第3章节有效资本市场理论.pptVIP

* Stock prices following a random walk is not the same thing as stock prices having random returns. * * * * * * * Click on the chart, Excel will recalculate the series of random numbers automatically. You never know what you’ll see, but it’s kind of a fun game to make up projections of the stock price in the 26th period. * * * * * * * 反对市场有效的观点 1987年股市的崩盘 在周一市场跌落20%到25%，但是那周末坏消息公布很少。 时间异常收益 一年中一月的收益率最高。 Turn of the month 每周星期一的收益尤其低（平均收益为负） 投机泡沫 有时候一群投资者的举动和一只松鼠的差不多。 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile . Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. * * 3.4资本市场有效性检验----美国次级债危机与资本市场 什么是次级债危机　　美国向信用分数较低、收入证明缺失、负债较重的人提供房贷。房市火爆，银行可借此获得高额利息；房市低迷，客户负担逐步到了极限，大量违约客户出现，不再支付贷款，造成坏账。此时，次级债危机就产生了。 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile . Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. * * 美国次级债危机的成因 应该说美国次级抵押贷款产生的出发点是好的，在最初10年里也取得了显著的效果。1994-2006年，美国的房屋拥有率从64%上升到69%，超过900万的家庭拥有了自己的房屋。在利用次级房贷获得房屋的人群里，大部分是低收入者，这些人由于信用记录较差或付不起首付而无法取得普通抵押贷款。次级抵押贷款为低收入者提供了选择权。　　 但次级抵押贷款的高风险性也随之而来。次级房贷的利率有可能高达10%-12%，而且大部分次级抵押贷款采取可调整利率（ARM）的形式，随着美联储17次上调利率，次级房贷的还款利率越来越高，最终导致拖欠债务比率和丧失抵押品赎回率的上升，酿成今日的危机。　　 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile . Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. * * 美国次级债危机的前世今生 次级债危机前传　　次级抵押贷款给那些受到歧视或者不符合抵押贷款市场标准的借款者提供按揭服务，所以在少数族裔高度集中和经济不发达的地区很受欢迎。次级抵押贷款市场虽天生存在高风险，但至少在危机爆发前正在逐步走向成熟。 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile . Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. * * 次级债危机序曲　　次级抵押贷款爆炸式发展成就了抵押贷款银行家和经纪人的一夜暴富。随之出现美联储加息压力、房产市场萎缩、借款者不断增加违约、资金提供者退出等状况，使新世纪及其他次级贷款放款机构由巨额盈利陷入严重危机。 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile . Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. * * 次级债危机扩大　　投资者对次级债危机以及房地产市场的担忧席卷华尔街，7月26日，美国股指收盘暴跌，道琼斯指数下跌了300多点。受此影响，亚太股市27日纷纷下挫，纽约股市大跌同样波及欧洲股市。 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile . Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. * * 美国次级债危机的形成示意图( 图示一) Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Clie