聚焦环保大时代.docxVIP

聚焦环保大时代2015-03-09 第070期　2015年是十三五的开端，新一轮的大规模投资、新的商业模式将从此开始。华泰证券认为，十三五是一个完整的周期，是习总书记推动生态文明治理落地的第一个五年，大概率会在环境治理上有重大举措，新任环保部部长的高调上任是信号，这位政策专家会是推动环保体制改革重要的推手。2015年，水十条的落地，十三五的定调均将到来。今年的两会期间新的政策预期有望形成，十三五将进入大环保时代。2014年，环境投资加速，业绩开始释放，行业利润平均增速达到25%；但政策端，相对亮点较少，在估值较高下环保股票整体表现平淡，平均涨幅10%。同时，在环保执法力度上，整体低于预期。2015年，作为十二五收官年，仍有规划任务需要完成，投资仍将保持高增长；同时政策层面，延期的水十条、土壤行动计划等重量级政策有望出台，14年出台的排污权交易、水权交易试点等相关机制有望深化、落地。政策预期明确2014年前三季度，A股上市环保公司总收入规模达到545亿元，根据万得一致预期，预计2014年全年收入规模将达到791亿元，较13年增速达到14.51%；全年利润规模将达134亿元，同比增速为15.91%。而2013年收入、利润增速仅为11.95%、13.34%，行业景气度在提高。工程类企业增速较快，运营类企业增速平稳。前三季度，环保工程企业营业收入同比增加19.65%，年增速预计达19.33%；环保运营企业营业收入年增速预计达2.57%。从行业净利润来看，工程企业增速较快，前三季度达19.65%，年增速将达27.18%,远高于2013年的16.88%；运营企业基数大，增速在回落，年增速预期为2.75%。从15年来看，水十条、十三五规划、排污权交易等机制的深化、优化能源结构等相关政策的刺激下，未来2-3年环保产业仍将呈加速发展态势。产业整合与跨领域拓展促企业加速成长环保产业的发展呈两大趋势：一是产业初具规模、技术要求提升、优势企业已具备整合能力等因素促进相对成熟领域的资源整合；二是土壤、流域水、农村水等新领域的快速发展，带来行业的扩容。在近几年行业的快速发展下，已有一批优秀的环保公司成长起来，形成规模，并具备行业整合能力，外延扩张意愿强烈，同时也寻求扩领域拓展，为公司进一步成长打开空间。近几年，上市公司依靠资本市场融资能力，凭外延扩张实现规模迅速增长将成主要形式。整合趋势在2013年已开始显现，2014年在加速。根据我们对上市公司环保资产整合的统计，2014年环保行业并购项目共有47个，总资金规模超过190亿元（截至11月底）。对比2012年、2013年，涉及环保公司的并购项目分别为17个和39个；资金规模分别为12亿和155亿；行业并购在加速，市场在集聚。从并购领域来看，今年依旧以较成熟的水务和固废为主，达总资金规模53%；非环保企业的跨界收购，达总资金规模25%。展望15年，随着市场化的推进，相对垄断的环保市场中伴随国企改革等因素，会有更多的资产实现证券化，并购将成为未来企业成长的重要动力。 2014年板块表现平淡为15年留空间1、2014年板块表现平淡，政策端低预期回顾环保板块走势，2013年受生态文明、雾霾、大气十条、两高司法解释等政策、事件因素强刺激下，环保行业迎来大行情，指数涨幅超过50%，但盈利端，利润增速仅为15%，行业PE处于历史最高水平。2014年，环境投资加速，业绩开始释放，行业利润平均增速达到25%；但政策端，相对亮点较少，在估值较高下环保股票整体表现平淡，平均涨幅10%。同时，在环保执法力度上，整体低于预期。2、2015年政策预期增强2015年，作为十二五收官年，仍有规划任务需要完成，投资仍将保持高增长；同时政策层面，延期的水十条、土壤行动计划等重量级政策有望出台，14年出台的排污权交易、水权交易试点等相关机制有望深化、落地。《穹顶之下》推出时点选择在两会临近时，也是政策导向的反应之一。环保部的新部长也恰逢其时地走马上任，该领导为环境专业出身、水处理行业专家，并为环境系统论专家，应擅长制度设计，新领导的入主对于政策的出台具有促进作用，环保成为舆论聚焦点水到渠成。舆论的聚焦将提升国民的环保意识，配合政府的环保政策持续层出及逐步加码，二者共振将逐步推升一场全民式的环保之战，市场对产业的热情也将被点燃，此前一直相对低迷的相关股票的价格被吹醒也变得水到渠成。中国的环保之战在相当程度上来说已经启幕，舆论导向体现国家意志，习近平主席在去年APEC会议上向世界表达的决心：希望并相信通过不懈的努力，APEC蓝能够保持下去，这绝不会是一句空话。政府决心毋庸置疑，全民意识同意也在开启，相关的政策支持和制度安排已经并且将继续推进，相关的利益之争对环保所形成的障碍将会被政府当作硬骨头来啃，过往被认为难以突破的执行困境将大概率要起新变化，