-08-01第五届国际金融市场分析年会(整理稿)2012年1月7日上午.pdfVIP

第五届国际金融市场分析年会 2012 年 1 月 7 日上午 2012 年经济形势前瞻 ——刘鹤 中共中央财经领导小组办公室副主任，国务院发展研究中心党组书记 第一关于今年的经济环境 预计今年全球经济将低速增长，美国的经济虽然最近出现了一些好的变化，比如零售增 长比比较快，私人部门就业增加，房地产市场新开工出现了新的变化。但是总的来看，实体 经济形势仍不乐观，市场信心依然不足，能否进入稳定的复苏轨道尚不确定。 欧洲峰会虽然达成了一系列的协议，但是欧洲的形势局部不容乐观，协议真正的实施要 大费周折，主要银行的核心资本充足率和放贷能力仍然严重偏低。在国内收支失衡的同时， 国际收支失衡是欧洲大部分国家的普遍特征。 新兴市场国家总体的发展空间很大，但确实面临增长下滑和通胀上升的双重压力，宏观 决策面临两难选择。 1929 年经济萧条发生后出现了较长的历史期，经济触底之后才走向缓慢复苏。1929 年 危机发生之后，一些国家错误的宏观经济政策，错误的贸易保护政策以及相互实现的外交政 策和错误的舆论导向，乃至顺应当时民意的错误政治选举结果，也就是说 1933 年德国选出 了希特勒，使得上次危机的时间大大延长。 目前的经济环境在某种程度上正在出现以往历史的某种迹象，特别是保护主义和经济问 题政治化倾向抬头。对此，我们必须高度警觉，同时我们应该感到乐观的是，这次危机与上 次大萧条相比起码有两点不一样：一是由于 1929 危机的教训，使我们应对这场危机的经验 更加丰富了。二是虽然各个国家都受到金融危机的影响，但是新兴市场经济体正在为全球提 供新的巨大的市场和增长动力。而上次大萧条使所有的核心国家都深陷危机。 第二关于加快转变经济发展方式 本次中央经济工作会议特别强调，要坚持科学发展这个主题和加快转变经济发展方式这 条主线。会议也认为，在外部需求疲软和全球产能过剩的条件下，危机所形成的倒逼机制是 加快中国转变经济发展方式的强大动力和较好的时机。 从今年的工作看，各级政府需要转变那种过度依赖出口和粗放投资的发展模式，为经济 的发展提供更好的外部环境，使经济加快回到自主增长的回到。与此同时，企业创新商业模 式也是转变经济发展方式的重要内容。 第三准确把握稳中求进的政策基调 这次中央经济工作会议特别强调稳中求进的工作基调。所谓稳就是稳定宏观经济政策， 稳定经济增长速度，稳定国家和稳定社会大局。所谓进就是结构调整要有新的进展，改革开 放要进一步深化，人民生活要进一步改善，把握稳中求进的工作基调，我认为有三点需要特 别注意的。 一是对于各级政府而言，需要避免政治周期的投资冲动。避免 GDP 挂帅，真正做到在转 变中调整，在调整中转变，真正做到统筹兼顾，真正做到以人为本。 二是对于微观主体来说，应该具有平常心。需要树立稳健的思想方法，注意保住底线， 因为在不确定的环境下采取比较激进的投资行为所导致的结果可能事与愿违。 三是在求稳的同时，在重点领域和关键环节还需要加大改革的力度。从今年中国经济 增长的情况来看，积极稳妥地推动金融改革、财税改革和价格改革都具有重要意义。政府职 能需要加快转变，非公经济的发展需要更好的外部环境，而加快这些改革已经具备了较好的 条件。 动荡的欧元区经济前景 ——米凯拉 法国兴业银行全球经济主管、首席经济学家、董事总经理 如果大家看一下欧元区的话，的确很难真正的理解到底目前发生了什么样的状况，在这 里给大家提两点：第一点就是要乐观，我认为欧元会继续生存，我对此深信不疑。第二点我 也比较悲观，欧元区可能经历 10 年的增长，整个过程非常的痛苦和漫长。 SMP 的计划会支持国债市场，DSF 和 IM 也做好了准备，如果必要的话向政府来借款，在 短期来说，这些贷款还是足够的，至少不会带来我们在融资市场当中的危机。整个欧元是否 解体，完全是一个政治上的问题，取决于有没有足够的政治支持，各个国家对于欧元政治的 意愿。欧元区里面的这些相对疲软的国家，必须要遵守由德国所主张的，这种议会所要求的 节衣缩食的生活。 研究显示，债务可以是一个国家 GDP 的 18%-19%。所以各个国家必须要大量的减债，这 个压力是非常大的。 图 1：30 YEARS OF DEBT ACCUMULATION…%GDP, simple averages for 18 OECD countries 资料来源：法国兴业 经济及金融压力使得央行把利率维持在较低的水平，但是关于金融方面的一些政策相对 会紧缩。我们预测欧元区的增长可能是百分之零，最多也不会超过 1%。 欧洲的衰退是不可避免的，问题就在于这个衰退到底是多严重。看欧洲这些制造的 PMI， 它的波动差别非常大。另外还有在各国出现比较大的资债不平衡的现象，各国一些经常帐都 出现不平衡的现象。经常帐上的平衡，尤其在欧元区来说