借力政策,公司坚定专业化道路.PDFVIP

请参阅文后免责条款 投资评级说明： 报告日期：2014 年 12 月 15 日 甘肃省上市公司研究系列报告 种子行业2015年投资策略：种业处于产业链上游，对玉米种子 行业而言，其发展态势直接影响品种的改善和下游玉米的产量。从 供需端分析，玉米种子供需过剩已成常态。2013/14年全国杂交玉 米种子制种面积382万亩，产种量13.6 亿公斤，有效库存10亿公斤， 2014年可供种23.6亿公斤，预计玉米种植面积5.5亿亩，需种量11.5 亿公斤，余种量约12.1亿公斤左右，库存远超警戒线。若考虑到市 场上套牌种子库存的存在，当前玉米种子的库存过剩较为严峻。 短期内玉米种子供过于求的态势难以改善。原因在于：（1） 制种成本持续上扬，库存成本低于新制种成本的现状驱动产种量居 高不下；（2）虽然大型玉米种子企业已有充分认识，主动削减了 制种面积，一些中小玉米种子企业仍在盲目扩大制种面积，且侵权 套牌种子仍在被大量非法制种。 图1：中国玉米种子制种面积与产种量 资料来源：WIND、华龙证券 华龙证券 研究员：刘 喆 执业证书编号：S0230513080001 电 话：0931-4890521 邮 箱：liuzhe0606@163.com 经纪业务管理总部 投资策略报告 借力政策，公司坚定专业化道路 ——敦煌种业（600354）2015 年投资策略报告 1 敬请阅读末页免责条款 图2：中国玉米种子供过于求是常态 资料来源：WIND、华龙证券 从价格上看，杂交玉米种子的市场零售价保持上扬趋势，究其原因，主要有： （1）制种成本推动价格不断上扬；（2）粮食临时收储价格和最低粮价保护价格 的提高使粮食价格对种子价格的支撑作用加强；（3）高质量品种造就高种子价 值；（4）高库存策略维持价格上涨。我们判断，在未来玉米种植面积增速将总 体趋缓的背景下，玉米产量持续增长将主要依赖于良种开发带来的单产提高。 2014 年国内杂交玉米种子制种面积 295 万亩，同比下降 23%，为近年来下 滑幅度最大的一年，除了隆平高科等少量企业外，绝大部分企业都显著下调了制 种面积。同时，西北制种基地灾情导致制种单产同比下降 7%。预计 2014 年全国 制种产量 9.8 亿公斤，同比下降 28%。预计 2015 需种量 11.6-11.8 亿公斤，近 10 年来首次高于上一年度制种量。预计 2015 年销售季后库存 7.2-8.2 亿公斤，库存 拐点出现。但是从上市公司的表现来看，个股业绩分化较为明显，重点关注以登 海种业和隆平高科为代表的具有品种优势的种业龙头企业。 敦煌种业 2015 年投资策略： 由于玉米杂交种子市场严重供过于求、竞争异常激烈，公司自有知识产权品 种销售不畅；皮棉价格低迷、食用油价格长期低于成本价等不利因素，致使 2014 年前三季度经营效果很不理想。但公司目前正在进行多元化瘦身，坚定明确种子 业务是公司发展的核心。同时公司在种业上市公司中具有两大优势： 1、品种优势：公司拥有目前已在市场推广和后续即将不断进入市场的先玉 2 敬请阅读末页免责条款 系列优势品种，同时公司的“吉祥一号”玉米杂交种通过了 2014 年河北、山西、 陕西、唐山品种委员会审（认）定，今后在新审（认）定区域有望能够快速推广； 公司新购买的“东方红 1 号”及子公司选育审定的“飞天 358”玉米品种在一定 区域也具有良好的表现；公司成立院士工作站，聘请我国玉米遗传育种专家担任 公司院士站研发首席专家，对提升科研能力，加快品种选育步伐意义重大 2、规模优势：公司拥有最先进的生产线，截止目前公司控股子公司敦种先 锋已建成 8 条全自动化的玉米种子加工生产线， 武威、酒泉各 2 条全自动化玉 米种子加工生产线，加之原有加工中心产能，能够确保满足公司自有玉米品种的 加工销售，能有效减少和规避冻害风险。 3、制种基地地缘优势：武威、酒泉、张掖作为我国玉米杂交制种的黄金地 带，截至目前公司在酒泉、武威、张掖均有分子公司，专门从事玉米种子繁殖生 产业务，通过多年的持续业务开展，已形成 15 万亩左右稳定的玉米制种基地。 种子行业基本面略有好转，公司不断提升自身实力。公司一直坚持“强种子、 稳食品、调棉花、提管理”的发展战略，种