原油价格季节性回落,下游行业利润空间扩大.PDFVIP

BB S1 .21 ou r.c om BB S1 21 ou r.c om BB S1 .21 ou r.co m BB S1 .21 ou r.c om BB S1 .21 ou r.c om BB S1 .21 ou r.c om BB S1 .21 ou r.c om BB S1 .21 ou r.c om . 行业研究报告 原油价格季节性回落，下游行业利润空间扩大 ——2006 年 4 季度石油化工行业投资策略报告 行业评级 石化 中性 重点公司 中石化 6.79 元 推荐 06E 07E 08E EPS 0.49 0.56 0.65 P/E 13.86 12.13 10.45 Ｇ金发 22.25 元 推荐 06E 07E 08E EPS 0.75 0.85 0.98 P/E 29.67 26.18 22.70 Ｇ金发 14.85 元 推荐 06E 07E 08E EPS 0.72 0.91 1.08 P/E 20.63 16.32 13.75 Ｇ澄星 5.80 元 推荐 06E 07E 08E EPS 0.18 0.35 0.57 P/E 32.22 16.57 10.18 相关研究 石油化工行业月评 06 年 08 月 30 日 石油化工行业月评 06 年 07 月 26 日 石油化工行业：原油价格居高不下， 成品油调价尚未到位 06年 06月 24日 成品油价格调整简评 06 年 05 月 24 日 石油化工行业月评 06 年 04 月 21 日 地址：南京市中山东路90号 电话：（8625 投资要点： 2006 年上半年，我国宏观经济继续保持良好发展势头，GDP 同比增长 10.9%，比去年同期增幅增长了 0.9 个百分点。 固定资产投资增幅中，重工业投资同比增长 32.6%，其中 石油和天然气开采业增长 30.3%。石化行业在自身的发展 惯性作用下继续保持了较好的发展态势，但 04 年下半年 到 05 年以来的高速增长时期基本已经结束。 原油价格在多方面因素影响下进入季节性回落周期，但实 际的供求关系没有发生根本性转变，考虑到政治溢价和炒 作因素，原油价格在 55-65 美元/桶较为正常，但不排除 冬季用油高峰到来后原油价格重新大幅上涨的可能性。国 内石化下游行业获得短期的压力释放，炼油行业面临转 机，在定价机制改革和成品油调价的作用下，进入 07 年 后的盈利状况将大为好转。化工行业的成本压力也有不同 程度的好转，但从长期来看，新增产能状况才是影响某些 下游石化行业的根本因素。 考虑到由于到 07 年成品油渐进式调整的步伐对于中石化 业绩的提升我们甚至可以以一个高于国际行业平均水平 的市盈率来对中石化进行估值，因此我们维持对于中石化 长期的“推荐”投资评级。对于石油化工行业其他公司， 考虑到行业景气回落的背景，以及高成本的压力越来越明 显并且不会在短期内得到转变，我们建议关注具备竞争优 势、进入壁垒高、业绩长期稳定增长的公司，如 G万华、 G 新安、G 金发等，以防御策略为主。同时，也可以适当 关注业绩将有突破性增长的公司，如 G澄星、G沈化等。 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 05-09 05-11 06-01 06-03 06-05 06-07 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 8000 成交金额(百万元) 化工行业 上证指数 行 业：石化、化工行业 研究员：熊 杰 电 话：（8625833 E-mail：yjsxj@ 2005 年 9 月 22 日 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的正确性和完整性不作保证。报告中的信息或所表达的意见并不 构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还 可能为这些公司提供或争取投资银行业务服务。本报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构或个人不得以任何形 式翻版、复制、刊登、发表或引用。 1 BB S1 .21 ou r.c om BB S1 21 ou r.c om BB S1 .21 ou r.co m BB S1 .21 ou r