本钢板材套保方案绪论.docVIP

本钢板材套期保值方案 中州期货有限公司 2015-09-16 一、本钢板材风险敞口分析 08年金融危机之后，全球经济周期缩短，大宗商品价格波动剧烈，企业经营风险剧增，如何保证企业有序稳健经营成为管理者面临的难题。伴随着企业经营风险的加大，企业的风险管理意识正在不断增强，风险管理创造价值的观念也逐步深入人心，而利用期货市场进行保值操作则成为风险管理的主要手段。将使公司造成较大的亏损，而难有回旋余地。 当然，以上仅仅是假设的两种情况，欧债继续蔓延风险、中国经济增速下行风险、地缘政治升级风险等鉴于此，公司有必要参与期货市场来套期保值，主动进行风险转移和管理，做到在充满变数的市场中“稳坐”。从全球范围来看，世界500强企业中有92%的公司在利用金融衍生品来管理风险。 由于热卷合约极度不活跃，对于热卷的套保暂时不能使用对口的热卷期货，可以使用走势较为近似的螺纹期货合约进行替代套保。对2014年1月24日至2015年9月15日的时间序列进行相关性分析，我们可以发现：他们之间的相关系数均达到0.8以上，属于高度显著相关。通过螺纹钢期货的套期保值操作，可以规避热卷现货价格变动的风险。考虑到热卷和螺纹钢生产工艺有一定区别，对于不能明确测度套保比率的，我们不妨也采用1:1的近似套保比率。 套期保值时机选择 （一）生产成本和毛利的评估――绝对价格判断 作为生产企业，最担心的是产品生产出来之后所面临的价格下跌风险。而钢厂在进行套保决策时最关心的是其毛利问题。如果说企业毛利处于较大盈利状态下，钢厂的产量往往会急剧增加，价格就容易处于下跌风险，例如在 05 年 3 月、06 年 5月、08 年 4 月，这三个时间段，均会发现在毛利大的时候，其间的产量往往会大幅提高，价格面临下跌的动力就会越强。而如果毛利达到负值的时候，钢厂企业减产力度就会加强，价格就会处于易涨难跌状态，这个时候，企业进行套保的力度就要减弱，例如在08 年的10 月，国内钢厂普遍处于生产亏损状态，这个时候进行卖出套保已然没有太多意思。因此，当市场价格大大高于生产成本时卖出套期保值的力度应适当加大，当市场价格与生产成本接近时尽量不进行卖出套期保值。 （二）供求结构和社会库存变化——相对价格变化 供求关系决定着市场的总体运行趋势，当需求大于供给表现出社会库存的不断降低，库存降到合理库存以下时市场价格开始上涨。当需求小于供给时表现出社会库存开始不断增加，增加到合理库存以上时市场价格开始下跌。在现阶段大的经济环境下，金融危机发生后我们国家为了启动经济通过扩大固定资产投资来拉动经济增长，这大大增加了钢厂的直供比例。直供比例的大小一定程度决定了社会库存的多少，同时也决定了钢材价格的走势。合理的社会库存其实是贸易商信心的体现，而且是个经常变化的量。它是贸易商的历史经验和对未来需求判断综合出的一个结果。因此，库存增加过程的中后期卖出套期保值的力度应适当加大，库存减少的过程中尽量不进行卖出套期保值。 （三）期货与现货价格的关系――把握有利时机 钢材期货上市时间相对较短，但现货和期货价格之间已经形成了比较合理的价格关系。虽然钢材期货价格同现货价格的变动走势基本上是一致的，但这两个价格的影响因素不同，短期期货价格变化并不是与现货价格亦步亦趋的。现货价格主要由当地钢材供求关系决定，而期货价格具有商品与金融双重属性，一方面在长期走势上受现货制约，另一方面短期波动更多受金融市场和心理预期的影响。当期货价格高于现货价格，而我们又无法做出未来现货市场价格能上涨到目前期货价格之上的判断，那么我们就可以选择卖出套期保值。而当期货价格低于现货价格，而我们又无法做出未来现货市场价格能下跌到目前期货价格之下的判断，那么我们就不进行卖出套期保值。 综上，上面列举了三种种常规情况下的卖出套期保值时机，不过在现实当中往往难以出现四种情况同时具备的情形。此时就需要企业考虑自身的困境以及对于后市行情的判断，通过实践经验来看，行情判断对企业套期保值来说至关重要。 四、套期保值操作流程 上面列举了几种出现卖出套保机会的情况，但是并不是说行情判断不重要，行情判断反而是套保能否成功的重要条件。因此在套保之前需要对后市行情有一个大致的判断。下面我们从宏观面及现货需求等方面分析一下螺纹钢后期走势： 钢坯报价受前期环保停产的影响，出现上扬。但长假过后，需求仍未明显恢复，导致成材价格继续回落。期货市场上，受股市企稳，与财政部发文加码财政政策力度的影响，黑色系商品价格快速上扬。但市场担忧情绪仍然较重，螺纹表现弱于矿石。 8月份的宏观经济数据陆续公布，投资与消费增速均继续下滑。货币政策持续宽松的大背景下，仍未助力经济企稳，复苏步伐依然缓慢。从阅兵过后，需求端的回暖情况也不及市场预期，黑色系仍存跌价风险。