质地优良的数控机床新贵,未来重.PDFVIP

研究源于数据 1 研究创造价值 68 [table_main] 方正公司研究类模板 投资要点 ※我们有别于市场的观点： 2009-2010 年，汽车、工程机械、通用基础件等下游行业异常景气， 公司作为数控化率 100%的中高端数控机床生产商，有望受益下游需求旺 盛，以及产能释放得到快速发展。我们认为公司快速发展的关键因素并不 仅是产能与技术水平，未来 3 年内公司以“净利率为导向”的经营理念向 “规模与净利并重”转变，以及销售队伍扩张与网络建设对公司的高速成 长同样至关重要。 ※2010 年数控机床产量增长 66.7%，行业未来成长空间巨大 受益于下游汽车、专用机械等景气回升，2010 年机床行业工业总产 值 5300 亿元，同比增长 33%，其中数控机床大幅增长 66.7%。数控机床 经过近年来的高速发展，我国数控化率提升至 53.2%，但是仍然远低于发 达国家平均 80%的数控化水平，在新增需求、对普通机床的替代、高端数 控机床和加工中心进口替代以及数控机床出口等因素驱动下，数控机床未 来成长空间巨大，未来 3 年复合增速 25%以上。 ※数控磨床有望爆发式增长，引领 2011 年业绩高增长 公司目前在手订单超过 2 亿元，订单饱满。分项业务看，数控车床市 场容量大，2011 年有望稳定增长，预计增速 27%；加工中心主要应用于 汽车、工程机械及军工等领域，需求旺盛，预计增速 30%以上；数控磨床 主要用于轴承领域，受需求回升与低基数效应，有望爆发式增长 160%， 收入规模有望到 1 亿元；预计公司 2011 年收入将达到 3.86 亿元，同比增 长 48.54%。 ※灵活机制+规模化效应，毛利率水平将持续行业领先 与大型国企大相比，公司机制灵活且生产效率高，全公司员工总数约 400 余人，费用控制能力强；在经营过程中非常重视净利率，整体收入规 模不大，单张订单毛利高。上市后，公司资本实力、产能与品牌影响力大 幅提升，收入有望在未来 2 年突破 5 亿元，规模化效应将逐渐显现，公司 产品综合毛利率有望维持，持续高于行业平均水平。 [table_research] 机械行业资深研究员：李俭俭 执业证书编号：S1220208100112 TEL：010 E-mail：lijian jian@ 联系人：彭民（机械行业） TEL：01068584820 Email：pengmin@ 历史表现 [table_stockTrend] 盈利预测 [table_predict] 单位:百万元 2009A 2010E 2011E 2012E 主营收入 202.87 260.05 386.28 523.13 (+/-) 10.35% 28.19% 48.54% 35.43% 净利润 38.02 50.60 76.74 103.43 (+/-) 3.63% 33.08% 51.65% 34.78% EPS(元) 0.59 0.79 1.20 1.62 P/E 71.44 53.31 35.15 26.08 相关研究 [table_reports] 数据来源：港澳资讯，方正证券研究所 请务必阅读最后特别声明与免责条款 0 20 40 60 -7% 13% 33% 53% 成交金额 日发数码 沪深300 方 正 证 券 研 究 所 [table_report] 质地优良的数控机床新贵，未来重 点关注销售扩张 日发数码(002520) 公司调研快报 2011.02.24 增持 普通机械行业 研究源于数据 2 研究创造价值 [table_page] 日发数码公司调研快报 图表 1 中国机床国产化情况（左）及在世界机床市场中所处位置（右） 资料来源：机床工具工业协会 方正证券研究所 图表 2 中国机床数控化率不断提高（左）与世界机床数控化水平差距依然很大（右） 资料来源：机床工具工业协会 方正证券研究所 图表 3 我国金属切削机床产量及增速（左）与数控金属切削机床产量及增速（右） 资料来源：wind 方正证券研究所 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 35.00% 10.00% 6.00% 6.00% 5.00%5.00% 2.00% 31.00% 中国 德国 美国 日本 意大利 韩国 印度 其它