股指期货风险防范法律机制的若干探讨.pdfVIP

股指期货风险防范法律机制的若干探讨 ●赵宏伟 （北京大成（太原）律师事务所，山西 太原 030012） 2015 年 1 月 （总第 401期） 法制与经济·经济观察 NO.1，2015 （Cumulatively，NO.401） [摘 要]股指期货实际上是股票市场发展到一定阶段后的金融衍生品之一，其主要的功能为价格发现、股 票市场稳定以及股票现货市场风险转移等。作为一种真正意义上的期货品种，由于其自身的特点,在市场交易过 程中存在很高的风险。文章主要对目前我国股指期货中存在的具体风险及其风险来源等进行了深入、全面的分 析，并就如何构建行之有效的股指期货风险防范法律机制进行了阐述，以期能够尽快提高我国股指期货运作效 率及风险监控力度，确保我国股指期货交易市场健康有序的发展。 [关键词]股指期货；风险；成因；防范；法律机制 从西方发展到目前比较成熟的金融市场来看，股 指期货实际上是股票市场发展到一定阶段后的金融衍 生品之一，其主要的功能为价格发现、股票市场稳定以 及股票现货市场风险转移等。而作为一种真正意义上 的期货品种，由于其自身的特点，在市场交易过程中也 就存在巨大的风险。因此，及时构建行之有效的股指期 货风险防范法律机制，以尽快提高我国股指期货运作 效率及风险监控力度，确保我国股指期货交易市场健 康有序的发展，成为目前金融监管人员迫切需要面对 的一项重大课题。 一、股指期货的具体风险 （一）市场环境方面的风险 1.市场过度投机带来的风险。指数期货之所以对 投资者具有巨大的吸引力，其主要原因在于期货交易 存在的高杠杆性，这一原理的存在使得交易过程中极 有可能产生很大的效益放大效应，但同时不可避免地 也存在极大的金融风险；2. 市场效率风险。一般情况 下，股指期货交易主体由于市场波动等原因导致其获 取信息存在不对称性，这一过程中大量的中小投资者 由于自身资金、信息以及承担风险能力等方面处于相 对劣势的局面，因此所面临的风险也就更高；3.交易转 移风险。股指期货自身具有一个特点，即交易成本低且 杠杆倍数高，这就极易引发交易转移现象；4.流动性风 险。市场交易过程中，由于交易合约设计不当等原因， 极易导致交易不活跃，最终产生一些流动性风险[1]。 （二）市场交易主体方面的风险 我国的证券市场尚处于不太完善的状态下，因此 容易使机构投资者利用自身资金实力、信息获取能力 以及管理等方面的一些相对优势，来积极垄断和操纵 市场行情，人为控制市场行情变动。这样的情况下，个 人投资者由于自身资金实力、信息获取能力以及管理 等方面处于劣势而被动承担极大的交易风险。这些特 点在某项政策的出台或者是某个利空的消息披露前 后，表现得尤为明显，也对我国的证券交易市场的发展 带来严重不良影响。 （三）市场监管方面的风险 目前我国的证券以及期货市场的监管机制和相关 的一些法律法规仍然不够完善，使得股指期货的交易 监管明显不到位。具体表现在：我国虽然出台了《证券 法》以及《期货交易管理条例》等，但与之相配套的一些 明细规则和条例仍然尚未明确。例如，相关的《证券交 易法》以及《证券信誉评级法》等并未制定[2]。 （四）股指期货的特有风险 1.基差风险。基差主要指的是某一特定地点中一 种商品的实际现货价格与其同种商品在一个特定的期 货合约价之间存在的具体价差。面对日益激烈的市场 竞争，很容易出现基差倒挂等异常现象。这也说明由于 市场价格波动极大等原因，股指期货交易过程中的价 格信息很容易扭曲，从而引发巨大的交易风险。2.标的 资产风险。由于股指期货标的资产自身的特殊性，使得 期货和现货之间实现完全意义上的套期保值根本就不 可能，因此其交易中的风险也就一直存在。3.交割制度 112 风险。与其他的结合实物交割来完成清算的金融衍生 品相比，股指期货由于其自身利用现金交割的方式进 行清算而存在更大风险。 二、股指期货风险的具体成因 （一）股指期货交易主体不健全 从投资者结构的角度上来看, 我国股指期货目前 呈现出的特点为典型的散户型。一般情况下，这样的特 点往往极易发生“羊群效应”。并且目前国内证券市场 上交易的中坚力量中，仅仅以证券公司和一些投资基 金为主。这样的市场交易主体结构明显发生严重失调， 也极易导致投资者联手操纵市场，最终发生违规交易 等相关的风险。其次，投资“散户型”的特点使得投资者 自身的投资风险意识较低，增加了股指期货交易和运 作过程中的风险。此外，投资者中存在的投机逐利心理 以及股指期货交易中固定存在的高杠杆作用等，往往 也会导致一些投资者过度投机行为，人为造成市场正 常供求关系不稳定或者价格失真，最终使期货市场的 功能无法发挥或者发生异化，市场积聚极大的风险。 （二）股指期货标的物存在风险 我国的首个股指期货指数是沪深 300 指数，该指 数具有