第6章节小企业筹资决策.pptVIP

第四章 资本成本 第六章 企业筹资决策 第一节 资本成本 第二节 杠杆原理 第三节 资本结构 第一节 资本成本 一、资本成本的概念、种类和作用 二、个别资本成本 三、综合资本成本 四、边际资本成本 一、资本成本的概念、种类和作用 1、资本成本的概念 资本成本是指企业为筹集和使用资金而付出的 代价，它包括筹集费用和使用费用两部分。 ◆筹集费用：是资金在筹集过程中支付的各种费用，包 括为取得银行借款支付的手续费；为发行股票、债券支 付的广告费、印刷费、评估费、公证费、代理发行等。 ◆使用费用：是企业为占用资金而发生的支出，包括： 银行借款的利息、债券的利息、股票的股利等。 2、资本成本的种类 资本成本可以用绝对数表示，也可以用相对数表示，但通常采用相对数即资本成本率来表示。资本成本率是企业的用资费用与有效筹资额之间的比率。 一般而言，资本成本包括： （1）个别资本成本 （2）综合资本成本 （3）边际资本成本 3、资本成本的作用 （1）是比较筹资方式，选择筹资方案的依据 ●个别资本成本是企业选择筹资方式的依据； ●综合资本成本是企业进行资本结构决策的依据； ●边际资本成本是比较选择追加筹资方案的依据。 （2）资本成本是评价投资项目、比较投资方案的依据之一 （3）资本成本是评价企业经营成果的尺度 二、个别资本成本 1、个别资本成本的测算原理 一般而言，个别资本成本是企业用资费用 与有效筹资额的比率。其基本公式为： 2、债务成本 （1） 长期借款成本 (Kl) 企业长期借款的资本成本可按下面公式进行计算： （2）长期债券成本 (Kb) 企业长期债券的资本成本可按下面公式进行计算： 二、个别资本成本 例6-1： ABC公司欲从银行取得一笔长期借款1000万元，手 续费0.1%，年利率5%，期限3年，每年结息一次，到期 一次还本。公司所得税税率为25%，计算这笔借款的资 本成本。 例6-2： ABC公司拟等价发行面值1000元，期限5年，票面利 率8%的债券，每年结息一次；发行费用为发行价格的 5%；公司所得税税率为25%，计算该批债券的资本成本。 二、个别资本成本 3、权益成本 （1）普通股成本（Ks） 普通股成本的确定方法有三种：现金流量法、资本资产定 价模式法和债券收益加风险收益率法。这里仅介绍第一种，这 种方法以普通股股票投资收益率不断提高为假定前提，也称为 股利增长模型，其资本成本的计算公式为： （2）优先股成本（Kp） ◆ 优先股是介于债券和普通股之间的一种混合证券。其特点是：需定期按固定股利率向持股人支付股利，但股利是在所得税后支付，因此不具有减税作用。 ◆ 由于优先股为永久性资本，因此它可以视为一种永续年金。 ◆ 由上述两个特点所决定，优先股资本成本的计算公式为： （3）留存收益成本（Ke） ◆ 留存收益的特点： 留存收益是股东留在企业未进行分配的收益，它属于机会成本，应该等同于股东在其它相同风险的投资项目上所获得的收益，不同之处在于留存收益不必花费筹资费用。 ◆ 计算公式： 通常采用现金流量法予以确定，但计算中不需考虑酬资费率。 二、个别资本成本 例6-3： XYZ公司准备增发普通股，每股的发行价格15元，发行费用1.5元，预定第一年分派现金股利每股1.5元，以后每年增长4%，计算其资本成本。 例6-4： ABC公司准备发行一批优先股，每股发行价格5元，发行费用0.2元，预计年股利0.5元，计算其资本成本。 例6-5： 星海公司普通股市场价格8元，第一年分派股利0.4元，以后每年增长6%，计算公司留存收益的资本成本。 三、综合资本成本 实际中，企业常常采用多种方式进行筹资，不同的筹资 方式有不同的资本成本，在这种情况下，应计算企业的综合 资本成本。 1、综合资本成本的概念 综合资本成本又称为加权平均资本成本（kw），是以各 种不同筹资方式的资本成本为基数，以各种不同筹资方式占 资本总额的比重为权数计算的加权平均数。 例6-6 某公司共有长期资本（账面价值）1000万 元，其中长期借款100万元，债券200万元，优 先股100万元，普通股400万元，留用利润200万 元，其个别资金成本分别为6%、6.5%、12%、 15%、14.5%，计算该公司的综合资金成本。 四、边际资本成本 综合资本成本，是企业过去筹资的或目前使用资 本的成本。但是，企业各种资本的成本，随时间的推 移或筹资条件的变化而不断变化。一个企业进行投 资，不能仅仅考虑目前所使用的资本成本，还要考虑 为投资项目新筹集资本的成本，这就需要计算边