ch07央财-公司理财-股利政策研讨.ppt

* 19 * 12 * * * 结论：考虑在现金红利分配与回购之间的选择，回购所用资金与拟分发的现金红利相等，假设：没有税收影响，没有交易成本，公司的投资、融资和经营政策都保持不变，那么支付红利和回购的选择对股东没有影响。 * 无关论的证明 考虑两个相似的股权融资的生物科技公司，他们的股利政策不同： S公司，宣布下一年发放1000万的红利 C公司，宣布将用1000万来回购现有的部分股票。 年末，两个公司的价值相同，均为X（支付红利或回购股票之后），X位于10000万到20000万之间，依赖于行业情况。 每一个公司当前的股票数为1000000股。 * S公司的股票在年末价值为X的100万分之一，如果X为15000万，则每股价值为150元。 假设C公司回购N股股票，共花，回购价格为P，该价格应当等于回购完成后公司的股票价格， 如果X=150000000，那么可以得到N=62500，回购价格为160元。 * 如果一个边际税率为0的投资者持有100股S公司的股票将得到1000元的红利，以及价值15000的股票。而如果他还持有100股C公司的股票，那么他所持股票的价值为16000元。两种情况下，股票与红利之和的价值都相等。 S公司和C公司价格不同，那么就会存在套利机会：假设S公司的股票现在价格为130元，而C公司价格为128元。 * 在无税收的情况下，企业的红