2008年上半年新发债企业主要财务指标分析及偿债能力展望.pdfVIP

12008 2008 年上半年新发债企业主要财务指标分析 及偿债能力展望 作者：郑兰 徐承远 程春曙 单位：东方金诚国际信用评估有限公司 发表：《中国债券》杂志 8 8 月刊 摘要：企业债券发行规模在2008年上半年继续保持稳定增长态势，本文依据上半年新发 行企业债券的行业分布情况，对主要行业的发债企业收入、盈利和偿债等财务指标进行分析 和阐述，并从信用评估的角度出发，对主要行业的未来发展趋势和偿债能力进行评价和展望 。 关键词： 企业债券 财务指标 偿债能力 展望 2008年上半年，我国债券市场继续保持稳定发展，包括国债、央行票据、企业债券在内 共发行上市规模约达4.3万亿元。其中，国债和央行票据仍然是一级市场的主要品种，加上 政策性金融债，三者发行量超过市场总发行量的90%。企业债券（包括企业债、公司债、短 期融资券和中期票据）2008年上半年发行量保持稳步增长，但所占市场份额仍然较小，已发 行规模约2902.1亿元，占市场总发行量的比重仅为6.74%。 图 1 1 ：2008 2008 年 1-6 1-6 月上市的债券品种分布 资料来源：中国债券信息网，wind资讯，东方金诚整理 由于近年来我国经济增长主要依靠投资拉动，与此相适应，企业债券的发行也偏向于电 力、交通运输、基础设施建设等行业。已发行上市的企业债券中，电力行业发行总量占比达 到32.58%，此外，比重超过5%的行业还有三个：分别为交通运输业16.42%和有色金属8.34% 和基础设施建设6.74%。 2图 2 2 ：企业信用类债券行业分布 交通运输 16.42% 化工 4.08% 基础设施建设 6.74% 钢铁 4.76% 电子信息 4.27% 有色金属 8.34% 电力 32.58% 其他 22.81% 资料来源：中国债券信息网，wind资讯，东方金诚整理 以下主要就 2008 年上半年企业债券（包括企业债、公司债、短期融资券和中期票据）发 债企业的主要财务指标及其未来偿债能力进行简要分析。 主要行业发债企业收入概况 2008年上半年新发企业债券发债企业前六大行业中，电力行业以发行的企业多、资产规 模大的绝对优势占据主营业务收入和净利润排行首位。交通运输业和有色金属分别占据主营 业务收入和净利润的二三位：交通运输业发债企业在收入上占优，但有色金属的净利润规模 较大。 图 3 3 ：主要行业发债企业近五年主营业务收入情况 资料来源：中国债券信息网，wind资讯，东方金诚整理 注：由于缺乏 2007年数据，电力行业发债企业数据中，不包括深圳市能源集团公司；基础设施建设行 业中，不包括泸州市兴泸投资集团有限公司和昆明市城建投资开发公司；从以前年度数据看，上述三家公 司数额相对所属行业合计数较小，影响不大。 3图 4 4 ：主要行业发债企业近五年实现净利润情况 资料来源：中国债券信息网，wind资讯，东方金诚整理 进一步看，电力行业排行靠前，国家电网公司的作用不可忽视。上半年，电力行业22 家发债企业主营业务收入总计14,196亿元，其中国家电网公司为10,107亿元。电力行业发债 企业净利润实现545亿元，其中国家电网公司贡献336亿元。主营业务收入排第二的交通运输 业15家发债企业收入总计6,162亿元，其中铁道部4,658亿元，占据较大的份额。净利润排名 第二的有色金属10家企业共实现净利润219亿元，其中中国铝业公司和中国铝业股份公司利 润分别为48亿元和102亿元，合计150亿元。 主要行业发债企业盈利能力指标分析 收入增长方面，电力、基础设施建设、钢铁和化工行业运营相对平稳，电力行业近四年 的主营业务收入增长率保持在19-22%的窄幅区间内。交通运输业2005年之前收入增长较快， 其中铁道部主营业务收入从2003年的1850亿元增长到2004年的3301亿元，增幅达到78%。但 从2005年开始，交通运输业收入增长有趋稳的态势，2006年和2007年增长幅度均为13%左右。 受国际有色金属行情变化的影响，有色金属行业发债企业收入增长波动幅度较大，2006年达 到61.55%，而2007年则回落至24.12%。 4图 5 5 ：主要行业发债企业主营业务收入增长率 资料来源：中国债券信息网，wind资讯，东方金诚整理 利润增长方面，有色金属和交通运输业净利润增长幅度逐年降低，有色金属业发债企业 2007年净利润比上年有所下降，而交通运输业净利润增长在2007年有所反弹。除上述两行业 外，其余四行业增长幅度除了2005年有所下降之外基本上逐年加大，其中化工行业发债企业 2007年净利润增长率更是达到97%，同比增长速度放大超过一倍。 图 6 6 ：主要行业发债企业净利润增长率 资料来源：中国债券信息网，wind资讯，东方金诚整理 整体来看，发债企业中，交通运