指数样本股调整策略综述.ppt

张 欣 慰（金融工程高级分析师） SAC号码：S0850513070005 2015年9月23日 指数样本股调整策略 证券研究报告 沪深300指数基金发展历程 沪深300指数是沪深市场最重要的指数。跟踪沪深300指数的基金规模持续扩张，尤其是2012年5月两只沪深300ETF发行后，跟踪沪深300指数基金的规模始终稳定在千亿级别，巅峰时高达1700亿元。 沪深300指数成分股编制规则 沪深300指数样本是按照以下方法选择经营状况良好、无违法违规事件、财务报告无重大问题、股票价格无明显异常波动或市场操纵的公司： 1）计算样本空间内股票最近一年的A股日均成交金额与A股日均总市值； 2）对样本空间股票在最近一年的A股日均成交金额由高到低排名，剔除排 名后50%的股票; 3）对剩余股票按照最近一年A股日均总市值由高到低排名，选取前300名 股票作为指数样本。 中证指数专家委员会一般在每年5 月和11 月的下旬开会审核沪深300 指数样本股，样本股调整实施时间分别是每年6 月和12 月的第二个星期五收盘后的下一交易日。 一般而言，股票能够在较短时间内完成交易？ 短期内大额交易股票，对价格冲击如何？存在投资机会？ 基金调仓时间集中； 交易量大； 存在交易型机会 提前预测布局 做多基金买入股票 做空期货对冲； 做空基金卖出股票 指数成分股调整策略原理 指数成分股调整策略操作流程 沪深300指数样本股调整预测准确率 指数基金通常在公布调整名单后开始进行调整股票的相应买卖操作，我们通常建议在样本股调整生效前一个月进行建仓。提前建仓就涉及到样本股调整名单的预测，海通量化团队在过去3年5次的预测中，预测成功率高达94.82%。 历次样本股调整策略效果展示1 2012年以来的7次样本股调整策略，在生效前一个月，调入股票平均战胜沪深300指数4.04%，调出股票平均跑输沪深300指数2.80%，调入股票平均战胜调出股票6.83%。 历次样本股调整策略效果展示2 2012年以来的7次样本股调整策略，在生效前一个月，调入股票战胜沪深300指数的概率为61.62%，调入股票战胜沪深300指数的概率为26.75%。调入(调出)股票均能稳定跑赢(跑输)沪深300指数。 策略风险 1）沪深300指数成分股代表了沪深股市市值最大、流动性最好的300只股 票，所以调入的股票在市值上不会选到很小的票，流动性也是有保障的，所以相对于其他的事件驱动策略，市值风险暴露没有那么大，但与沪深300指数相比，调入股票中基本不包含金融股，所以在2014年12月这样的金融股一枝独秀的行情中，调入组合难免会跑输沪深300指数。 2）指数成分股调整策略的Alpha来源是指数基金及套利者的资金驱动，然而当市场流动性特别好的时候，这种资金驱动带来的股价冲击就显得微不足道，例如2015年6月，沪深300指数的月成交额高达14.35万亿元，2014年6月同期月成交8183亿元，同比放量17倍，这种情况下，成分股调整的冲击效应就不显著，加之高成交通常伴随着高波动，策略面临较大的失效风险，因此建议在市场成交特别活跃时，对策略要有风险预期。