地域分布（按投资案例 数，个） 12 图 2006-2011年中国并购基金投资地域分布（按投资金 额，US$M） 13 图 2006-2011年中国并购基金投资行业分布（按投资案例 数，个） 14 图 2006-2011年中国并购基金投资行业分布（按投资金 额，US$M） 15 图 并购基金基本投资流程 18 图 目 录 表 并购基金主要特点 4 表 中国并购基金相关政策梳理（部分） 8 表 目 录 1中国并购基金投资策略专题研究报告 China Buyout Fund Investment Strategy ReportMA 2012年中国并购基金投资策略专题研究报告 引言 2011年全球并购市场受债务危机影响，并购市场“晴转多云”，市场增长呈放缓趋势，并购交易 数量和金额均创近年来新低。然而，与之形成鲜明对比的是中国并购市场欣欣向荣的态势，不仅未 受到债务危机的拖累，而且在中国经济的强劲发展和产业整合的加速的大环境下，实现了火爆增长 的态势，中国企业并购数量和并购金额双双翻倍增长，并购活跃度和并购金额创下六年以来的历史 新高。数据显示，在清科研究中心研究范围内，中国并购市场共完成1,157起并购交易，披露价格的 985起并购交易总金额达到669.18亿美元。与2010年完成的622起案例相比，同比增长高达86.0%， 并购金额同比增长92.3%。并购市场的火爆增长，对中国并购基金的发展注入了强劲的推动力。 并购基金是目前欧美成熟市场私募股权基金①(PE)的主流模式。据统计，目前全球有超过9,000 家PE管理运营着逾1.90万亿美元资产，其中并购基金占63.0%，并购基金已成为欧美成熟金融体系 中的重要力量。受国际金融危机影响，风行了40多年的国际并购基金遇到重挫，2009年并购交易数 量和金额均创近年来新低，而中国并购市场却在海外并购和国内企业兼并重组的促动下逆势上扬。 2010年8月国务院27号文发布后，多部委联手发布实质性的操作政策，使此轮以产业结构调整和升 级的资产重组并购迎来新的高潮；工信部制定的汽车、钢铁、水泥、机械制造、电解铝、稀土、电 子信息和医药等八大重点行业企业兼并重组；国资委主导的央企资源整合将成为并购重组的亮点； 中国证监会《关于修改上市公司收购管理办法第六十二条及第六十三条的决定》的发布则在拓宽 契合产业整合而仅非投资上市的融资渠道方面进行了制度性的突破，在审核效率上进行了前所未有 的简化与优化。在市场的内在需求和外在的政策刺激下，中国并购市场规模空前放量。 目前，中国并购市场的参与主体虽然仍以大型工商企业为主，但金融机构对并购