资产注入股市换装新引擎.PDFVIP

请务必阅读正文之后的免责条款部分 资产注入：股市换装“新引擎” 策略研究 2007 年 3-4 月份 A 股投资策略报告 2007 年 2 月 中信证券策略研究组 徐刚 电话：010 邮件：xg@ 程伟庆 电话：010 邮件：cwq@ 郤峰 电话：010 邮件：xif@ 国有及国有控股企业与上市公司的 净资产收益率比较 -4% 1% 6% 11% 16% 21% 26% 19 94 19 95 19 96 19 97 19 98 19 99 20 00 20 01 20 02 20 03 20 04 20 05 上市公司中的工业企业(行业调整后) 工业企业 国有及国有控股企业 资料来源：中经数据库 WIND 中信证券研究部 资产注入导致盈利增长率提高的示 意图 主要内容 近期股市特征与去年 6 月份的市场惊人相似，均表现为指数波动加剧、 交易量逐级放大和出现无征兆的快速下跌。我们认为这两个时段的市场 具有相似的运行机理，即都表现为市场驱动因素发生重大转换。去年 6 月份以后正好处于市场推动因素从股改推动向业绩推动（三季度业绩的 爆发性好转）转换，而当前市场推动因素则处于从内涵业绩增长向外延 业绩增长（主要体现为资产注入）的转换，