x年度---银行业投资策略_总有云开日出时x.pdfVIP

兴业证券银行业策略报告 2011年银行业策略 ——总有云开日出时 银行业分析师 胡远川 吴畏 曹晋 2010. 12 乘风破浪会有时——银行股何时能够获得超额收益 2010年无疑是银行股最为失意的一年，市场上充斥了对 银行股“涨得比谁都慢，下跌也从未躲过“的幽怨。银行股 究竟面临了何样的厄困，为何在业绩持续向好，风险基本可 控的背景下遭到了市场如此的背弃。 银行股对上证综指溢折价 1.35 1.25 1.15 1.05 0.95 0.85 0.75 日 日 日 日 日 日 日 日 日 日 日 日 日 日 日 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 3 3 3 3 3 3 3 3 3 3 3 3 3 3 3 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 1 3 7 1 3 7 1 3 7 1 3 7 1 3 7 1 年 年 1 年 年 1 年 年 1 年 年 1 年 年 年 6 6 年 7 7 年 8 8 年 9 9 年 0 0 5 0 0 6 0 0 7 0 0 8 0 0 9 1 1 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 2 2 0 2 2 0 2 2 0 2 2 0 2 2 2 2 2 2 2 2 银行何时能够获得超额收益 银行业获得超额收益的时间段主要是2006年7月到2007年1 月，2007年6月到8月，2007年10月到11月，2008年3月到4 月，2009年4月到7月，2010年4月到7月。我们可以将银行 股的超额收益行情以时间为基准分为两类，一类是2008年之前 ，当时可流通股票的股数占比相对处于较低的水平，由于股改制 度红利的驱动，银行股在2006年和2007年都存在分布于全年的 行情；而进入2008年后，由于可流通股票股数的持续上升，银 行股已经很难再一次产生全年分布性的行情了，我们看到无论 2008年、2009年抑或是2010年，银行股的超额收益行情大多 处于二、三季度之间，这背后的原因在于在流动性相对不足的情 况下，银行股的行情爆发需要市场对资金的环境有一个充分的认 识。一般来说，通过一季度的信贷投放，相当一部分的资金会流 向与资本市场相关的领域，市场也会在资金支持的背景下演绎出 银行股的超额收益行情。 3 银行何时能够获得超额收益 20,000 1.39 18,000