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股市显现结构性调整，基金净值差 异化加大 2006年 05月 19日 基金市场/基金周评 分析师 朱赟 (8621)420 zhuyun@ 林捷 (8621)358 linjie@ 联系人 肖 琳 (8621)364 xiaolin@ 地址：上海市南京东路 99号 电话：（8621 上海申银万国证券研究所有 限公司 本周股市高位震荡，结构调整明显，前期涨幅较大的板块开始出现回调， 全周上证指数累计上涨 3.54％,周成交量继续创出新高。封闭式基金随股 市波动明显，上证基金指数上涨 2.90％，其中，上证指数中封闭式基金换 手率 8.73％；深圳基金指数上涨 2.17％，换手率 8.48％，成交有所放大。 本周关于媒体报导的封闭式基金到期封转开，在市场预期之中，因此市场 表现平静。但从近期的封闭式基金市场表现看，中小盘基金始终价格涨幅 较小，目前这些基金的平均折价超过了 21%，如果实行到期封转开，且假 设基金净值保持稳定，则说明这些基金价格将有 21%左右的上涨，收益比 较可观，因此，对于稳健的投资者我们建议积极关注即将到期的中小盘基 金，这些基金在折价保护下能抵御市场的系统性风险，特别是如果股市在 此位置开始震荡整理，则封闭式基金的优势将会显现，而中小盘基金收益 可预见且稳定，适合投资者做稳定配置。目前折价水平和价格的回调将是 很好的买入机会，建议投资者重点关注。 本周股票类开放式基金净值除泰信先行策略略有下跌外，其余均上涨，但 涨幅差距仍较大。偏股型基金中德盛精选、诺安股票以及国联优质成长净 值涨幅超过 7%，这与基金持有重仓股复牌有关，目前处于停牌阶段的优质 股有云南白药、贵州茅台、双汇发展、新疆众和等，这些股票的复牌表现 值得期待，因此重仓这些股票的基金仍有隐藏收益，建议投资者关注。 整体看，封闭式基金净值表现()开放式偏股型基金净值表现()A 股市场 表现()开放式平衡型基金净值表现()基金核心资产表现。 宏观策略 申银万国证券研究所 策略研究 请参阅最后一页的重要声明 1 1本周焦点 即将到期的封闭式基金开始逐步部署到期“封转开” 本周有新闻报导某只即将到期的封闭式基金的“封转开”方案近期已获监管 部门原则同意，基金的“封转开”程序有望逐渐启动。从报导来看，此次封转开 针对的只是即将到期的基金，即只实施到期封转开，而不是提前封转开，因此， 该消息对封闭式基金市场的正面影响有限。主要原因是：1,目前即将到期的封闭 式基金折价率都较低，基本在 20%以内，且基本都是 5亿规模的小盘基金，占市 场整体份额较低，小盘基金的表现对整个封闭式基金市场带动作用有限；2,目前 只提到对即将到期的基金部署到期封转开，这意味着对于存续期较长的大盘封闭 式基金短期内不会有提前封转开的举措，这对大盘基金将有较大的负面影响，而 大盘基金在整个封闭式基金市场比重较大，这个负面因素将影响整个基金的市场 表现。 鉴于目前市场状况，我们建议稳健投资者可关注即将到期的封闭式基金，但 由于近期股市处于调整阶段，短期内基金净值调整压力较大，将可能对基金价格 产生负面影响，因此，短期回调后将为投资者提供很好的买入时机，特别是有业 绩支撑的即将到期的小盘基金，在折价补偿了时间成本的基础上，净值的上涨也 将为价格提供更多的上涨空间。 基金可以投资资产证券化产品 日前证监会发布《关于证券投资基金投资资产支持证券有关事项的通知》， 至此基金投资品种增加一项新的产品。《通知》对基金投资行为作了较为严格的 限制，以控制风险为主。在投资限制中除了对投资比例做出明确界定外，对投资 资产证券化产品的信用评级做了明确限制，货币市场基金投资的资产支持证券的 信用评级，应不低于国内信用评级机构评定的 AAA级或相当于 AAA级的信用级别。 其他类别的证券投资基金投资于资产支持证券，根据基金合同制订相应的证券信 用级别限制，若基金合同未订明相应的证券信用级别限制，应投资于信用级别评 级为 BBB以上（含 BBB）的资产支持证券。在《通知》发出后