十股票价值的估计.pptVIP

第十章 股票价值的估计 一、资产负债表估价法 1.1 账面价值（book value）是一种被普遍使用的估价方法，指资产负债表上列示的公司净值。 1.2 账面价值能否代表股票价格的“底线”？ 账面价值是应用会计准则，将购置成本分摊到每年的结果，而股票的市值则将公司作为一个持续经营实体来考虑。 1.3 清算价值（liquidation value） 是指公司破产后，出售资产、清偿债务以后的剩余资金，它将用来分配给股东。 如果股价低于清算价值，公司就面临被收购的危险。 用公司资产负债表中的资产减去负债得到的值称为重置成本(replacement cost)。理论上说，公司的价值应为重置成本。市场竞争会让公司的市值在重置成本上下波动。 公司的市值与重置成本的比率称为托宾q(Tobin’s q)，市值对重置成本的这一比率会趋于1。实证研究表明多数时期这个比率显然不等于1，也许是因为重置成本的观点没有考虑投资者对股票未来前景的预期。 二、内在价值与市场价格 2.1 比较投资者预期收益率与均衡条件下的预期收益率 股票投资者期望有包括现金红利和资本利得或损失在内的收益。 ABC股票预期每股的红利E(D1)为4美元，现价P0为48美元，年底的预期价格E(P1)为52美元。 预期的持有期收益＝E(r)＝{E(D1)＋[E(P1)-P0] } /P0＝[