公司理财课程第1章节.pptVIP

? 公 司 理 财 ? 任课教师：高清霞 授课总课时：54 办公室：博学楼916 E-mail:gqx1963@ 电话 财务与会计 会计是按照公允和无偏的的为向外部反映企业经营情况而涉及的记帐系统。定期地使用会计记录来生成财务报表，向阅读人反映公司的成果。 财务管理意旨对一个企业内货币和与货币相关的经营活动的管理和控制。 要从概念上区分会计和财务，比较二者对现金流量所强调的重点是很重要的。 会计系统试图按照反映实际持续经营的方式描述企业的财务成果。在财务上，并不注意这样一种典型的表达方式，而往往强调现金从哪里来和到哪里去。在财务上“现金为王”！ 代理关系问题 第一类代理成本 有效资本市场假说 有效资本市场假设是金融经济学研究的基石。在公司财务理论中，理财行为及其绩效的评价始终是一个极为关键的课题，有效资本市场理论为这一问题的解决提供了一个基本思路。 理财行为总是发生在一个特定的环境中。理财行为影响这一环境，反过来，这一环境又影响企业的理财行为。在所有权与经营权逐步分离之后，环境问题变得尤为重要。 管理者与股东之间是通过资本市场建立代理关系，同时，又通过资本市场解除代理关系。资本市场成为企业理财行为发生的“直接接触”环境，即理财行为与资本市场密切相关，资本市场成为检验理财目标是否实现的一个基本途径。 理财的环境假设在现代经济理论体系中被称作市场有效性假设。 有关该理论的另一种说法是：“你不可能猜透市场” 实证研究表明：平均而言，一个股票经纪人的选择并不比一种随机的股票选择（或组合）效果更好。 该结论产生了股票选择上的投镖板理论。 你可以向?华尔街日报?的股票栏投飞镖，以此作为选择股票的一种方法。 或者，将市场上的每一种股票都买一点，从而持有一种分散的股市证券组合。这样做的结果或许比听从股票经纪人的建议要好一些。因为必须付给经纪人手续费，而他的股票平均来说并不比你的股票有更多的收益。 为什么正常运行的金融市场不允许超额利润持续存在呢？有效市场理论说明了这一点。 有效资本市场是指这样一种市场： 该市场所有信息都会很快被市场参与者领悟并立刻反映到市场价格之中。 有效市场理论认为市场价格已经包含了所有可以得到的信息，依靠察看过去的信息或以往价格变化的模式来赚钱是不可能的。 在一个有效市场中，所有能够预见到的事情都已经被计算在价格之中了。影响股票或商品价格的正是新消息的出现。而新消息的出现是随机的，因此，股票价格呈现随机行走的模式。 这一思想可进一步阐述为：理财行为的优劣（无论是客观的，还是故意的），皆可通过股票价格得以同步反映。 在这一环境假设之下，理财行为不再是管理当局任意决定的权力，而要受到履行代理责任，实现理财目标的严格约束。管理当局无法欺骗市场，同时也无法欺骗所有者。 正确理解环境假设对于理财学的发展至关重要。事实上，环境假设将理财行为、现金流量、企业价值与股票价格各因素之间的相关性极其清晰、简单地描述了出来。引起对这些相关性的密切关注，并对之进行研究探讨，将是我国理财学界相当一段时期内的重要工作。 有效资本市场的分类 与证券价格有关的“可知”资料包括以下三类： 1、包括有关公司、行业、国内及世界经济的所有公开可用的资料，也包括个人、群体所能得到的所有私人的、内部资料； 2、包括第1类资料中已公布的公开可用的资料； 3、包括在第2类中的对历史证券市场价格进行分析得到的资料。 三类资料具有一种包含关系 学术界依据证券价格对三类不同资料的反映程度，将证券市场区分为三种类型： 弱式有效市场： 如果某一资本市场上的证券价格充分地包含和反映其历史价格的信息，那么该资本市场就达到了“弱式有效”，或者说满足了“弱型效率”。如果市场未达到弱式有效，利用技术分析和图表分析可以在交易中获利。如果市场弱式有效，技术分析失效。 半强式有效市场： 所有公开的可用信息假定都被反映在证券价格中，不仅包括证券价格序列信息，还包括公司财务报告信息、经济状况的通告资料和其他公开可用的有关公司价值的信息，公布的宏观经济形势和政策方面的信息（第二类资料）。如果市场未达到半强式有效，分析公开资料寻找误定价格将能增加收益。如果达到半强式有效，基于公开资料的基础分析毫无用处。 强式有效市场： 最大程度的市场效率概念。在这种形式的假设下，所有相关信息（包括内部信息和公开信息）都在证券价格中反映出来（第一类资料）。在这种市场中，任何企图寻找内部资料信息来打击市场的做法都是不明智的，任何专业投资者的边际市场价值为零，没有任何资料来源和加工方式能够稳定地增加收益。 资本市场效率理论对 公司理财的意义 问题：有效市场假设对我们有何意义？ 1、证券市场价格是合理的。意